纺织服装行业竞争者动态分析报告（2007-2008）
1 董事会报告分析
雅戈尔（600177）1.1
1.1.1 2007年总体经营思路
- 2007年，公司董事会始终将品牌服装作为公司最具竞争优势的核心产业； - 房产方面，走出宁波，继续强化在“长三角”区域的品牌影响； - 秉持谨慎、稳健的原则在股权投资领域进行探索 1.1.2 2007年主要经营业务及经营情况
2007年，公司实现主营业务收入万元，同比增长%；营业利润万元，同比增长%；净利润万元，同比增长%； 1.1.3 2007年各产业主要工作 1.1.3.1 服饰产业
- 获准筹建全国衬衫分技术委员会，担负部分衬衫制造标准修订、审查工作，建立从产品经营—品牌经营—制定标准的品牌运作模式；
- 建立从新疆优质棉田——全国先进的纺织服装生产基地——遍布全国的销售网络的垂直产业链；
- 加强物流体系信息化建设，稳步提升零售终端； - 2007年，公司以亿美元低于净资产价格收购美国kellywood公司旗下男装业务 1.1.3.2 股权投资
2007年，实施了如下股权投资： 序号 投资项目 投资资金（万元） 股数（万股） 1 2 3 4 5 黄山金马股份有限公司 深圳中欧创业投资合伙企业 海通证券股份有限公司 30100 3000 358800 4300 3000 1500 10000 深圳中欧创业投资管理有限公司 187．5 山西阳光焦化集团股份有限公司 9240 1.2 002029七匹狼（）1.2.1 2007年公司总体经营情况 1.2.1.1 品牌塑造及市场推广：“男士着装顾问”的品牌定位，通过举办各类活动提升企业形象，通过销售支持等方式支持各地代理商举办个性化广告活动，注重提升终端的SI建设； 产品设计研发：根据市场需求，不断创新传统产品和推出新产品；引入 1.2.1.2． “金属丝材料”开发新产品，成立“男装色彩研发基地”；注重技术专利保护； 1.2.1.3 销售渠道建设：在二级市场募集亿元，用于20家生活馆、200家旗舰店、600家专卖店建设，截至2007年12月31日，公司新增店净额519家，专卖店合计1976家；
1.2.2 2007年公司主要经营财务指标
公司2007年实现主营业务收入万元，主营业务成本万元，利润总额1233万元，净利润万元，分别比去年上涨 %、%、%，各产品销售明细见下表：
1.3 报喜鸟（002154）
1.3.1 2007年公司总体经营情况介绍 - 通过加强VIP俱乐部建设，组织各类大型公益活动，提供公司品牌知名度和美誉度；
- 实施人才发展战略，组建稳定、存续的人才梯队； - 加强加盟商网点的深拓展和新拓展，整顿经营不善网点，同时大力建设直营销售体系；
- 进行营销信息化改造，初步建立标准化的营销管理体系；
- 成功进行了B车间新工艺、新版型技术改造，共投入技术开发费万元，占营业收入%；
1.3.2 2007年公司主要经营财务指标 10421393主营业务分产品情况表：
分产营业利润营业收入同比增长 营业成本营业收入 率 品
% 上衣 % 9, 16, % 西裤% 6, 10,
%% 3, 1, 衬衫% % 3, 恤T 1, 夹克% 2, 1, % 衫 % % 1, 3, 羊毛
衫 % 1, % 皮衣 3,
% % 领带
% 1, % 其他我们可以通过对以上
3家国内服饰产业主要上市公司的董事
会报告的简要分析，以上，2007年经营状况同比上年均有较大幅度提高，增长率都在70%发现这3家公司 究其原因，我们认为主要有以下几点：提升品牌：通过广告投入、组织活动的方式，明确公司个性化品牌定位，提
升公司产品附加值，促成品牌效应；技术改造：加大技术研发费用，注重专利技术保护，即可避免假冒伪劣，又
提升产品科技含量，符合当代消费者需求； 营销信息化建设：在进行销售渠道拓展的同时，更加强营销信息化改造，从而建立销售管理体系，提升销售渠道运作效率；
1.4 新郎西努尔
新郎西努尔集团始于1993年，现拥有总资产25亿元，员工12600人，占地总面积120万平方米，拥有西努尔产业园、欧美尔家居产业园、美尔顿服饰产业园3大工业园区，一所专科学校和一家四星级涉外酒店。年产服装1800万套，
在中国境内拥有800家连锁店，海外30余家营销机构，是中国服装行业最具规模势力的企业之一。
