中级财务管理（2019）考试辅导
第六章 投资管理 本章考点习题精讲 考点一：新建项目的财务可行性评价 考点二：固定资产更新决策 考点三：债券价值与债券内含报酬率 考点四：股票价值与股票预期收益率 考点一：新建项目的财务可行性评价 【例题·综合题】乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下： 资料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择：A方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10%，生产线投产时需要投入营运资金1200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11880万元，每年新增付现成本8800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。 B方案生产线的购买成本为200万元，预计使用8年，当设定贴现率为12%时净现值为3228.94万元。 资料二：乙公司适用的企业所得税税率为25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12%，部分时间价值系数如下表所示： 货币时间价值系数表 年度（n） 1 2 3 4 5 6 7 8 （P/F，12%，n） 0.8929 0.7972 0.7118 0.6355 0.5674 0.5066 0.4523 0.4039 （P/A，12%，n） 0.8929 1.6901 2.4018 3.0373 3.6048 4.1114 4.5638 4.9676 要求： （1）根据资料一和资料二，计算A方案的下列指标： ①投资期现金净流量；②年折旧额；③生产线投入使用后第1～5年每年的营业现金净流量；④生产线投入使用后第6年的现金净流量；⑤净现值。 （2）分别计算A、B方案的年金净流量，据以判断乙公司应选择哪个方案，并说明理由。 【答案】（1）①投资期现金净流量NCF0=-（7200+1200）=-8400（万元） ②年折旧额=7200×（1-10%）/6=1080（万元） ③生产线投入使用后第1～5年每年的营业现金净流量NCF1～5=（11880-8800）×（1-25%）+1080×25%=2580（万元） ④生产线投入使用后第6年的现金净流量NCF6=2580+1200+7200×10%=4500（万元） ⑤净现值=-8400+2580×（P/A，12%，5）+4500×（P/F，12%，6）=-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08（万元） （2）A方案的年金净流量=3180.08/（P/A，12%，6）=3180.08/4.1114=773.48（万元） B方案的年金净流量=3228.94/（P/A，12%，8）=3228.94/4.9676=650（万元） 由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量，因此乙公司应选择A方案 【例题·计算题】甲公司拟投资建设一条生产线，行业基准贴现率为10%，现有四个方案可供选择，相关的现金净流量数据如下表所示。 单位：万元 方案 A B C t 0 1 -50 0 275 2 500 275 275 3 450 275 275 4 400 275 275 5 350 275 275 … … … … 9 150 275 275 10 100 275 275 11 50 275 — 合计 1650 1650 1650 第1页
NCF -1050 NCF -1100 NCF -1100
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D 相关的时间价值系数如下。 t 1 5 6 10 NCF -550 -550 275 275 275 275 … 275 275 275
1650 （P/F，10%，t） （P/A，10%，t） （P/A，20%，t） （P/A，24%，t） 0.9091 0.6209 0.5645 0.3855 0.9091 3.7908 4.3553 6.1446 0.8333 2.9906 3.3255 4.1925 0.8065 2.7454 3.0205 3.6819 要求： （1）计算A方案包括建设期的静态投资回收期。 （2）计算D方案包括建设期的静态投资回收期。 （3）计算B方案净现值。 （4）计算C方案内含报酬率。 （5）计算C方案动态投资回收期。 【答案】（1）A方案包括建设期的静态投资回收期=3+（1050+50-500-450）/400=3.38（年） （2）D方案包括建设期的静态投资回收期=1+（550+550）/275=5（年） （3）B方案净现值=275×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，1）-1100=275×6.1446×0.9091-1100=436.17（万元） （4）C方案内含报酬率：275×（P/A，IRR，10）=1100 即：（P/A，IRR，10）=4 根据（P/A，20%，10）=4.1925 （P/A，24%，10）=3.6819 可知：（24%-IRR）/（24%-20%）=（3.6819-4）/（3.6819-4.1925） 解得：IRR=21.51% （5）C方案动态投资回收期： 275×（P/A,10%,n）=1100 （P/A,10%,n）=4 根据（P/A,10%,5）=3.7908 （P/A,10%,6）=4.3553 内插法解得:n=5.37（年）。 