170、 需要注意的是，很多基金在投资风格上并非始终如一，而是会根据市场环境对投资风
格进行不断的调整，以期获得更好的投资回报。这一现象就是所谓的风格变化现象。 171、 按行业分类：同一行业内的股票往往表现出类似的特性与价格走势。以某一特定行业
或板块为投资对象的基金就是行业股票基金，如基础行业基金、资源类股票基金、房地产基金、金融服务基金、科技股基金等。不同行业在不同经济周期中的表现不同，为追求较好的回报，还有一种行业轮换型基金。行业轮换型基金集中于行业投资，投资风险相对较高。
172、 股票基金所面临的投资风险主要包括系统性风险、非系统性风险、管理运作风险。 173、 系统性风险即市场风险，是指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成
的影响。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除，因此又被称为不可分散风险。
174、 非系统性风险是指个别证券特有的风险，包括企业的信用风险、经营风险、财务风险
等。非系统性风险可以通过分散投资加以规避，因此又被称为可分散风险。 175、 管理运作风险是指由于基金经理对基金的主动性操作行为而导致的风险，如基金经理
不适当地对某一行业或个股的集中投资给基金带来的风险。
176、 股票基金的分析：在投资股票时，投资者通常可以借助每股收益、市盈率等分析指标
对股票投资价值进行分析。同样，对股票基金的分析也有一些常用的分析指标，如反映基金经营业绩的指标、反映基金风险大小的指标、反映基金组合特点的指标、反映基金操作成本的指标、反映基金操作策略的指标等等。 177、 反映基金经营业绩的主要指标包括基金分红、已实现收益、净值增长率等指标。其中，
净值增长率是最主要的分析指标，最能全面反映基金的经营成果。基金分红是基金对基金投资收益的派现，其大小会受到基金分红政策、已实现收益、留存收益的影响，不能全面反映基金的实际表现。如果基金只卖出有盈利的股票，保留被套的股票，已实现收益可能很高，但基金的浮动亏损可能更大，基金最终可能是亏损的。因此，用已实现收益不能很好地反映基金的经营成果。
178、 最简单的净值增长率指标可用下式计算：净值增长率＝
期末份额净值一期初份额净值＋期间分红
×100%
期初份额净值
179、 净值增长率对基金的分红、已实现收益、未实现收益都加以考虑，因此是最能有效地
反映基金经营成果的指标。净值增长率越高，说明基金的投资效果越好。如果单纯考察一只基金本身的净值增长率说明不了什么问题，通常还应该将该基金的净值增长率与比较基准、同类基金的净值增长率比较才能对基金的投资效果进行全面评价。
180、 常用来反映股票基金风险大小的指标有标准差、贝塔值、持股集中度、行业投资集中
度、持股数量等指标。
181、 有的股票基金每年的净值增长率可能相差很大，有的基金每年的净值增长率之间的差
异可能较小。净值增长率波动程度越大，基金的风险就越高。基金净值增长率的波动程度可以用标准差来计量，并通常按月计算。标准差将偏离均值的情况均视为风险。在净值增长率服从正态分布时，可以期望2/3(约67%)的情况下，净值增长率会落人平均值正负1个标准差的范围内，95%的情况下基金净值增长率会落在正负2个标准差的范围内。（例题见教材P36）
182、 股票基金以股票市场为活动母体，其净值变动不能不受到证券市场系统风险的影响。
通常可以用贝塔值(β)的大小衡量一只基金面临的市场风险的大小。贝塔值将一只股票基金的净值增长率与某个市场指数联系起来，以反映基金净值变动对市场指数变动的毛欢感
程度。贝塔值=
基金净值增长率
。如果股票指数上涨或下跌1％，某基金的净值增长率上
股票指数增长率
涨或下跌1％，那么该基金的贝塔值为1，说明该基金净值的变化与指数的变化幅度相当。如果某基金的贝塔值大于1，说明该基金是一只活跃或激进型基金。如果某基金的贝塔值小于1，说明该基金是一只稳定或防御型的基金。 183、 持股集中度=
前十大重仓股投资市值
×100%。持股集中度越高，说明基金在前十大重
基金股票投资总市值
仓股的投资越多，基金的风险越高。类似地，可以计算基金在前三大行业或前五大行业上的行业投资集中度。持股数量越多，基金的投资风险越分散，风险越低。但持股过分分散，也不利于基金业绩的提高。
184、 反映股票基金组合特点的指标：依据股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市
