特色小镇六大融资模式及规划方案解读

特色小镇六大融资模式及规划方案解读

特色小镇六大融资模式及规划方案解读 2017-03-08

特色小镇的投资建设呈现出投入高、周期长的特点，纯市场 化运作难度较大。因此需要打通三方金融渠道：保障政府的 政策资金支持，引入社会资本和金融机构资金。三方发挥各 自优势，进行利益捆绑，在特色小镇平台上共同运行，最终 实现特色小镇的整体推进和运营。那么，如何从系统工程的 角度出发解决特色小镇投融资问题，选择适当的特色小镇投 融资模式，为特色小镇培育提供有力的资金支持呢？本文试 对这一问题进行分析。

特色小镇投融资模式 项目融资属于资产负债表外融资，出于风险隔离及可操作性 考虑，特色小镇投融资应以项目为主体，以未来收益和项目 资产作为偿还贷款的资金来源和安全保障，融资安排和融资 成本直接由项目未来现金流和资产价值决定。 通过设立 SPV

特殊目的公司） ，根据双方达成的权利义务关系确定风险 分配，进行可行性研究、技术设计等前期工作以及项目在整 个生命周期内的建设及运营，相互协调，对项目的整个周期

负责。由 SPV 根据特色小镇项目的预期收益、资产以及相 应担保扶持 来 安A 才 - 融资。融资规模、成本以及融资结构的设

计都与特色小镇项目的未来收益和资产价值直接相关。可用 的融资方

式包括政策性（商业性）银行（银团）贷款、债券 计划、信托计划、融资租赁、证券资管、基金（专项、产业 基金等）管理、 PPP 融资等。模式一：发债根据现行债券规

则，满足发行条件的项目公司可以在银行间交易市场发行永 可）续票据、中 期票据、短期融资债券等债券融资，可以

在交易商协会注册后发行项目收益票据，也可以经国家发改 委核准发行企业债和项目收益债，还可以在证券交易所公开 或非公开发行公司债。▲债券产品结构设计模式二：融资租 赁融资租赁 （ Financial

Leasing ）又称设备租赁、 现代租赁， 是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部风险和 报酬的租赁。融资租赁集金融、贸易、服务于一体，具有独 特的金融功能，是国际上仅次于银行信贷的第二大融资方式。

▲融资租赁结构设计 融资租赁的三种主要方式：直接融资租赁，可以大幅度缓解 建设期的资金压力；设备融资租赁，可以解决购置高成本大 型设备的融资难题；售后回租，即购买有可预见的稳定收益 的设施资产并回租，这样可以盘活存量资产，改善企业财务

状况。模式三：基金?产业投资基金国务院在《关于清理规

范税收等优惠政策的通知》 国发（ 2014 ） 62 号）中指出： “深化财税体制改革，创新财政支持方式，更多利用股权投资、 产业基金等形式，提高财政资金使用绩效”。产业投资基金相 比于私募股权投资基金，具有以下特点：◎产业投资基金具 有产业政策导向性；◎产业投资基金更多的是政府财政、金 融资本和实业资本参与；◎存在资金规模差异。

?政府引导基金政府引导基金是指由政府财政部门出资并吸 引金融资本、产业资本等社会资本联合出资设立，按照市场 化方式运作，带有扶持特定阶段、行业、区域目标的引导性 投资基金。政府引导基金具有以下特点：◎非营利性。政策 性基金在承担有限损失的前提下让利于民；◎引导性。充分 发挥引导基金放大和导向作用，引导实体投资；◎市场化运 作。有偿运营，非补贴、贴息等无偿方式，充分发挥管理团 队独立决策

作用；◎一般不直接投资项目企业，作为母基金 主要投资于子基金。 ?城市发展基金城市发展基金是指地方政府牵头发起设立的， 募集资金主要用于城市建设的基金。其特点如下：牵头方为 地方政府，通常由财政部门负责，并由当地最大的地方政府 融资平台公司负责具体执行和提供增信；投资方向为地方基 础设施建设项目，通常为公益性项目。例如，市政建设、公 共道路、公共卫生、保障性安居工程等；还款来源主要为财 政性资金；投资方式主要为固定收益，通常由地方政府融资 平台提供回购，同时可能考虑增加其他增信。▲城市发展基

金运营结构图 ? ppp基金ppp基金是指基于稳定现金流的结构化投融资 模式。 PPP 基金可分为 PPP 引导基金和 PPP 项目基金； 其 中 ppp 项目基金又分为单一项目基金和产业基金等。 ppp 融资支持基金是国家层面的 ppp 融资支持基金。

ppp

基金在股权、债权、夹层融资领域均有广泛应用，包括为政 府方配资 ,为其他社会资本配资 ,单独作为社会资本方 ,为项目 公司提供债权融资等。模式四：资产证券化资产证券化是指 以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为偿付支持，通 过结构化方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券

(ABS )的业务活动。▲资产证券化结构设计 但基于我国现行法律框架，资产证券化存在资产权属问题， 理由包括： ◎特色小镇建设涉及到大量的基础设施、公用事业建设等， 基础资产权属不清晰，在资产证券化过程中存在法律障碍。

◎《物权法》 第 52 条第 2 款规定： “铁路、公路、 电力设施、 电信设施和油气管道等基础设施，依照法律规定为国家所有 的，属于国家所有。

◎特许经营权具有行政权力属性， 《行政许可法》规定行政许 可不得转让原则。司法实践中，特许经营权的收益权可以质 押，并可作为应收账款进行出质登记。

◎《资产证券化业务管理规定》第 9 条规定原始权益人应当

依照法律法规或公司章程的规定移交基础资产。但缺乏真实 出售标准，司法也无判例参考。

◎发起人、专项计划管理人之间无法构成信托关系， 不受《信 托法》保

护。模式五：收益信托收益信托类似于股票的融资 模式，由信托公司接受委托人的委托， 向社会发行信托计划， 募集信托资金， 统一投资于特定的项目， 以项目的运营收益、 政府补贴、收费等形成委托人收益。▲收益信托结构设计模 式六： PPP 融资模式 PPP 模式从缓解地方政府债务角度出 发，具有强融资属性。在特色小镇的开发过程中，政府与选 定的社会资本签署 PPP 合作协议，按出资比例组建 SPV ， 并制定公司章程， 政府指定实施机构授予 SPV 特许经营权，

SPV 负责提供特色小镇建设运营一体化服务方案， 特色小镇 建成后，通过政府购买一体化服务的方式移交政府，社会资 本退出。 ▲特色小镇开发的 PPP 模式特色小镇投融资规划方 案步骤根据特色小镇投融资特点，将其投融资规划分为以下 步骤：系统环境7问题界定7整体解决方案7细部解决方案7 建立投融资规划模型T模型修正T部署实施。 ◎系统环境。对特色小镇的软、 硬环境及约束条件进行分析。 从各地实际出发，挖掘特色优势，确定小镇的特色产业。

◎问题界定。挖掘、发现特色产业发展与小镇现有资源环境、 规划要求、功能条件之间的主要矛盾。

◎整体解决方案。围绕主要矛盾对原有系统环境进行重新规

划设计。包括区域规划、土地利用、产业发展、建设与开发 时序、投融资时序、收益还款时序等。

◎细部解决方案。设计目标体系达成策略，细部解决方案即 达成各个子系统目标的措施集合。

◎建立投融资规划模型。对细部解决方案通过时序安排进行 搭接，形成投融资规划模型。

◎模型修正。进行定量检验，与政府部门、专家学者进行研 讨优化。 ◎部署实施。确定开发部署安排，提出建设运营建议。

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