【答案】C
【解析】由于不打算从外部融资,此时的销售增长率为内含增长率,设为x, 0=75%-15%-(1+x)/x×10%×(1-20%) 所以x=15.38%
(1-2%)×(1+销量增长率)-1=15.38% 所以销量增长率=17.73%。 8.
【答案】A 【解析】若不发行股票并且保持目前经营效率和财务政策,则股利的增长率=可持续增长率。 9.
【答案】D
【解析】销售净利率=15/200=7.5%,可持续增长率=(60%×7.5%×2×60%)/(1-60%×7.5%×2×60%)=5.71%。 10.
【答案】D
【解析】选项A为内含增长率的含义,选项B和C都漏了不发股票的前提。 11.
【答案】B
【解析】由于本年满足可持续增长的条件,所以本年的留存收益增长率=本年的可持续增长率=上年的可持续增长率=9%,因此本年的留存收益=500×(1+9%)=545(万元),本年的股利支付率=(2000-545)/2000=72.75%。 12.
【答案】B
【解析】销售收入增长率=(3000-2500)/2500=0.2
外部融资销售增长比=0.6-0.07-(1+0.2)/0.2×4%×(1-30%)=0.362。 13.
【答案】A
【解析】5%=60%-30%-(1+g)/g×8%×(1-60%),得出g=14.68%。
二、多项选择题 1.
【答案】ABCD
【解析】企业如何筹集资金取决于它的筹资政策。通常,筹资应包括:(1)动用现存的金融资产;(2)增加留存收益;(3)增加金融负债;(4)增加股本。 2.
【答案】ABCD 【解析】外部资金需求量=增加的经营资产-增加的经营负债-可动用的金融资产-增加的留存收益,其中:增加的经营资产=增量收入×基期经营资产占基期销售收入的百分比=基期经营资产销售百分比×新增销售收入;增加的经营负债=增量收入×基期经营负债占基期销售收入的百分比=基期经营负债销售百分比×新增销售收入;增加的留存收益=预计销售收入×预计销售净利率×预计利润留存率。 3.
【答案】ABC
【解析】在运用计算机系统预测法中,最简单的计算机财务预测,是使用“电子表软件”,
因此选项A是正确的、选项D是不正确的。比较复杂的预测是使用交互式财务规划模型,因此选项B是正确的。最复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统,因此选项C是正确的。 4.
【答案】ABCD
【解析】计算内含增长率是根据“外部融资销售增长百分比=0”计算的,即根据0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计销售净利率×[(1+增长率)÷增长率]×(1-预计股利支付率)计算,根据公式可知 A、B、C、D均为正确选项。 5.
【答案】ABCD
【解析】选项A、B、C、D的说法都是正确的。 6.
【答案】ABD
【解析】内含增长率是根据“外部融资销售百分比=0”计算的,即根据0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计销售净利率×[(1+增长率)÷增长率]×(1-股利支付率)计算,根据公式可知选项A、B、D均正确。 7.
【答案】BCD
【解析】可持续增长率是指不发行新股,不改变经营效率(不改变销售净利率和总资产周转率)和财务政策(不改变负债/权益比和利润留存率)时,其销售所能达到的最大增长率,因此选项A的说法不正确。如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高,在不增发新股的情况下,则实际增长率就会超过上年的可持续增长率,本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。由此可见,超常增长是“改变”财务比率的结果,而不是持续当前状态的结果,因此选项B是正确的。如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降,在不增发新股的情况下,则实际增长率就会低于上年的可持续增长率,本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率,因此选项C是正确的。如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限,只有通过发行新股增加资本,才能提高销售增长率,因此选项D是正确的。 8.
【答案】ABCD
【解析】选项A、B、C、D均为可持续增长的假设条件,有很多学员都问“公司的销售净利率将维持当前水平,并且可以涵盖增加债务的利息”这句话怎么理解,这个假设主要是为了摆脱融资预测的数据循环。在融资预测时,需要先确定留存收益的增加额,然后确定需要增加的借款,但是借款的利息又会影响留存收益,而留存收益返回来又会影响借款额,这是一个无限循环往复的过程,所以这里假设销售净利率可以涵盖增加债务的利息,这样就可以避免数据循环,以便计算。 9.
【答案】BCD
【解析】从资本来源上看,企业增长的实现方式有(1)完全依靠内部资本增长;(2)主要依靠外部资本增长;(3)平衡增长。 10.
【答案】BC
【解析】若股利支付率为1,外部融资需求与销售净利率无关;可动用金融资产越大, 外部融资需求越小。
三、计算分析题 1.
【答案】 (1)
项目 销售净利率 总资产周转率 利润留存率 权益乘数 可持续增长率 2012年 10% 2 50% 2 25% 2013年 10% 2 50% 2 25% 2014年 10% 2 50% 2.5 33.33% 实际增长率 25% 50% (2)2014年经营效率不变,股利支付政策不变,只有资本结构改变了,2014年的负债比重提高了,使2014年实际增长率超过了上年的可持续增长率。
(3)①因为2014年资产负债率=450/750=60%,由于目前资产负债率还没达到65%,2015年企业还有潜力提高增长率。
②设2015年能够实现的最高销售收入为x,
则2015年年末所有者权益=2014年年末所有者权益+2015年新增加留存收益=300+x×10%×50%
2015年年末资产=销售收入/总资产周转率=x/2
若2015年资产负债率提高到65%,则权益乘数=1/(1-65%)=20/7 所以(x/2)/(300+x×10%×50%)=20/7 所以x=2400(万元)
最大销售增长率=(2400-1500)/1500=60%。 2.
【答案】
(1)外部融资需求=经营资产增长-经营负债增长-留存收益增长
=(6000-5000)×(100%-12%)-6000×8%×(1-100/400)=520(万元) (2)经营资产销售百分比-经营负债销售百分比=销售净利率×[(1+增长率)/增长率]×利润留存率
即100%-12%=8%×[(1+增长率)/增长率]×(1-100/400) 则增长率=7.32%。
(3)可持续增长率=期初权益本期净利率×利润留存率=400/[1200+(1000-400×75%)]×(1-100/400)=15.79%
销售收入=5000×(1+15.79%)=5789.5(万元)。
(4)外部融资需求=(5500-5000)×(100%-12%)-5500×10%×100%=-110(万元) 资本尚有剩余,企业无需外部融资。
财管(2015)第3章-长期计划与财务预测财务报表分析练习题
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