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优化上市公司资本结构的对策
作者：富海英
来源：《环球市场》2024年第03期
摘要：资本结构是企业相关利益者权利义务的集中反映，影响并决定着公司治理结构，进而影响并决定企业行为特征及企业价值。通过对上市公司的资本结构研究，为优化我国上市公司资本结构从而完善公司治理结构提出一套有效的政策性建议。 关键词：资本结构；股权融资；企业债券；对策
理论上的最优资本结构一般仅停留在质的研究上，如何量化资本结构需借助科学合理的程序和方法。由于多种原因共同作用，我国上市公司普遍存在资本结构不尽合理的现象，因此，优化我国上市公司资本结构是一项复杂而系统的工程。应从完善公司外部环境和内部环境两方面人手，积极构建上市公司最优资本结构。
一、完善上市公司融资的外部环境对策 （一）我国税收政策刺激了债务融资的积极性，但在我国国情与贷款利率等诸多因素的作用下，形成了我国股权融资成本低于债务融资成本的现状，再加上我国债券市场单一，这样影响了投资者的积极性。近年来，在我国上市公司当中，有相当一部分即使是经营成果相当好的公司，也不进行股利分红，即使进行股利分红，其占经营成果的份量也相当小，这严重影响了投资者的信心，造成了我国上市公司当中不流通股占股票总数绝大部分的尴尬局面。出台相关股利分配政策，给予企业一定范围的自主权，有利于增强投资者的信心，改善我国股市的畸形状态。
（二）鉴于我国上市公司股权融资比例高的现状，公司要提高债务融资比例，相关部门应强化国有商业银行债权治理作用。
与股权融资相比，债务融资在公司治理方面具有较强的优势。目前我国上市公司的负债率相对较低，还有举债融资的空间。因此，上市公司应积极利用债务融资的公司治理效应，提高债务融资的比例。我国上市公司大多是由国有企业改制而成，其债权人主要是国有银行，过去国有企业与国有银行之间通过贷款形成的债权债务关系普遍认为是“软约束”状况，经过这几年银行体制改革，此种“软约束”得到一定程度的改进，但问题依然存在。要改变这种状况关键是改革国有银行的体制，使国有商业银行成为真正拥有法人财产权、自主经营，自负盈亏的独立的市场经济法人主体。中央政府要尽快取消政策性贷款，使国有商业银行对企业的贷款行为能建立在双向选择的自由市场机制上。另外，对于不能按时履行偿债义务的国有企业及上市公司，作为债权人的国有商业银行应严格依据《破产法》的规定进行重组或要求其破产，建立起国有商业银行的债权“硬约束”机制。政府还应逐步放开对银行业的严格管制，打破国有商业银行的垄断地位，允许民营和外资银行的市场进入，经过充分竞争，使国有商业银行成为真正的理性债权人。
优化上市公司资本结构的对策
