2019年K12教育新东方好未来分析报告

2019年K12教育新东方好未来分析报告

2019年8月

目 录

一、新东方与好未来的最新年报对比 ................................................ 5

1、财务情况：新东方优化市场战略驱动营收增速攀升，好未来加码线上转型逻辑持续验证 .......................................................................................................... 5 2、业务情况：新东方与好未来双师模式抢占线下市场，加码在线教育 ...... 10

二、从双巨头布局看教培行业的最新变化和机遇 ........................... 16

1、K12教培行业集中度将进一步提升，行业证券化进程加快 ....................... 17 2、好未来的“轻”VS新东方的“重”：K12在线教育迎来重要窗口期 ............... 19 3、从新东方和好未来的投资布局看行业发展趋势：儿童早教和素质教育受青睐 ............................................................................................................................ 22

三、主要风险 .................................................................................... 24

1、市场扩张不达预期风险 .................................................................................. 24 2、行业竞争加剧风险 .......................................................................................... 25 3、政策变化风险 .................................................................................................. 25

2019财年（新东方财年划分为2018年6月1日-2019年5月31日，好未来财年划分为2018年 3月1日-2019年2月28日）对于新东方和好未来都是关键的一年：新东方实施“优化市场”战略约有5年时间，而好未来除了夯实线下外，近几年重点发力线上教育。两家龙头企业两种逐渐不同发展模式是否代表行业的发展趋势？未来他们是否会殊途同归？2019财年又恰逢教培行业监管政策收紧，对行业有何影响？新东方和好未来是K12教培界的标杆企业，我们将通过其最新财报透露出来的发展特征和布局规划来探究K12教培行业的最新变化和未来机遇。

财务情况：新东方营收30.96亿美元，+26.53%，归母净利润2.38亿美元，-19.52%；好未来营收25.63亿美元，+49.45%，归母净利润3.67亿美元，+85.3%。新东方优化市场战略驱动营收增速攀升，核心业务K12保持高增+38.38%，利润率2019Q2触底，Q3&Q4正式进入上升周期，最艰难的时刻已经过去。好未来夯实线下，重点加码线上转型逻辑持续验证，近两年线上增速分别为152%、178%，2019财年交出了一份超预期的成绩单。

业务情况：新东方累计网点1146（+152）个，覆盖城市83（+11）个，招生838.27（+32.44%）万人；好未来累计网点676（+82）个，覆盖城市56（+14）个，招生1399.22（+87.88%）万人。新东方与好未来双师模式抢占线下市场，双师效果已比肩线下面授，验证了我们此前的预判——广证恒生在2018年1月30日发布的《双师模式助双巨头加快渗透三四线，预计2018年实现规模化效应》中提出：双师