五大发电集团旗舰上市公司年报分析
近日，五大发电集团的旗舰上市公司华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际和中国电力陆续发布了2011年年报。现对五家公司2011年
报情况进行解读分析，并预测2012年发展趋势。
一、华能国际
（一）效益情况。2011年华能国际归属于母公司股东净利润12.68亿元，同比下降64.22%；主营业务收入1，315.33亿元，同比增长28.03%，其中主营业务成本1，200.88亿元，同比增长31.22%；财务费用74.94亿元，同比增长46.77%；净资产收益率2.53%，同比下
降4.17个百分点。
华能国际2011年盈利情况较上年大幅滑落，主要原因：一是境内单位售电燃料成本同比增长9.2%至0.27元/千瓦时，带动营业成本大幅增长；二是受带息负债规模扩大、人民币借款利率上调影响，财务
费用增长迅速。
由于境外发电业务量和电力零售业务量同比增加以及电价提高，华能国际境外业务盈利情况良好，其境外子公司中新电力实现净利润
12.71亿元，占公司合并口径净利润的93.16%。
（二）资产负债情况。2011年12月31日，华能国际的资产总额为2，543.65亿元，较2010年底增加304.13亿元；负债总额1，962.06亿元，较2010年底增加331.12亿元；资产负债率77.13%，较2010年底提高4.31个百分点。华能国际2011年资本投入223.7亿元，进
一步推高了资产负债率水平。
（三）2012年经营趋势预测。效益方面，考虑经济增长放缓、煤炭供应适度宽松和煤炭产业集中度提高的综合影响，预期2012年电煤价格将保持高位运行，但不会继续上涨。受2011年12月调整电价翘尾影响，2012年华能国际净利润有望超过30亿元，净资产收益率在6%左右。资产负债方面，华能国际计划2012年资本支出208亿元，资金来源主要为自有资金和债务融资。预计2012年末，其资产负债
率将继续上升，达到79%左右。
二、大唐发电
（一）效益情况。2011年大唐发电实现归属于母公司股东净利润19.1亿元，同比下降22.78%；主营业务收入722.67亿元，同比增长19.4%；主营业务成本597.21亿元，同比增长21.31%；财务费用69.92亿元，同比增长31.06%；净资产收益率4.92%，同比下降3.13个百分点。 大唐发电利润降低的主要原因是燃料成本上升和财务费用增长。受单位燃料成本上升和火电上网电量增加影响，大唐发电2011年发生电力燃料费411.6亿元，同比增加了96.95亿元。财务费用增长了
16.57亿元，拉低了盈利水平。
（二）资产负债情况。2011年12月31日，大唐发电的资产总额为2，440.7亿元，较2010年底增加333.14亿元；资产负债率79.28%，较2010年底下降2.53个百分点。继收到2009年增发募集的资金33亿元之后，大唐发电2011年继续a股增发募集资金67.4亿元，这是
资产负债率下降的最主要原因。
（三）2012年经营趋势预测。效益方面，受电价翘尾影响，2012年盈利能力将得以提高，但考虑到煤化工板块投资成本较大，预期仍不能达到满负荷生产，可能拖累公司整体经营业绩。净利润有望达到20亿元，净资产收益率在5%左右。资产负债方面，大唐发电2012年的资本投入预计为225.5亿元，资金来源是自有资金和债务融资。预
计2012年末，其资产负债率将回升至81%左右。
三、国电电力
（一）效益情况。2011年国电电力实现归属于母公司股东净利润36.47亿元，同比上升50.15%；主营业务收入499.79亿元，同比增长22.88%，主营业务成本423.62亿元，同比增长22.43%；财务费用50.11亿元，同比上涨49.28%；净资产收益率13.32%，同比提高3.78个百分点。 在五大发电集团旗舰上市公司中，唯有国电电力的净利润不降反增。主要原因是2011年出售国电南瑞、远光软件股份有限公司的股权获利15.8亿元，投资科环集团、同忻煤矿等获得投资收益15.4亿元。若剔除投资收益，则国电电力2011年盈利水平比2010年下降36.32%。 （二）资产负债情况。2011年12月31日，国电电力的资产总额为1，821.84亿元，较2010年底增加320.33亿元；资产负债率77.9%，较2010年底提高2.28个百分点。2011年资本性支出259亿元，推
动资产负债率走高。
（三）2012年经营趋势预测。效益方面，由于国电电力的发电资产
五大发电集团旗舰上市公司的年报分析