考点二：固定资产更新决策 【例题·计算题】乙公司是一家机械制造企业，适用的企业所得税税率为25%，该公司要求的最低收益率为12%，为了节约成本支出，提升运营效率和盈利水平，拟对正在使用的一台旧设备予以更新。其他资料如下： 资料一：新旧设备数据资料如下表所示。 乙公司新旧设备资料 单位：万元 项目 原值 预计使用年限（年） 已用年限（年） 尚可使用年限（年） 税法残值 最终报废残值 目前变现价值 年折旧 年付现成本 年营业收入 使用旧设备 4500 10 4 6 500 400 1900 400 2000 2800 购置新设备 4800 6 0 6 600 600 4800 700 1500 2800
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资料二：相关货币时间价值系数如下表所示。 货币时间价值系数 期限（n） （P/F，12%，n） （P/A，12%，n） 5 0.5674 3.6048 6 0.5066 4.1114
要求： （1）计算与购置新设备相关的下列指标：①税后年营业收入；②税后年付现成本；③每年折旧抵税；④残值变价收入；⑤残值净收益纳税；⑥第1～5年现金净流量（NCF1～5）和第6年现金净流量（NCF6）；⑦净现值（NPV）。 （2）计算与使用旧设备相关的下列指标：①目前账面价值；②目前资产报废损益；③资产报废损益对所得税的影响；④残值报废损失减税。 （3）已知使用旧设备的净现值（NPV）为943.29万元，根据上述计算，做出固定资产是否更新的决策，并说明理由。 【答案】（1）①税后年营业收入=2800×（1-25%）=2100（万元） ②税后年付现成本=1500×（1-25%）=1125（万元） ③每年折旧抵税=700×25%=175（万元） ④残值变价收入=600万元 ⑤残值净收益纳税=（600-600）×25%=0（万元） ⑥NCF1～5=2100-1125+175=1150（万元） NCF6=1150+600-0=1750（万元） ⑦NPV=-4800+1150×（P/A，12%，5）+1750×（P/F，12%，6）=-4800+1150×3.6048+1750×0.5066=232.07（万元） （2）①目前账面价值=4500-400×4=2900（万元） ②目前资产报废损失=2900-1900=1000 （万元） ③资产报废损失抵税=1000×25%=250（万元） ④残值报废损失减税=（500-400）×25%=25（万元） （3）因为继续使用旧设备的净现值大于使用新设备的净现值，所以应选择继续使用旧设备，不应更新。 【例题·计算题】某企业拟更新原设备，新旧设备的详细资料如下。 项目 原价 税法规定残值 规定使用年数（年） 已使用年数（年） 尚可使用年数（年） 每年操作成本 最终报废残值 现行市价 假设企业最低报酬率为10%,所得税税率为25%，按直线法计提折旧。 要求： （1）计算继续使用旧设备的相关指标：①旧设备的年折旧；②旧设备目前的账面净值；③旧设备目前的变现损益；④目前变现损失对所得税的影响；⑤继续使用旧设备的初始现金流量；⑥每年税后付现成本；⑦每年折旧抵税；⑧第3年年末残值变现净收益纳税；⑨未来1～2年的相关现金流量；⑩未来第3年的相关现金流量；继续使用旧设备的净现值。 （2）若新设备的净现值为-72670.83元，比较新旧设备年金成本，判断是否应更新。 旧设备 60000 6000 6 3 3 7000 8000 20000 新设备 80000 8000 4 0 4 5000 7000 80000
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【答案】（1）①旧设备的年折旧=（60000-6000）/6=9000（元） ②旧设备目前的账面净值=60000-3×9000=33000（元） ③旧设备目前的变现损益=20000-33000=-13000（元） ④目前变现损失对所得税的影响=13000×25%=3250（元） ⑤继续使用旧设备的初始现金流量=-（20000+3250）=-23250（元） ⑥每年税后付现成本=7000×（1-25%）=5250（元） ⑦每年折旧抵税=9000×25%=2250（元） ⑧第3年年末残值变现收入=8000元 第3年年末残值变现净收益纳税=（8000-6000）×25%=500（元） ⑨未来第1～2年的相关现金流量=-5250+2250=-3000（元） ⑩未来第3年的相关现金流量=-3000+8000-500=4500（元） 继续使用旧设备的净现值=-23250-3000×（P/A,10%,2）+4500×（P/F，10%，3）=-23250-3000×1.7355+4500×0.7513=-25075.65（元） （2）旧设备年金成本=25075.65/（P/A,10%,3）=25075.65÷2.4869=10083.1（元） 新设备年金成本=72670.83/（P/A,10%,4）=72670.83÷3.1699=22925.28（元） 二者比较，继续使用旧设备年金成本较低，因而不应更新。 