盈率、平均市净率等指标可以对股票基金的投资风格进行分析。
185、 基金持股平均市值的计算有不同的方法，既可以用算术平均法，也可以用加权平均法
或其他较为复杂的方法。算术平均市值等于基金所持有全部股票的总市值除以其所持有的股票的全部数量。加权平均市值则根据基金所持股票的比例进行股票市值的加权平均。通过对平均市值的分析可以看出基金是偏好大盘股的投资、中盘股的投资还是偏好小盘股的投资。同理，可以用基金所持有的全部股票的平均市盈率、平均市净率的大小，判断股票基金是倾向于投资价值型股票还是成长型股票。如果基金的平均市盈率、平均市净率小于市场指数的市盈率和市净率，可以认为该股票基金属于价值型基金；反之，该股票基金则可以归为成长型基金。
186、 反映基金运作成本的指标：费用率是评价基金运作效率和运作成本的一个重要统计指
基金运作费用
标。费用率＝×100%。费用率越低，说明基金的运作成本越低，运作效率
基金平均净资产越高。
187、 基金运作费用主要包括基金管理费、托管费、基于基金资产计提的营销服务费等项目，
但不包括前端或后端申购费、赎回费，也不包括投资利息费用、交易佣金等费用。
188、 相对于其他类型的基金，股票基金的费用率较高；相对于大型基金，小型基金的费用
率通常较高；相对于国内股票基金，国外股票基金的费用率较高。
189、 反映基金操作策略的指标：基金股票周转率通过对基金买卖股票频率的衡量，可以反
映基金的操作策略。通常它可以用基金股票交易量的一半与基金平均净资产之比来衡量。用基金股票交易量的一半作分子的原因在于“一买一卖”才构成一次完整的周转。周转率的倒数为基金持股的平均时间。如果一个股票基金的年周转率为100％，意味着该基金持有股票的平均时间为1年。低周转率的基金倾向于对股票的长期持有，高周转率的基金则倾向于对股票的频繁买人与卖出。周转率高的基金，所付出的交易佣金与印花税也较高，会加重投资者的负担，对基金业绩造成一定的负面影响。
190、 债券基金在投资组合中的作用:债券基金主要以债券为投资对象，因此对追求稳定收
人的投资者具有较强的吸引力。债券基金的波动性通常要小于股票基金，因此常常被投资者认为是收益、风险适中的投资工具。此外，当债券基金与股票基金进行适当的组合投资时，常常能较好地分散投资风险，因此债券基金常常也被视为组合投资中不可或缺的重要组成部分。
191、 债券基金与债券的不同:作为投资于一揽子债券的组合投资工具，债券基金与单一债
券存在重大的区别。(1)债券基金的收益不如债券的利息固定。投资者购买固定利率性质的债券，在购买后会定期得到固定的利息收人，并可在债券到期时收回本金。债券基金作为不同债券的组合，尽管也会定期将收益分配给投资者，但债券基金分配的收益有升有降，不如债券的利息固定。(2)债券基金没有确定的到期日。与一般债券会有一个确定的到期日不同，债券基金由一组具有不同到期日的债券组成，因此并没有一个确定的到期日。不过为分析债券基金的特性，我们仍可以对债券基金所持有的所有债券计算出一个平均到期日。(3)债券基金的收益率比买入并持有到期的单个债券的收益率更难以预测。单一债券的收益率可以根据购买价格、现金流以及到期收回的本金计算债券的投资收益率，但债券基金由一组不同的债券组成，收益率较难计算和预测。(4)投资风险不同。单一债券随着到期日的临近，所承担的利率风险会下降。债券基金没有固定到期日，所承担的利率风险将取决于所持有的债券的平均到期日。债券基金的平均到期日常常会相对固定，债券基金所承受的利率风险通常也会保持在一定的水平。单一债券的信用风险比较集中，而债券基金通过分散投资则可以有效避免单一债券可能面临的较高的信用风险。
192、 债券基金的类型：债券有不同类型，债券基金也会有不同类型。通常可以依据债券发
行者(政府、企业等)的不同、债券到期日的长短以及债券质量的高低对债券进行分类。 193、 根据发行者的不同，可以将债券分为政府债券、企业债券、金融债券等。 194、 根据债券到期日的不同，可以将债券分为短期债券、长期债券等。 195、 根据债券信用等级的不同，可以将债券分为低等级债券、高等级债券等。与此相适应，
也就产生了以某一类债券为投资对象的债券基金。
196、 与股票基金类似，债券基金也被分成不同的投资风格。债券基金投资风格主要依据基
金所持债券的久期与债券的信用等级来划分： 高等级 短期高信用 中期高信用 长期高信用 中等级 短期中信用 中期中信用 长期中信用 低等级 短期低信用 中期低信用 长期低信用 短期 中期 长期
