第六章 长期投资决策分析
第一节 长期投资决策概述
一、投资的定义
指特定经济主体为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。
二、长期投资的概念
长期投资（决策）是指投入大量资金，投资方案获取报酬或收益的时间在一年以上，能在较长时间内影响企业经营获利能力的、涉及企业生产经营全面性和战略性问题的决策。
长期投资包括固定资产的新建、改建、扩建、更新，以及购买的长期债券、股票等证券投资。本章所指的长期投资仅指固定资产投资。 特点: 投资数额大,影响时间长,变现能力差, 投资风险大
长期投资决策就是关于长期投资方案的选择。进行长期投资活动所发生的各项支出，通常不能直接计入当期损益，而是作为资本性支出处理，因此，长期投资决策又称为“资本支出决策”。 三、长期投资决策的类型 （一）扩充型投资与重置型投资
1.与现有产品或现有时间有关的 扩充型投资
2.与新产品或新市场有关的 1.维持企业现有生产经营规模 重置型投资
2.提高产品质量或降低产品成本
（二）独立方案与互斥方案
独立方案：各方案的现金流量独立，任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用。
互斥方案：方案之间存在互不相容、互相排斥关系，对多个互斥方案至多只能选取其中之一。
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第二节 长期投资决策分析的基本因素
在长期投资决分析中，为保证决策的正确性需要考虑货币时间价值、现金流量及投资报酬率等相关因素。 一、货币时间价值 （一）涵义
货币时间价值是作为资本(或资金)使用的货币在其被运用的过程中随时间推移而带来的那部分增值价值，其实质是货币所有者让渡其使用权而参与社会财富分配的一种形式。
（二）货币时间价值的计算
利息计算制度： ★单利制 ★复利制 货币时间价值的计算制度
单利制指当期利息不计入下期本金，从而不改变计息基础，各期利息额不变的计算制度。
复利制指当期未被支取的利息计入下期本金，改变计息基础，使每期利息额递增，利上生利的计息制度。
(1)单利制:是指每期计算利息时都以本金作为计算的基础，前期的利息不计入下期的本金。
设:本金为P,利息率为I,计息期数为n,本金与利息的总和为Fn。则：１个时期的利息为P×I,ｎ个时期的利息为P×in,ｎ个时期的本利和为Fn=P(1+i×n)。 (2)复利制:是指每期计算利息时都以前一时期的本利和作为计算的基础,前期的利息计入下期的本金。在复利制下,计算的各期利息额是递增的。即： 第一期末的利息为P×i
第二期末的利息为(P+P×i)×i=P(1+i)×i第一期末的本利和为F1=P(1+i)
第二期末本利和为F2=P(1+ｉ)(1+i)=P(1+i)2第ｎ期末的本利和为Fn＝P(1+i)n （三）一次性收付款项终值的计算 终值(F) ＝现值×(1+利率)时期
＝P·(1+i)n
＝现值×终值系数＝P·(F/P,i,n)
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一次性收付款项现值的计算
折现是一次性收付款项终值计算的逆运算
现值(P)＝终值×(1+利率) -时期 （四）年金终值与现值计算
年金是系列收付款项的特殊形式，它是指在一定时期内每隔相同时间(如一年)就发生相同数额的系列收付款项，也称等额系列款项。 年金的种类
◆普通年金（本教材） ◆预付年金 ◆递延年金 ◆永续年金
普通年金终值与现值的计算公式
n（1?i）?1 普通年金终值（F）?Ai n1?（1?i）? 普通年金现值（PA）i
＝F·(1+i)-n
＝终值×现值系数＝F·(P/F,i,n)
二、现金流量
（一）现金流量的定义
现金流量是指在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数。在项目投资决策中，是指由长期投资项目引起的，在该项目寿命期内现金流入量与现金流出量的统称。
现金流入量——凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额 现金流出量——凡是由于该项投资引起的现金支出 净现金流量的涵义
净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。 （二）确定现金流量应考虑的因素 1、对企业其他部门或产品的影响
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2、营运资金的需求 3、全投资假设 （三）现金流量的构成
1.初始现金流量，也称建设期现金流量
NCF＝原有固定资产的变价收入－在固定资产上的投资－在流动资产上的投资－其他投资 2.营业现金流量 公式1：
NCF＝ 净现金流量＝营业收入－付现成本－所得税
公式2：
NCF＝经营期净现金流量＝年利润额＋年折旧额＋年摊销额 3.终结现金流量（回收期现金流量）
在项目经营期的最后一年除了上述的现金净流量外，还有固定资产的残值收入或变价收入、垫支在流动资产上的资金收回、停止使用的土地变价收入。
Example 1(不考虑所得税)
例：已知某工业项目需要原始投资125万元，其中固定资产投资100万元，开办费投资5万元，流动资金投资20万元，建设期1年，建设期资本化利息10万元。固定资产和开办费于建设起点投入，流动资金于项目投产时投入。项目有效期10年。直线法折旧。期滿时有残值10万元。开办费于投产第一年摊销完毕。从经营期第一年起连续4年每年归还借款利息11万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年利润分别为1、11、16、21、26、30、35、40、45和50万元。 要求：计算该项目的净现金流量。 净现金流量Example
解：⑴ 项目计算期n＝1＋10＝11年 ⑵ 固定资产原值＝100＋10＝110万元 ⑶ 固定资产年折旧＝(110－10) ／10＝10万元 ⑷ 终结点回收额＝10＋20＝30万元 ⑸ 建设期净现金流量：
NCF0＝－（100＋5）＝－105万元
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NCF1＝－20万元？？？？ ⑹ 经营期净现金流量：
NCF2＝1＋10＋5＋11＋0＝27万元 净现金流量Example
NCF3＝11＋10＋0＋11＋0＝32万元 NCF4＝16＋10＋0＋11＋0＝37万元 NCF5＝21＋10＋0＋11＋0＝42万元 NCF6＝26＋10＋0＋0＋0＝36万元 NCF7＝30＋10＋0＋0＋0＝40万元 NCF8＝35＋10＋0＋0＋0＝45万元 NCF9＝40＋10＋0＋0＋0＝50万元 NCF10＝45＋10＋0＋0＋0＝55万元 NCF11＝50＋10＋0＋0＋30＝60万元
Example 2(考虑所得税)
已知某固定资产项目需要一次投入价款100万元，资金来源系银行借款，设期为1年，发生资本化利息10万元。该固定资产可使用10年， 按直线法折旧，期滿有净残值10万元。投入使用后，可使经营期第1－7年每年产品销售收入（不含增值税）增加80.39万元，第8－10年每年增加69.39万元，同时使1－10年每年经营成本增加37万元。年所得税率为33%，投产后第7年末，用净利润归还本金，在还本之前的经营期每年末支付借款利息11万元，连续归还7年。 要求：计算净现金流量。 Example 2(考虑所得税)
解：⑴ 项目计算期n＝1＋10＝11年 ⑵ 固定资产原值＝100＋10＝110万元 ⑶ 固定资产年折旧＝(110－10) ／10＝10万元 ⑷ 经营期1－7年总成本＝37＋10＋0＋11＝58万元 8－10年总成本＝37＋10＋0＋0＝47万元 ⑸ 经营期1－7年营业利润＝80.39－58＝22.39万元 8－10年营业利润＝69.39－47＝22.39万元
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第六章 长期投资决策分析教材