考点三 债券价值与债券内含报酬率 【例题·计算题】某公司在2018年1月1日平价发行新债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年7月30日和12月31日付息。 要求： （1）2018年1月1日购买该债券并持有债券至到期日的内部收益率是多少？ （2）假定2019年1月1日的市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少？ （3）假定2019年1月1日的市价为1040元，此时购买该债券并持有债券至到期日的内部收益率是多少？（分别采用插值法和简便算法进行计算） 【答案】（1）平价购入，内部收益率与票面利率相同，即为10%。 （2）V=1000×5%×（P/A，4%，8）+1000×（P/F，4%，8）=50×6.7327+1000×0.7307=1067.34（元） （3）插值法：设i为半年利率，1040=1000×5%×（P/A，i，8）+1000×（P/F，i，8），i=5%，50×（P/A，5%，4）+1000×（P/F，5%，4）=1000（元），（i-4%）/（5%-4%）=（1040-1067.34）/（1000-1067.34），i=4.41%，年内部收益率=4.41%*2=8.82% 简便算法：i=[50+（1000-1040）/8]/[（1000+1040）/2]×100%=4.41%，年内部收益率=4.41%*2=8.82% 【例题·计算题】已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券，其中，甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。 部分货币时间价值系数如下。 i （P/F，i，5） （P/A，i，5） 要求： （1）计算甲公司债券的价值与内部收益率 （2）计算乙公司债券的价值与内部收益率 （3）计算丙公司债券的价值 （4）判断应投资哪个债券 【答案】（1）甲公司债券的价值=1000×8%×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）=80×4.2124+1000×0.7473=1084.29（元），设内部收益率为i：1000×8%×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）=1041，当利率为7%：1000×8%×（P/A，7%，5）+1000×（P/F，7%，5）=1041（元）所以甲公司债券的内部收益率=7% 5% 0.7835 4.3295 6% 0.7473 4.2124 7% 0.7130 4.1002 8% 0.6806 3.9927
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（2）乙公司债券的价值=（1000×8%×5+1000）×（P/F，6%，5）=1400×0.7473=1046.22（元），设内部收益率为i：（1000×8%×5+1000）×（P/F，i，5）=1050，当利率为5%：（1000×8%×5+1000）×（P/F，5%，5）=1400×0.7835=1096.9（元），i=5.93%，所以乙公司债券的内部收益率为5.93% （3）丙公司债券的价值=1000×（P/F，6%，5）=1000×0.7473=747.3（元）
（4）由于甲公司债券的价值高于其买价，甲公司债券具有投资价值；而乙公司和丙公司债券的价值均低于其买价，不具有投资价值。A公司应购买甲公司债券。
考点四 股票价值与股票预期收益率
【例题·计算题】某公司股票的β系数为2.5，目前无风险收益率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，若该股票股利为固定增长股，增长率为6%，预计一年后的每股股利为1.5元。
要求：
（1）测算该股票投资人要求的必要投资收益率； （2）该股票的价格为多少时可购买；
（3）若股票目前的市价为14元，预期1年后的市价为15元，那么投资人持有一年后出售的预期投资收益率为多少？
（4）若投资人长期持有不准备出售，投资人的预期收益率为多少？ 【答案】（1）该股票的必要投资收益率=6%+2.5×（10%-6%）=16%
（2）股票的价值=1.5/（16%-6%）=15（元），则当股票价格低于15元时，可以购买。 （3）该股票未来现金流量有股票出售可得15元，一年后的股利1.5元，由净现值=0可得：（15+1.5）/（1+R）-14=0，内部收益率R=（15+1.5）/14-1=17.86%。 （4）R=1.5/14+6%=16.71%
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第04讲 - 投资管理 - 图文
