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上市公司财务报表分析综合案例
作者：朱诗怡 李艳
来源：《时代金融》2016年第24期
一、美的集团有限公司简介
美的集团有限公司是一家以制造家庭电器为主，且涉足多个不同领域的大型综合性现代化企业。其中，旗下拥有美的、美芝、小天鹅等十余个品牌，是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地之一。美的集团经营的主要家电产品，如空调、冰箱、电风扇、微波炉、电磁炉、洗衣机等等，在全球范围内设有几十个海外分支机构，产品出口多个国家和地区。 二、美的集团有限公司的财务分析 （一）偿债能力分析
1.短期偿债能力分析。由表1可见，2013～2015年，流动比率呈逐步上升趋势，且相距比值的一般标准2%还有一定的差距。反映美的集团以流动资产偿还流动负债有很大的压力，可能面临的短期流动风险较大。
速动比率呈波动上升趋势，波动幅度比较小，且在2015年度达到速动比率的一般标准1%。说明美的集团以速动资产偿还流动负债能力虽然略有薄弱，但正在逐渐变强达到较为充分的偿还能力。联系集团的流动负债综合分析发现，集团的偿债能力并没有如流动比率所示薄弱，可能在集团流动资产中，速动资产占了相对较大的比重。
美的集团现金比率呈波动降低势态，在2014年比率直降20%左右，虽然随后在2015年回升至18%左右，但是仍然不及标准的20%。在这三年中，现金比率变化起伏比较明显，总体来看，美的集团直接支付能力还是有所降低。单单按照现金比率来说，集团短期偿债能力从较强降低到略弱。
结合三个指标来看，在美的集团流动资产结构当中，速动资产与现金类资产比例相对较大。尽管流动比率较低，速动比率与现金比率却与评价标准相当，应给予集团的短期偿债能力肯定的评价，集团的偿债能力有缓慢地增强，有望在未来的几年后达到充足的偿债能力。 2.长期偿债能力分析。由表1可见，2013～2015年，资产负债率虽然波动降低，但是债务负担略重，不过，无论对于集团本身来说，还是债权人与投资人，都在可接受范围内。 股东权益比率波动上升，美的集团偿还债务的保证波动增大。从总体看，由于股东权益比率较低，债权人利益保障程度有所欠缺，但随着比率的提高，集团偿债能力的保证程度也在缓慢提高。
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产权比率相对资产负债率、股东权益比率变化较大，比值先提高后极速降低，总体来看比值下降，尽管如此，比率数值依然过大，集团财务状况并不理想，财务风险偏大。
美的集团的三个指标总体来看并不理想，在2014年，各项指标朝不理想的方向发展，好在2015年各项指标皆朝乐观方向发展回来。综上，集团的长期偿债能力不强，但是总体趋势还算乐观。
（二）营运能力分析
由表2可见，2013～2014年，应收账款周转率提高，但2014～2015年周转率大幅度下降。美的集团应收账款的变现速度以及收账效率先加快后降低，总体来看，体现了集团收账速度在变慢，这可能导致坏账损失的风险提高，收账费用提高，集团资产流动性降低。 存货周转率逐年提高，说明在这三年中，美的集团逐渐改善产品销售不畅、存货积压的现象，且在2015年，改善状态现象更为明显。
流动资产周转率呈逐年降低势态，但变化幅度不大，在这三年中，美的集团流动资产周转率在降低，流动资产周转速度周转缓慢，流动资金利用效果不强。
固定资产周转率在2014年度有较大幅度地提高，在2015年又有细微地降低。说明美的集团相比2013年，在2014～2015年固定资产利用率提高。
总资产周转率走势与流动资产周转率下降态势基本一样。流动资产周转率是影响总资产周转率速度的两大因素之一，所以流动资产周转率的降低导致总资产周转率也降低。 在2013～2015年间，5项财务指标有涨有落，但是总体起伏不大，这说明在三年间美的集团资金周转状况没有太大的改善，集团应该提高经营管理水平，提高资金的流动性，优化资产结构以及提高资产利用率，使得集团能够健康地可持续发展。 （三）盈利能力分析
1.商品经营能力及其盈利能力分析。由表3可见，2013～2015年，销售毛利率稳定增长，且销售净利率伴随着销售毛利率的增长而增长。说明了在2013～2015年，美的集团销售净利润增长速度与销售收入增长速度相当。但是在2014年，集团可能受到其他业务利润、投资收益、营业外收支等因素影响较大，使得销售净利率的增长速度小于销售毛利率的增长速度。同时，销售毛利率的提高，集团对于管理费用、销售费用、财务费用等期间费用的承受能力在逐步提高。
主营业务利润率逐年增长，在2014年增长得尤其快，体现了集团净利润增长速度快于营业收入的增长速度，体现了集团通过经营活动而获得利润的能力能逐年提高。这可能与集团对商品的科学定价、或是商品附加值的提高、营销策略的得当等因素相关。
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综上所述，美的集团盈利能力比较稳定，并且在稳定的发展中还略有增长。
2.资产经营及其盈利能力分析。由表3可见，2013～2015年，总资产报酬率每年均有小幅提高，呈稳定增长态势，反映了美的集团在2013至2015年，资产运用效率好，也意味着美的集团资产盈利能力良好。
3.资本经营及其盈利能力分析。由表3可见，2013～2014年，净资产收益率先是大幅度地提高，但在2015年有所下滑，但依然比2013年高出近10%。净资产收益率是反映盈利能力的核心指标，从2013到2015年间，美的集团盈利能力有较大幅度的提高，可能负债与所有者权益之比的提高、负债利息率的降低，从而影响了净资产收益率。
4.盈利能力的综合分析。总体来看，除了净资产收益率在2015年略有下降以外，其他各项指标在2013～2015年皆有不同幅度地逐年提高。总资产报酬率是影响净资产收益率重要因素之一，但是在2012～2015年度里净资产收益率的变化与总资产报酬率的变化出入略大，可见在美的集团可能受到负债与所有者权益之比、负债利息率比较大的影响。 总体来看，2013～2015年，美的集团的盈利能力强，且发展态势良好。 （四）发展能力分析
由表4可见，2013～2015年，美的集团的主营业务收入增长率呈逐年下降趋势，在2015年下降的趋势明显，甚至出现负值。2013～2014年，集团的主营业务收入相比上年都都在增加，可能与集团经营状况良好、市场占有率等因素相关，然而在2015年度，集团主营业务收入增长率极速降低，下降了近20%，说明集团经营状况出现了问题。
总资产增长率起伏大，在2014年从10.50%提高到24.08%，而后在2015年跌至7.11%。反映了美的集团在2013年至2014年间资产规模增加，在2015年度，集团资产规模缩减，一方面可能与集团注重资产结果相关，另一方面可能与其他原因而精简数量相关。
净利润增长率发展态势同主营业务收入增长率基本吻合，在2014年有所提高，却在2015下跌幅度大。反映了美的集团经营效益良好，净利润增加，但在2015年净利润减少，收益降低。联系主营业务收入增长率，两者大体增长趋势相同，但是在2013年至2014年，净利润增长率提高了5%左右，但主营业务收入增长率却降低了0.80%，说明了净利润的增长并非来自主营业务收入，有可能来自于非经常性收益项目，如资产重组收益、债务重组收益、财政补贴等，然而这种增长对于集团来说并非是长久的，具有较大偶然性和意外性。
净资产增长率在2014略有降低，在2015有较大幅度地提高，但是相较于以上三个指标来说，是唯一在2015年增长的指标。反映了美的集团资本规模的扩张速度较快，集团总体规模变动以及成长速度较为理想。
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