2 财务报表分析
以下将对雅戈尔、报喜鸟、漆皮浪3家服装行业上市公司的主要财务指标进行分析，并结合“伟志”服饰进行横向比较；从而研究出2007年度服装行业整体发展状况，各公司盈利能力状况、资产质量状况、债务风险状况以及经营增长状况。 2.1 每股收益
每股收益以及扣除非经常性收益后的每股收益是综合分析公司获利能力的重要指标。通过对上述3家公司每股收益的分析，可以得出以下重要观点：
- 雅戈尔和报喜鸟2007年每股收益都在1元左右，属行业内较高水平；七匹狼2007年每股收益为元，扣除非经常性收益后的每股收益为元，均具有较高投资价值；
- 相比较而言，报喜鸟2008年的每股收益为元，相比其他两家公司较低，分析其原因，主要应该是有大笔费用支出，造成2008年一季度的净利率大幅降低，公司2008年4月12日，以12254万元收购了上海宝鸟服饰公司80%的股权； - 雅戈尔每股收益，以及扣除非经常性收益后的每股收益相比较有较大差异，主要是2007年产生投资收益275422万元； 每股经营现金流量 2.2．
每股经营现金流量是指经营生产活动产生的现金流量与股本总额的比值，当此比率为正且较大时，企业派发现金红利的可能性就比较大。从该指标上看，雅戈尔、报喜鸟、七匹狼，均为正值，属绩优评级； 2.3 净资产收益率
净资产收益率是衡量企业盈利能力、运作自我资本能力的全面指标，是净利润与平均股东权益的比值，指标值越高，说明投资带来的收益越高。2002年，中国证监会明确规定：连续3年净资产收益率超过10%是上市公司必须满足的重要条件。
- 雅戈尔、报喜鸟2007年度的净资产收益率分别为%和%，具有较高投资价值； - 七匹狼2007年的净资产收益率仅为%，属较低水平，从数值上看，七匹狼10亿多的股东权益才带来8千多万的净利润，同比报喜鸟5亿多的股东权益也带来了8千多万的净利润，可以得出2007年七匹狼自我资本的运作能力不是很强； - 通过2008年的净资产收益率和每股收益等比率的比较，我们发现，2008年报喜鸟相比另外两家公司在经营上存在较大波动；每股收益，净资产收益率%； - 伟志2007年净资产收益率为%，5801万的股东权益可带来1414万的净利润，具有很高的投资价值；其原因，一方面，作为未上市的民营企业具有很高的自我资本运作能力，另一方面，也与艾鲁玛的股权结构存在一定关系； 2.4 营业收入同比增长
营业收入增长率是反映公司经营增长状况的重要指标，是公司持续性经营的表现；关注营业收入增长同时还应该对照存货、应收帐款的重要资产的增幅。
- 雅戈尔2007年营业收入同比增长%，其中房地产增幅%，服装%；营业收入增幅相比其他公司而言并不算高，但由于雅戈尔每年能产生近70亿的营业收入，每年%的增幅已可算是很大的增长了；
- 报喜鸟年均%的营业收入增幅已属较快发展，值得注意的是69%的应收帐款增幅，企业存在一定的应收帐款压力及风险；
- 从七匹狼%的增幅可看出，公司正处在经营的大幅发展时期，这主要是与公司从二级市场中募集到大量资金，不断开拓市场及销售渠道的成果； - 相比之下，伟志2007年并没有处在快速发展的上升通道中，营业收入增幅为%，与行业领先企业的差距被进一步拉大，%的应收帐款增幅也显现出应收帐款的增速过快，存在一定的资金压力和风险。 2.5 资产周转率和流动资产周转率
资产周转率和流动资产周转率充分反映企业充分利用现有资源创造财富的能力，是评价企业资产利用程度和营运能力的重要指标。他是通过一定时期内销售收入和各项资产比例关系分析各项资产的周转速度。 雅戈尔 2.5.1．
- 雅戈尔2007年运用242亿资产，仅带来70亿的营业收入，资产周转率为%，资产的使用效率并不是很高，可能与公司总资产数额较大和存在165亿的可出售金融资产有关系；
- 雅戈尔2007年的流动资产周转率为%，流动资产周转天数为583天，即要583天公司流动资产才能周转1次，意味着公司流动资产的管理效率、利用效果并不是很好，容易造成资金浪费和企业盈利能力下降； 2.5.2 报喜鸟和七匹狼 - 从资产周转率上看，报喜鸟和七匹狼的比率分别是%和%，比之雅戈尔均有较大幅度的提高。表现出公司在业务大幅发展的同时，较好的调动了各项资产，具有较强的资产运作水平、销售能力和管理绩效；
