2017年动物疫苗行业深度研究报告
投资摘要：
■猪蓝耳病是由猪蓝耳病毒（PRRSV）引起的一种繁殖障碍和呼吸道症
状的动物疫病，会造成妊娠母猪的流产、死胎，仔猪呼吸困难、败血 症等，急性型发病母猪和仔猪的综合死亡率在 40%以上，慢性型发病 猪主要表现为呼吸道疾病、免疫功能下降以及生产性能下降等症状， 死亡率很低。目前规模化猪场猪蓝耳病主要呈现慢性型发病。
■高致病性猪蓝耳疫苗退出强免，预计前期行业竞争加剧，中后期行业
容量快速扩张。1）行业容量：根据中国动物保健调研，2015 年猪蓝耳 疫苗市场规模约为 11.5 亿，其中市场苗 6.2 亿、政府招采苗 5.3 亿。2） 渗透率：以出栏量统计，预计市场苗覆盖约 8000 万头生猪（约 10%渗 透率），政府招采苗覆盖约 4.8 亿头生猪（约 60%渗透率）。大规模养殖 户为市场苗的主要客户。3）市场空间：据我们初步预估，在目前规模 化养殖户存栏下，猪蓝耳市场苗空间约 24 亿元，是当前市场苗市场规 模的 4 倍左右。当前养殖规模化提速和规模化养殖户的加速补栏，预 计猪蓝耳市场苗的渗透率将不断提高。4）竞争格局：根据中国兽药信 息网，2011 年以后获得猪蓝耳疫苗生产资格的国内企业有 28 家、国外 企业只有 1 家，共计 29 家企业。哈尔滨维科、中牧股份、海利生物、 普莱柯、勃林格占据市场的绝大份额，其中哈尔滨维科和中牧股份产 品种类最多且是国内第一批猪蓝耳疫苗生产企业，实力雄厚，竞争力 强。
■猪蓝耳疫苗退出强免，短期影响销量，中长期强力扩容。由于招采苗
和市场苗价格差距大，散户养殖户在猪蓝耳疫苗退出强免后可能选择 不进行或者不全部进行免疫，目前我国养殖户中散户仍占较大比重， 预计在退出强免的短期内，猪蓝耳疫苗的市场规模会有所紧缩；但是 随着依赖招采苗为生的中小企业等落后产能的逐步淘汰，注重研发和 疫苗品质的龙头企业将在这轮洗牌中充分受益，扩大市场份额，预计 中长期猪蓝耳疫苗会在以品质为主导的市场环境下快速扩张，实现高 速增长。
■规模养殖势不可挡，市场苗覆盖率预计不断提高！我国规模化养殖进
程在不断加快，根据我们草根调研，本轮补栏周期，补栏结构差异明 显，大规模养殖户补栏积极，扩大规模；中等规模较为谨慎，维持规 模为主；小养殖户以补栏仔猪为主，且因环保因素小养殖户加速退出 市场。根据动物保健调研，规模化养殖猪场使用蓝耳市场苗比例超过
1
95%，是蓝耳疫苗的主要使用者，随着规模化猪场的增多及其补栏量的 加大，预计我国猪蓝耳疫苗的覆盖率将不断提高。
■投资建议：市场竞争由“同质比价”转为“提质提价”，在生猪补栏
加速及养殖规模化提升下，有利于高端疫苗产品的消费，注重新品研 发和产品品质的企业有望在这轮行业洗牌中脱颖而出。重点关注生物 股份、中牧股份、普莱柯、海利生物、瑞普生物、天邦股份、大北农 等。
■风险提示：猪蓝耳市场苗推广不达预期。
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