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2024农林牧渔行业策略报告
核心观点： 研究框架及主要结论: 本报告跳出农业的周期属性，从消费、成长角度阐述未来投资时机，主要包括黄羽鸡、宠 物、动物疫苗三个局部。黄羽鸡局部从行业特征、消费状态、 走势三个方面分析；宠物部 分首先基于行业本身的增长情况，探讨未来增长因素以及潜力板块；动物疫苗是养殖后周期时 代下的成长板块，从四个方面阐述投资时机。基于上述三个方面的详细论述，我们认为黄羽鸡、 宠物食品、动物疫苗具备投资价值，并给出相关个股推荐。
我们与市场不同的观点: 市场对农业行业的印象大局部停留在猪周期及其相关产业链这块，对其他子行业相对了解 较少。我们在个股底部时坚决推荐黄羽鸡，从当时时点看是具备平安边际的中 成长板块， 目前来看也是处于持续突破的阶段。宠物板块是农业里比拟新兴的行业，代表时下的新消费趋 势，宠物食品方面强调内生增长、国产替代和品牌建设，是一个高增长赛道。动物疫苗行业是 养殖后周期被 的核心板块，个股具备显著的上涨空间。
投资策略: 农业板块属于周期+消费双属性，过去的 20XX-20 年是猪周期与鸡周期景气高涨的时期， 中短期来说周期局部最好的时光已经过去。站在当前时点看 2024 年农业投资时机，我们可能 会更偏向于成长与消费属性更强的子行业，包括黄羽鸡、宠物食品、动物疫苗。
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一、农林牧渔板块概况 年初至 11 月 17 日，农林牧渔板块整体上涨 27.94%，同期沪深 300 上涨 23.74%，跑赢市 场整体表现。在申万 28 个一级行业分类中，涨幅排列第 9 位。比照各子行业，受益于粮食安 全、气候变化、供需情况、技术推进等因素，农产品 、种植业板块整体涨幅较大，分别为 +48.26%、+39.25%； 受益于养殖产业链行情，饲料板块涨幅为+26.61%。
个股方面，种业及偏新消费个股涨幅前列，包括晨光生物、雪榕生物、中宠股份、荃银高 科、保龄宝，分别上涨+136.09%、+ .21%、+104.96、+96.73%、+79. %。跌幅前十的个股 中，主要涵盖肉禽养殖板块，源于肉禽 大幅下行，公司业绩受到扰动，其中民和股份-45.16%、 华英农业-36.14%、立华股份-34.16%、温氏股份-27.36%、益生股份-23.45%。
二、黄羽鸡：具备平安边际的中 成长板块 〔一〕黄羽鸡区域特征明显，集中度逐步提升中 我国肉鸡主要包括白羽肉鸡、黄羽肉鸡、817 肉杂鸡、淘汰蛋鸡。黄羽肉鸡是以肉用为主 要目的的土鸡、仿土鸡、地方鸡等各类型肉鸡的统称。由于黄羽肉鸡均为国内选育、培育，所 以不存在国外引种问题。
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黄羽鸡根据生长速度和用途不同，可以大致分为快速型、中速型、慢速型、蛋肉兼用型四 种。xx 年，我国快速型、中速型、慢速型三种类型祖代黄羽肉鸡存栏量分别占我国祖代黄 羽肉鸡存栏总量的 30%、29%和 40%。公司研发培育的雪山鸡属于具有代表性的慢速型黄羽鸡 品种。
黄羽鸡生产与消费分布区域性特征明显。核心区域为广东、广西，两省分别为我国黄羽 鸡生产排名第一、第二的主产地，亦是主要消费地区，以消费慢速黄羽鸡为主。其次，江苏、 浙江、安徽组成重要生产消费区，以消费中速、快速鸡为主。第三，受制于消费习惯等因素， 北方区域消费黄羽鸡较少。不过，随着黄羽鸡市场的加速开展，局部黄羽鸡养殖龙头企业开始 在北方市场尝试拓展，积极引导消费习惯。
规模化程度低，集中度逐步提升中。我国黄羽鸡规模化养殖处于初级阶段，养殖规模在 100 万套以上的养殖场数量占比缺乏 0.01%。在集中度方面，从 xx-17 年数据来看，我国黄 羽鸡 CR10 由 39.12%提升到 41.54%，CR2 由 25.12%提升到 27.94%，呈现逐步提升趋势。基 于畜牧业协会数据，20XX 年，我国黄羽鸡年出栏量约 49 亿只，同比+25%，占全国家禽总量 的 36%。
2024农林牧渔行业策略报告