197、 债券基金主要的投资风险包括利率风险、信用风险、提前赎回风险、通货膨胀风险。 198、 利率风险：债券的价格与市场利率变动密切相关，且呈反方向变动。当市场利率上升
时，大部分债券的价格会下降；当市场利率降低时，债券的价格通常会上升。通常，债券的到期日越长，债券价格受市场利率的影响就越大。与此相类似，债券基金的价值会受到市场利率变动的影响。债券基金的平均到期日越长，债券基金的利率风险越高。
199、 信用风险：信用风险是指债券发行人没有能力按时支付利息、到期归还本金的风险。
如果债券发行人不能按时支付利息或偿还本金，该债券就面临很高的信用风险。投资者为弥补低等级信用债券可能面临的较高信用风险，往往会要求较高的收益补偿。一些债券评级机构会对债券的信用进行评级。如果某债券的信用等级下降，将会导致该债券的价格下跌，持有这种债券的基金的净值也会随之下降。 200、 提前赎回风险：提前赎回风险是指债券发行人有可能在债券到期日之前回购债券的风
险。当市场利率下降时，债券发行人能够以更低的利率融资，因此可以提前偿还高息债券。持有附有提前赎回权债券的基金将不仅不能获得高息收益，而且还会面临再投资风险。 201、 通货膨胀风险：通货膨胀会吞噬固定收益所形成的购买力，因此债券基金的投资者不
能忽视这种风险，必须适当地购买一些股票基金。
202、 分析股票基金的许多指标可以很好地用于对债券基金的分析，如净值增长率、标准差、
费用率、周转率等概念都是较为通用的分析指标。但由于债券基金的风险来源与股票基金有所不同，债券基金的表现与风险主要受久期与债券信用等级的影响，因此对债券基金的
分析也主要集中于对债券基金久期与债券信用等级的分析。
203、 一只债券基金的平均到期日只对债券平均偿还本金的时间进行考察，因此并不能很好
地衡量利率变动对基金净值变动的影响。
204、 久期是指一只债券的加权到期时间。它综合考虑了到期时间、债券现金流以及市场利
率对债券价格的影响，可以用以反映利率的微小变动对债券价格的影响，因此是一个较好的债券利率风险衡量指标。
205、 债券基金的久期等于基金组合中各个债券的投资比例与对应债券久期的加权平均。 206、 与单个债券的久期一样，债券基金的久期越长，净值的波动幅度就越大，所承担的利
率风险就越高。
207、 久期在计算上比较复杂，但其应用却很简单。要衡量利率变动对债券基金净值的影响，
只要用久期乘以利率变化即可。例如，如果某债券基金的久期是5年，那么，当市场利率下降1％时，该债券基金的资产净值约增加5%；而当市场利率上升1％时，该债券基金的资产净值约减少5%。因此，一个厌恶风险的投资者应选择久期较短的债券基金，而一个愿意接受较高风险的投资者则应选择久期较长的债券基金。
208、 久期可以较准确地衡量利率的微小变动对债券价格的影响，但当利率变动幅度较大
时，则会产生较大的误差，这主要是由债券所具有的凸性引起的。债券价格与利率之间的反向关系并不是直线型关系，而是一种凸线型关系。这样当利率变动幅度较大时，以久期为代表的直线型关系就不能准确衡量债券价格的真实变动，必须用凸性对其进行修正。 209、 尽管久期是一个有用的分析工具，但也应注重对债券基金所持有的债券的平均信用等
级加以考察。在其他条件相同的情况下，信用等级较高的债券，收益率较低；信用等级较低的债券，收益率较高。
210、 货币市场基金在投资组合中的作用：与其他类型基金相比，货币市场基金具有风险低、
流动性好的特点。货币市场基金是厌恶风险、对资产流动性和安全性要求较高的投资者进行短期投资的理想工具，或暂时存放现金的理想场所。但需要注意的是，货币市场基金的长期收益率较低，并不适合进行长期投资。
211、 货币市场工具：通常指到期日不足1年的短期金融工具。由于货币市场工具到期日非
常短，因此也被称为“现金投资工具”。货币市场工具通常由政府、金融机构以及信誉卓著的大型工商企业发行。货币市场工具流动性好、安全性高，但其收益率与其他证券相比则非常低。
212、 货币市场与股票市场的一个主要区别是：货币市场投资门槛通常很高，在很大程度上
限制了一般投资者的进人。此外，货币市场属于场外交易市场，交易主要由买卖双方通过电话或电子交易系统以协商价格完成。
213、 货币市场基金的投资门槛极低，因此，货币市场基金为普通投资者进人货币市场提供
了重要通道。
214、 货币市场基金的投资对象：按照《货币市场基金管理暂行规定》以及其他有关规定，
