变动率大于产销量变动率的杠 股收益变动率大于息税前利润 的共同存在而导致的普通
杠杆的 杆效应。只要企业存在固定性经 变动率的杠杆效应。只要在企 股每股收益变动率大于产
含义 营成本,就存在经营杠杆效应的 业的筹资中有固定性资本成 销量变动率的杠杆效应。只
作用,但不同企业或同一企业在 本,就会存在财务杠杆效应, 要企业同时存在固定性经
不同产销量基础上的经营杠杆 但不同企业财务杠杆的作用程 营成本和固定性资本成本,
效应的大小是不完全一致的。 度是不完全一致的。 就会存在总杠杆的作用。
2.三个杠杆的计量比较
杠杆的计量 经营杠杆系数 财务杠杆系数 总杠杆系数 经营杠杆系数是计量经营风 财务杠杆系数是计量财务风险 经营杠杆和财务杠杆的连
险的手段和工具。 的手段和工具。 锁作用称为总杠杆作用。总 计量的风险 经营风险是指企业由于生产 财务风险指企业由于筹资原因 杠杆的作用程度,可用总杠
经营上的原因而导致的资产 产生的资本成本负担而导致的 杆系数表示。
报酬率波动的风险。 普通股收益波动的风险。
3.三个杠杆系数的定义公式
种类 经营杠杆系数 财务杠杆系数 总杠杆系数
定义公式 4.经营杠杆系数的简化计算公式、杠杆效应及影响因素
种类 简化计算公式 杠杆效应 影响因素
①如果F0,则 DOL1,表 影响企业经营杠杆的主要因素有:销 + 示不存在经营杠杆效应, 售量、销售价格、单位产品变动成本
经营
式中:F 为固定经营成本;M 但依然存在经营风险; 和固定成本。其中:销售量和销售价
杠杆
为边际贡献;EBIT 为息税前 ②如果 F 大于 0,则 DOL 格与经营杠杆反方向变动;单位产品
系数
利润。 大于 1,表示存在经营杠杆 变动成本和固定成本与经营杠杆同方
的放大效应。 向变动。
5.财务杆系数的简化计算公式、杠杆效应及影响因素 种类 简化计算公式 杠杆效应 影响因素
①如果I0,则DFL1,表 影响财务杠杆的因素包括:企业资本结构中债 示不存在财务杠杆效应。 务资本比重;普通股盈余水平。其中,普通股
财务
式中:I 为债务利 ②如果 I 大于 0,则 DFL 盈余水平又受息税前利润、固定资本成本(利
杠杆
息;EBIT 为息税前 大于 1,表示存在财务杠 息)高低的影响。债务成本比重越高、固定的
系数
利润。 杆的放大效应。 资本成本支付额越高、息税前利润水平越低,
财务杠杆效应越大,反之亦然。
6.总杠杆系数的简化计算公式、杠杆效应及影响因素 种类 简化计算公式 杠杆效应 影响因素
①如果F0,I0,则 DTL1,表示不 凡是影响经营杠杆和财务 总杠杆 存在总杠杆效应。 杠杆的因素均会影响总风
系数 式中:M为边际贡献;F 为固 ②如果 F 和 I 不同时等于 0,则 DTL 险。
定经营成本;I为债务利息。 大于 1,表示存在总杠杆的放大效应。 第 9 页 中级会计职称考试
重点 08 资本结构优化 一、每股收益分析法 要点 内容
该种方法判断资本结构是否合理,是通过分析每股收益的变化来
衡量。能提高每股收益的资本
基本观点
结构是合理的,反之则不够合理。
每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益无差别点,是指不同筹资方式
关键指标
下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。计算公式 [ ]
情形一:两方案情况下的决策 情形二:多方案的决策
①预期的息税前利润大于每股收益无差别点 ①两两组合,计算出每股收益无差别点
的息税前利润---负债筹资②画每股收益无差别点图
②预期的息税前利润小于每股收益无差别点 ③做出决策结论 的息税前利润---权益筹资
决策原则当预期 EBIT 或 Q 水平大于每股收益无差别点时,应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案;反之,
当预期EBIT或Q 水平低于每股收益无差别点时,应当选择财务杠杆效应较小的筹资方案。
二、平均资本成本比较法
基本观点 能够降低平均成本的结构,则是合理的资本结构。 权数可以有三种选择:即账面价值权数、市场价值权数和目 平均资本成本∑
关键指标? 标价值权数?
决策原则 选择平均资本成本率最低的方案。 三、公司价值分析法
基本观点 能够提升公司价值的资本结构,则是合理的资本结构。 (1)公司市场总价值(V)权益资本的市场价值+债务资本的市场价值S+B;
(2)假设公司各期的 EBIT保持不变,权益资本的市场价值(S)可表示为: 其中: + ()
确定方法 (3)债券市场价值通常采用简化做法,按账面价值确定; 4 平均资本成本 ()+
其中:Kb为税前债务资本成本。KS为股权资本成本
(5)找出公司价值最大的资本结构,该资本结构为最佳资本结构。 最佳资本结构亦即公司市场价值最大的资本结构。在公司价值最大的资本结构下,公司的平均
决策原则
资本成本率也是最低的。 第 10 页 中级会计职称考试 第四章 投资管理 【重要考点思维导图】 重点 09 基础数据的计算
一般而言,项目投资决策主要考虑:需求因素、成本因素、时期和时间价值因素。
1. 时期因素
《中级财务管理》重点梳理即公式总结资料
