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在华为公司内部的论坛上，甚至有华为员工发帖，希望以私人协议的方式兜售华为虚拟股。但他们其实无法完成虚拟股的交易，因为这些股票只能被出售给华为控股工会。所谓的出售只是另一种形式的借贷而已。
“我们可以商定一个合适的利息，我保证给借钱的人一个最低的收益。”这位员工说，“说到底，我们是签一个借款合同，五五开分享税后分红。”
如果华为公司的分红低于承诺的借钱利息怎么办？“那我也会保证对方的收益，损失我来承担。”该员工说，“但我相信公司的分红应该绝对会不错的，我有信心。”
这样的信心看起来多少有些盲目。电信行业和宏观经济的影响之下，华为的增长也不再像以前那样迅速。2011年当中，华为销售额增长明显放缓，而华为的利润则大幅下滑，分红缩水过半。
在筹款还清贷款的同时，华为公司的员工们还要考虑另一个问题：一年一度的配股时刻已经来临，他们是否应该，以及如何筹资购买公司新增发的股票？目前，华为控股工会已经通知员工，如果员工无力去购买今年的股票，其购股资格将会保留至明年，购股价格是2013年的价格。
“虚拟股”向何处去
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“绝不可能！”被问及信贷断流会不会危及现有虚拟股制度的实施时，一位华为高层非常坚决地说。
“我们的结论是，华为实际上是分享制，而不是股份制，和股份没关系。”和君创业公司总裁李肃说。此前，和君创业曾经专门研究过华为的虚拟股制度。“分享制是合理的。公司的控制权全部在任正非手里，大家分享利润。”从早期的员工持股，再到后来的虚拟股。在全员持股的说法之下，华为公司所实行的不过就是员工分红激励的手段而已。李肃认为，将分红激励解释为员工持股，好处之一是，可以避免外界关于非法集资的攻讦。
此后，经过长期的发展，华为控股的虚拟股制度不完全是市场化激励制度，具有了融资的特征。而对于这套运作体系，即使华为公司的持股员工，也多语焉不详，国内对相关虚拟股制度的立法、监管也无明确内容。
在虚拟股贷款断流之后，华为公司究竟会怎样调整他们的虚拟股制度？李肃认为，华为公司的股权迷局还未到最后见分晓之时。“关键是在任正非之后，其他的股权怎么办？是否会被切割？是实体股还是虚拟股？”
华为公司为什么会选择虚拟股，而非公开上市？过去多年，外界一直热衷谈论华为是否会上市的问题。几位华为资深员工透露，在华为公司发展的早期，包括任正非在内，华为公司高层都曾经谈论过华为公司上市的问题，以及上市之后，华为公司员工所持股票价值飞涨的美好前景。
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但现在的局面之下，华为公司员工手中的虚拟股如何再回头，转化为实体股会是一个巨大的难题，这使得华为公司整体上市的可能性微乎其微。
不久前，有华为中高层人士分析认为，华为公司可以将旗下的部分资产单独剥离出去，融资甚至上市，比如已经非常成熟的电信运营商业务板块。在2008年前后，华为公司的确曾经有意将旗下的手机终端业务剥离出去，引入贝恩资本、银湖等战略投资者。惜乎一场金融危机的到来使得这一计划未能实现。
有投行人士认为，这是一个足可以替代原有的虚拟股融资的方案。但问题是，此前该业务板块中的员工虚拟股部分该怎么办？上市之后，他们会继续延续虚拟股的激励方式还是会采取类似于公开市场中的期权激励？
但是，在现行的中国法律体系之下，公开市场的期权股权制度使得期权制度很难成为一种真正有效的激励。
北京大学法学院副教授邓峰指出，国内现有的期权、员工持股制度在许多方面都存在高度规制，在实行法定资本制、坚持同股同权、缺乏分层次股权市场的大背景下，员工期权股票持有人的权益得不到保护，也起不到长期激励的效果。
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邓峰认为，在这种特殊的背景下，使得“影子股权”等另类激励反而更具备可行性，所谓“影子股权”是公司管理层专门划分出一定比例的收益，以分红的形式发放给管理层或者员工。
“华为的模式到目前来讲运转得很不错。员工贷款的方式如果以后不能再使用了，员工这次可以砸锅卖铁，但每年的持续确实有问题。”一位资深财务人士认为。
还有一种可能是，随着通信行业进入稳定增长期，华为公司也就不会再有如此巨额的融资需求了，因而不需要增发大量的虚拟股。2011年，华为的增长已然放缓，销售收入增长降至9%。
但华为公司自己并不这么认为。2011年，华为公司内部提出，未来几年，要使得该公司的销售收入达到1000亿美元，而当前仅为323多亿美元。大幅业绩增长预期背后意味着大幅的资金投入。2010年、2011年连续两年，华为公司均进行了大规模虚拟股配股。仅在2011年，规模就达到创纪录的93亿元。
“最完美的结果还是不要有意外，让这个模式可以平稳地发展下去。”上述资深财务人士认为。而一旦出现严重的问题，华为数万持股员工将会承受最大的损失。如果公司发展不好怎么办？如果公司出现亏损怎么办？如果华为公司出现极端情况怎么办？
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在被问及这些问题时，多数华为员工坚持认为，华为公司绝对不会出现太糟糕的局面。
华为公司12年的虚拟股运行，显然给了员工极大的信心。从2001年到2011年，华为公司销售收入从235亿元，增长到2039亿元。对银行而言，华为公司能够长期维持良好的还贷信用，亦是优质客户。这套高效运转的体系的风险，主要是公司的经营业绩是否可以持续增长。
对于正处于业务扩张期的华为，现在无疑需要新的融资渠道以支持其增长。
华为虚拟股信贷困局，也从另外一个角度揭示出，中国完善公开市场的期权股权制度的必要性与紧迫性。有时监管过于审慎，也许扼制了金融创新的可能，而中国的制度创新不乏企业的“违规”操作推动。如果华为公司可以通过公开市场实现有效的激励与融资功能，那么它目前面临的虚拟股信贷断流，或许是一个好的转机。
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华为股权激励
