金融科技背景下金融监管范式的转变

金融科技背景下金融监管范式的转变

自2007-2008全球金融危机以来，各国普遍加强金融监管，国际金融法律规则面临深度调整，以互联网为基础的新科技的引入不仅在微观上改变金融产品与服务，而且在宏观上也改变着金融系统本身。各国乃至世界的金融体系都在找寻向新的稳定状态发展的方向和出路。然而，金融法学研究殊为不易。金融法学带有金融学和法学之交叉学科的意味。金融关系作为金融法的调整对象，具有系统性、结构化和高度复杂的特点。若是不了解金融关系何以产生、如何运作，就不可能作出恰当的法学理论构建和阐释。金融法学研究需要各法学学科的协力。金融法虽被归于经济法的范畴，但是金融交易结构离不开民商法，金融监管规制离不开行政法，国际金融秩序建构离不开国际法，而金融包容、普惠金融更涉及金融服务受众的平等这一带有基本权利意味的问题。另一方面，金融法学的研究成果亦能反哺法学传统学科。金融法学者不惧畏途、勇挑重担，令人钦佩。

一部金融发展史，就是一部科技进步史，金融业和金融监管始终跟随着科技创新的步伐不断发展。今天，以互联网、云计算、人工智能/深度学习/高级数据分析、区块链等为代表的新一轮科技革命的到来，对金融业产生前所未有的颠覆性影响；具有熟练技术的新一代“数字原住民”的逐渐长大、消费者行为的改变和对数字金融服务的需求，也为科技与金融的结合提供了驱动力。以科技创新驱动的金融业将逐渐改变金融业传统结构，打破金融业与非金融业的界限。“金融科技”（FinTech）这一新词也应运而生。

金融科技至今尚未有统一的定义。金融稳定理事会将金融科技界定为在金融业进行科技驱动创新，形成对金融服务提供产生重要影响的新的业务模式。它包括两个基本要素，一是创新性业务模式，通过互联网提供金融服务或产品；二是使用创新性科技，如深度学习、人工智能、区块链。目前，金融科技较为广泛地应用于下列领域：支付和清算、融资、保险、投资管理和市场基础设施。金融科技是一把双刃剑。它能提高金融效率、丰富金融产品，使消费者、小企业以较低的价格、更为便捷的方法和更多的渠道获得适合自己需求的金融服务；也能增加透明度，减少信息不对称，使风险更准确地被评估和更好地被定价。但金融科技又会给金融体系带来

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微观和宏观金融风险，使金融机构、金融基础设施或者金融部门易遭金融震荡，也可能产生传染效应、顺周期性而影响整个金融体系的稳定。

借用托马斯·库恩的“范式”理论，金融监管范式是指一系列共同的监管模式、实践、规则和标准，包括监管体制、理念、目标、规则、领域、方法等。当金融监管范式赖以形成与发展的金融生态、业务模式、产品结构、经营方式等发生变化时，金融监管范式本身也应发生变化。金融科技正在对金融业产生前所未有的颠覆性影响，现行的金融监管范式已经不能完全适应金融业的变化，其转变也就在所难免。当然，金融监管范式转变并不是指彻底抛弃旧范式，而是在原有范式的基础上作出适应金融科技发展的新变化。需要指出的是，虽然本文所研究的金融监管范式转变是针对金融科技而言，但由于金融监管面临金融业不断变化是一种常态，所以本文提出的金融监管范式转变的具体内容对整个金融监管也具有普遍意义。

金融监管范式转变的原因 金融科技正在深刻影响着金融生态的变化，给金融业带来了新的风险或者使传统风险更易频发、更加严重。建立在传统金融生态基础上的金融监管体制、金融规则（包括金融法律规则和金融监管规则）和监管手段在一定程度上已经不再适应或者无法应对金融科技创新活动。比如，线上众筹、P2P等成为直接融资新渠道的结果，是公募和私募的定义、边界、监管理念和规则需要发生相应的变化。

（一）金融科技产生的风险

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金融科技创新导致了金融风险泛化。金融风险泛化首先表现在社会出现的“泛金融化”现象，即传统上必须依赖金融机构才能获得的金融服务，现在可以由非金融机构或者个人提供。以前，银行、证券交易所是筹资的主要渠道，现在，P2P、众筹以及在我国被取缔的首次代币发行也可以为客户提供融资。过去占主导地位的以交易所为基础的经纪人，如专业经纪人、场内经纪人，逐渐让位于新出现的中介机构，后者也能为证券交易提供交易场所和流动性。原属于金融机构的传统金融业务向新入行的非金融机构分流，后者利用自己的创新技术向客户提供低成本的产品。区块链的出现，使支付不需要借助传统的金融机构或者中央银行作为中央对手方即可在客户之间直接完成。为了获得更好的回报，消费者可以借助金融科技，自动在不同的存款账户或互助基金变换。金融科技降低了从事金融业务所要求的专业知识、基础设施等门槛，金融大众化趋势越来越明显。

其次，金融风险泛化表现在金融科技创新使相同的金融风险变得更加频发、更为严重。比如，在信用风险方面，由于P2P平台有更大的风险爱好、信贷风险模型测试不足、激励不相容等原因，它们的信用风险可能远大于银行。在流动性风险方面，P2P贷款和股权众筹的股权由于缺乏从事交易的二级市场，它们的流动性比银行贷款和一般股票要低。高频交易者没有任何义务向市场提供流动性，他们在市场情况良好时提供流动性，在市场情况恶化时则抽逃流动性，其抽逃速度远非一般投资者所能企及。在顺周期性方面，与银行存款受存款保险计划承保而具有相对稳定性不同，用于P2P贷款的投资者资金更易遭受投资者赶时髦的行为和信用风险爱好的波动，投资者在其他资产的收益变化、信贷损失或者其他微观风险都可能引

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