⑹ 每年应交所得税＝22.39＊33%＝7.39万元
Example 2(考虑所得税)
⑺ 每年净利润＝22.39－7.39＝15万元 ⑻ 建设期净现金流量： NCF0＝－100万元 NCF1＝0万元
⑼ 经营期净现金流量： NCF2-8＝15＋10＋11＝36万元 NCF9-10＝15＋10＋0＝25万元 NCF11＝15＋10＋0＋10＝35万元 三、资本成本和要求报酬率 （一）资本成本的概念
资本成本就是企业筹集和使用资金所负担的成本。资金成本包括资金的筹集费用和使用费用两部分。筹资费用是指在筹集资金过程中发生的为获取资金支付的费用。
（二）要求报酬率
指企业期望投资项目获取的最低报酬率。
K=∑WiKi
第三节 长期投资方案分析评价的方法
一、概述
1、非折现的现金流量法（静态评价方法）—不考虑货币时间价值来决定方案的取舍。
常用的是：回收期法、投资报酬率法
2、折现的现金流量法（动态评价方法）—结合货币时间价值来决定方案取舍。常用的是：净现值法、现值指数法、内含报酬率法 二、静态分析法 （一）回收期法
定义：以投资项目的各年“现金净流量”来回收该项目的原投资总额所需的时间。
2
★公式：
1、若各年NCF相等：
2、若各年NCF不等：
预计回收期应根据各年末的累计NCF与各年末尚未回收的投资金额进行计算。
★判断： “预计回收期”<“要求的回收期” 回收期越短越好 ★注意：
“要求的回收期”一般是指投资项目的经济寿命的一半。 案例一
假定诚信公司有两个投资项目可供选择，两项目的原投资额均为期初一次投入３００万元，两项目的经济寿命均为５年，期满无残值。它们在寿命周期内的现金流入量总额均为７００万元，分布情况如下： 方案 项目 年度 ０ 甲方案 原始投资 各年NCF 乙方案 原始投资 各年NCF
要求：采用回收期法来评价诚信公司甲、乙两方案孰优。 解：甲方案的回收期：
由于甲方案各年NCF相等，可应用上述公式计算：
甲方案预计的回收期?原投资额3，000，000??2.14年各年NCF1，400，000预期回收期PP?原投资额各年NCF１ ２ ３ ４ 5 140 80 -300 140 140 -300 140 140 130 160 180 150 乙方案的回收期： 乙方案回收期计算表 年份 各年NCF 年末累计NCF 年末尚未回收的投资余额 2
1 2 3 4 5
1,300,000 1,600,000 1,800,000 1,500,000 800,000 1,300,000 2,900,000 4,700,000 6,200,000 7,000,000 1,700,000 100,000 乙方案的预计回收期 = 2+100,000/1,800,000 = 2.06年
结论： 甲乙两投资方案的预计回收期分别为2.14年和2.06年，均比要求的回收期（5/2=2.5年）短，所以均属可行。
甲乙两方案对比，乙方案的预计回收期较 甲方案更短，所以乙方案较优。
（二）投资报酬率法（ROI） ★公式： 案例二
假定诚信公司有两个投资项目可供选择，两项目的原投资额均为期初一次投入28０万元，资本化利息均为20万元。两项目的经济寿命均为５年，期满无残值。它们在寿命周期内的利润总额均为７００万元，分布情况如下： 方案 项目 年度 ０ 甲方案 投资总额 各年利润 乙方案 投资总额 各年利润 -300 -300 １ ２ ３ ４ 5 140 80 投资报酬率（ROI）?年平均利润（或净利）投资总额 ★判断：ROI越高，经济效益越好， 反之，越差。
140 140 140 140 130 160 180 150 以投资报酬率法比较两个方案 解：
1、计算甲方案的投资报酬率
年平均利润1400，000??46.67% 甲方案的ROI?投资总额3000，000
2
2、计算乙方案的投资报酬率
000 乙方案的年平均营利?7000，?1400，000元5
年平均利润1400，000乙方案的ROI???46.67% 投资总额3000，000 结论：
甲乙两方案的ROI相等，无法分辨方案的优劣。
这正是平均投资报酬率法的最大缺点， 即没有考虑货币时间价值和投资的风险价值。
三、动态分析法 （一）净现值法
定义：一项投资方案在未来期间能获得的各种报酬（现金流入量），按照资本成本折算成总现值，然后把与原投资额（现金流出量）折成的现值进行对，其差额叫“净现值”（ＮＰＶ）。 ★步骤：
１、预测各年的营业现金净流量ＮＣＦ ＝营业收入－付现营业成本－所得税 ＝税后净利＋折旧
２、根据资本成本将未来的各种报酬折算成总现值。 ３、净现值＝未来报酬总现值－原投资额的现值 ★判断：
ＮＰＶ必须大于0，越大越好 案例三
假定诚信公司有两个投资项目可供选择，两项目的原投资额均为期初一次投入３００万元，资本成本为１４％，两项目的经济寿命均为５年，期满无残值。它们在寿命周期内的现金流入量总额均为７００万元，分布情况如下： 方案 项目 年度 ０ １ ２ ３ ４ 5 2
甲方案 原始投资 各年NCF 乙方案 原始投资 各年NCF -300 140 80 140 140 -300 140 140 130 160 180 150 要求：采用净现值法评价甲乙两方案孰优 解：
１、计算甲方案的净现值：
甲未来报酬总现值＝140＊3.433=480.62万元
甲的NPV = 未来报酬总现值－原投资额 ＝
480.62-300＝180.62万元>0
２、计算乙方案的净现值： 采用普通复利折现再加总 乙方案净现值计算表 年份 １ ２ ３ ４ ５ 各年现金净流量 １３０ １６０ １８０ １５０ ８０ 复利现值系数 ０．８７７ ０．７６９ ０．６７５ ０．５９２ ０．５１９ 现值 114.01 123.04 121.50 88.80 41.52 未来报酬总现值 原投资额 净现值 3、结论：
488.87 300.00 188.87 甲乙两方案的净现值均为正数，表明预期可实现报酬率都大于资本成本，所以都可行。
但两方案原投资额相等，而乙方案的净现值大于甲，所以乙方案较优。
（二）现值指数（获利指数）法
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第六章 长期投资决策分析教材