目前我国货币市场基金能够进行投资的金融工具主要包括：(1)现金；(2)1年以内(含1年)的银行定期存款、大额存单；(3)剩余期限在397天以内(含397天)的债券；(4)期限在1年以内(含1年)的债券回购；(5)期限在1年以内(含1年)的中央银行票据；(6)剩余期限在397天以内(含397天)的资产支持证券。
215、 货币市场基金不得投资于以下金融工具：(1)股票；(2)可转换债券；(3)剩余期限超
过397天的债券；(4)信用等级在AAA级以下的企业债券；(5)国内信用评级机构评定的A-1级或相当于A-1级的短期信用级别及该标准以下的短期融资券；(6)流通受限的证券。 216、 货币市场基金的投资风险：货币市场基金同样会面临利率风险、购买力风险、信用风
险、流动性风险。但由于我国货币市场基金不得投资于剩余期限高于397天的债券，投资
组合的平均剩余期限不得超过180天，实际上货币市场基金的风险是较低的。与银行存款不同，货币市场基金并不保证收益水平。因此，尽管货币市场基金的风险较低，但并不意味着货币市场基金没有投资风险。
217、 货币市场基金的收益分析：货币市场基金的份额净值固定在1元人民币，基金收益通
常用日每万份基金净收益和最近7日年化收益率表示。日每万份基金净收益是把货币市场基金每天运作的净收益平均摊到每一份额上，然后以1万份为标准进行衡量和比较的一个数据。最近7日年化收益率是以最近7个自然日日平均收益率折算的年收益率。这两个反映收益的指标都是短期指标。（1）日每万份基金净收益的计算。根据中国证监会发布的《货币市场基金信息披露特别规定》，货币市场基金日每万份基金净收益的计算公式为：日每
当日基金净收益万份基金净收益＝×10000。（2）最近7日年化收益率的计算。根据中
当日基金份额总额国证监会发布的《货币市场基金信息披露特别规定》，货币市场基金在计算和披露7日年化收益率时，会由于收益分配频率的不同而有所不同。
218、 在运用日每万份基金净收益指标和7日年化收益率指标对货币市场基金收益进行分
析时，应特别注意指标之间的可比性问题。实际上，不同的份额结转方式使货币市场基金在收益指标上丧失了可比性。从日每万份基金净收益指标看，按日结转份额的基金在及时增加基金份额的同时将会摊薄每万份基金的日净收益；同时，份额的及时结转也增加了管理费计提的基础，使日每万份基金净收益有可能进一步降低。从7日年化收益率指标看，按日结转份额的7日年化收益率相当于按复利计息，因此在总收益不变的情况下，其数值要高于按月结转份额所计算的7日年化收益率。 219、 货币市场基金的风险分析：用以反映货币市场基金风险的指标有投资组合平均剩余期
限、融资比例、浮动利率债券投资情况等。
220、 组合平均剩余期限。低风险和高流动性是货币市场基金的主要特征，组合平均剩余期
限是反映基金组合风险的重要指标。组合平均剩余期限越短，货币市场基金收益的利率敏感性越低，但收益率也可能较低。目前，我国法规要求货币市场基金投资组合的平均剩余期限在每个交易日均不得超过180天。但有的基金可能会在基金合同中做出更严格的限定，如组合平均剩余期限不得超过90天。因此，在比较不同货币市场基金收益率的时候，应考虑其组合平均剩余期限的控制要求。对于单只货币市场基金，应特别注意其组合平均剩余期限的水平和变化情况，以及各期间资少剩余期限的分布情况。
221、 融资比例。一般情况，货币市场基金财务杠杆的运用程度越高，其潜在的收益可能越
高，但风险｛应也越大。另外，按照规定，除非发生巨额赎回，货币市场基金债券正回购的资金余额不得超过20%。因此，在比较不同货币市场基金收益率的时候，应同时考虑其同期财务杠杆的运用程度。 222、 浮动利率债券投资情况。货币市场基金可以投资于剩余期限小于397天但剩余存续期
超过397天的浮动利率债券。虽然其剩余期限小于397天，但实际上该债券品种的期限往往很长(如10年)，因此，该券种在收益率、流动性、信用风险、利率风险等方面会与同样剩余期限的其他券种存在差异。在判断基金组合剩余期限分布时，应充分考虑基金投资该类债券的情况。
223、 混合基金在投资组合中的作用：混合基金的风险低于股票基金，预期收益则要高于债
券基金。它为投资者提供了一种在不同资产类别之间进行分散投资的工具，比较适合较为保守的投资者。
224、 混合基金的类型：混合基金尽管会同时投资于股票、债券等，但常常会依据基金投资
目标的不同而进行股票与债券的不同配比。因此，通常可以依据资产配置的不同将混合基
证券从业资格考试《证券投资基金》考试重点汇总