- 从流动资产周转率上看，报喜鸟和七匹狼流动资产每周转一次分别需要109天和113天； 2.5.3 伟志
- 从资产周转率上可以看出，伟志具有比较高的资产使用效率，2007年运用1亿的总资产，带来了亿的营业收入，资产周转率为167%；这在纺织服装行业是非常高的实用效率，表明了伟志经营管理团队在如何提高资金管理效率、企业销售能力、管理工作绩效上作了深入的探索和杰出的工作； - 从流动资产周转率上看，伟志流动资产周转一次需要176天，流动资产周转率为203%，比同业其他公司也有很大的提高。其意义相当于扩大了流动资产的投入，在某种程度上增强了企业的盈利能力； 2.6 毛利率和净利率
毛利率和净利率是判断企业盈利能力的重要指标。毛利率是综合毛利和销售收入之间的比率，充足的毛利是支撑企业各项期间费用和盈利的基础；净利率是企业净利和销售收入的比率，企业为保证和提升净利率，就必须在扩大销售的同时，注意改进经营管理、提高盈利水平。
- 从毛利率上看，雅戈尔、七匹狼和伟志的毛利率均处在行业平均水平左右，即每一元销售收入，可带来元的毛利用于各项费用和形成盈利；报喜鸟的毛利率达到%，高于行业平均水平；
- 从净利率上看，雅戈尔的净利率最高，达到%，这是一个非常高的盈利水平，仔细分析应该主要是以下2个原因：1、2007年公司产生亿的投资收益 2、期间费用在销售收入中占的比值较低；
- 报喜鸟2007年净利率为%，2008年一季度净利率仅为%，结合前面的分析，反映出报喜鸟2008年一季度的运营存在一定问题；
- 伟志2007年净利率仅为%,也就是说公司每产生1元的销售收入，才赚取元的
净利，这低于行业平均水平，也是公司近几年无法快速发展的直观反映。其原 因除销售收入增速较慢，产品成本上升外，更主要的是期间费用过高和收入渠道过于单一等因素；这些都迫切要求经营者改进经营管理，提高盈利水平。 通过以上对服装行业内各大公司2007年财务报表的深入分析，我们主要可以得出以下几个重要的观点和结论：
1、 雅戈尔、报喜鸟、七匹狼作为服饰产业主要的三家上市公司，综合其每股收益、每股现金流量等指标分析，都具有一定的投资价值；
雅戈尔作为服装行业龙头企业，经历多年的发展，已进入稳步发展期，营 、2业收入等要素已进入平稳增长期，2007年，接中国资本市场活跃之机，公司还获取了亿的投资收益。当然，公司目前还存在着资本利用率较低的一些问题； 3、 报喜鸟由于2008年有重大资本动作或经营变动，导致2008年一季度经营状况不稳；
七匹狼通过二级市场不断募集到大量资金，用于开拓市场和铺设销售渠道，、4 2007年，经营收入增幅达81%，公司正处在高速发展时期；
通过伟志与上述三家公司的财务指标比较，我们可以发现，伟志由于多年 5、的经营发展，现有业务已处于稳定的运行轨道之中，在资本使用效率等方面是具有比较明显优势的；同时我们更看到，由于已有业务的饱和、新收入增长点的缺乏、未开拓新的市场区域，导致伟志的年营业收入增幅和净利率这两个公司重要的盈利能力分析指标偏低，伟志和行业领先企业的差距正在进一步拉大。．纺织服
装行业竞争者财务状况分析表(2007-2008)
雅戈尔 %
%% 1 07报喜鸟 %
每股经营活动经营收入同比增应收帐款同比扣除非经常性收益 每股收益 存货同比增长产生的现金流净资产收益率增长长后的每股收益 量净额%% % 雅戈尔2007%
%报喜鸟
% % % % 七匹狼2007
七匹狼 % % % 07伟志 %
伟志 资产周转率 流动资产周转率 资产负债率 速动比率 毛利率净利率 存货周转天数% %% 雅戈尔200734% % %
% 45% % 雅戈尔% 07报喜鸟 % 200%% % % 报喜鸟 %． 七匹狼2007 % % % 229% % %
%七匹狼 %%伟志2007 %% % %% 伟志．
3 法人治理结构分析
法人治理结构，也称之为公司内部管理体制，是现代企业制度中最重要的组织架构，它既包括公司内部股东、董事、监事及经理层的关系，也包括利益相关者之间的关系。按照《公司法》规定，法人治理结构主要由四部分组成：股东会、董事会、监事会、经理层。
本部分希望通过对服装行业3家主要上市公司法人治理结构的分析，借鉴其建立
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