[解析]期权价值＝内在价值＋时间溢价，对于未到期的看涨期权来说，时间溢价大于0，当其标的资产的现行市价低于执行价格时，该期权处于虚值状态，不会被执行，此时，期权的内在价值为零，但期权价值不为零。
8.当间接成本在产品成本中所占比重较大的情况下，产量基础成本计算制度往往会夸大高产量产品的成本，而缩小低产量产品的成本。（） [答案]√
[解析]产量基础作业制度下，间接成本的分配基础是产品数量，每件“高产量”产品与每件“低产量”产品分配的单位间接成本是相同的，而一般来说，高产量产品往往加工比较简单，再加上数量的优势，单位产品耗费的间接成本比低产量产品单位耗费要少，当间接成本在产品成本中所占比重较大的情况下，如果只是简单的平均分配，就可能会夸大高产量产品的成本，而缩小低产量产品的成本。
9.固定成本是指在特定的产量范围内不受产量变动的影响，在一定期间内总额保持固定不变的成本。（） [答案]×
[解析]固定成本是指在特定的产量范围内不受产量变动影响，一定期间的总额能保持相对稳定的成本，但这并不意味着指在特定的产量范围内固定成本的数额每月的实际发生额都完全一样，例如：照明用电在相关范围内不受产量变动的影响，但是每个月实际用电度数和支付的电费仍然会有或多或少的变化。所以，原题说法不正确，不能认为在一定期间内总额保持固定不变。
10.标准成本中心不承担完全成本法下产生的固定制造费用能量成本差异的责任。（） [答案]×
[解析]固定制造费用能量成本差异包括闲置能量差异和效率差异，在完全成本法下，标准成本中心仅仅不对闲置能量差异负责，对效率差异要负责，所以，原题说法不正确。
四、计算分析题（本题型共5题，每题6分，共30分。要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之二一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。） 1.资料：
（1）A公司2006年的资产负债表和利润表如下所示： 资产负债表
2006年12月31日 单位：万元
（2）A公司2005年的相关指标如下表。表中各项指标是根据当年资产负债表中有关项目的
期末数与利润表中有关项目的当期数计算的。
（3）计算财务比率时假设：“货币资金”全部为金融资产；“应收票据”、“应收账款”、“其他应收款”不收取利息；“应付票据”等短期应付项目不支付利息；“长期应付款”不支付利息；财务费用全部为利息费用。 要求：
（1）计算2006年的净经营资产、净金融负债和经营利润。 （2）计算2006年的净经营资产利润率、净利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率。 按（1）、（2）的要求计算各项指标时，均以2006年资产负债表中有关项目的期末数与利润表中有关项目的当期数为依据。
（3）对2006年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产利润率、净利息率和净财务杠杆的变动对2006年权益净利率变动的影响。
（4）如果企业2007年要实现权益净利率为21%的目标，在不改变净利息率和净财务杠杆的情况下，净经营资产利润率应该达到什么水平? [答案]
（1）经营资产＝515－（10＋5）＝500（万元） 经营负债＝315－（30＋105＋80）＝100（万元） 净经营资产＝500-100＝400（万元）
净金融负债＝净经营资产－股东权益＝400－200＝200（万元） 平均所得税税率＝17.14/57.14＝30%
净利息费用＝22.86×（1-30%）＝16（万元）
经营利润＝净利润＋净利息费用＝40＋16＝56（万元）
（2）净经营资产利润率＝经营利润/净经营资产＝56/400＝14% 净利息率＝净利息/净金融负债＝16/200＝8%
净财务杠杆＝净金融负债/股东权益＝200/200＝100%
杠杆贡献率＝（净经营资产利润率－净利息率）×净财务杠杆＝（14%-8%）×100%＝6% 权益净利率＝净经营资产利润率＋杠杆贡献率＝14%＋6%＝20% （3）2006年权益净利率－2005年权益净利率＝20%－21%＝-1% 2005年权益净利率＝17%＋（17%－9%）×50%＝21%
替代净经营资产利润率：14%＋（14%-9%）×50%＝16.5% 替代净利息率：14%＋（14%-8%）×50%＝17% 替代净财务杠杆：14%＋（14%-8%）×100%＝20% 净经营资产利润率变动影响＝16.5%-21%＝－4.5% 净利息率变动影响＝17%-16.5%＝0.5% 净财务杠杆变动影响＝20%-17%＝3%
由于净经营资产利润率降低，使权益净利率下降4.5%；由于净利息率下降，使权益净利率上升0.5%；由于净财务杠杆上升，使权益净利率上升3%。三者共同作用使权益净利率下降1%，其中净经营资产利润率下降是主要影响因素。
（4）令2007年净经营资产利润率为x，则x＋（x－8%）×100%＝21% 解得，x＝14.5%
2.资料：2007年7月1日发行的某债券，面值l00元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和l2月31日。 要求：
（1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的实际年利率和单利计息下全部利息在2007年7月1日的现值。
（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。
（3）假设等风险证券的市场利率为12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买?
（4）假设某投资者2009年7月1日以97元购入该债券，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少? [答案]
（1）债券实际年利率＝（1+8%/2）2－1＝8.16% 每次发放的利息＝100×8%/2＝4（元）
利息现值＝4/（1+4%）+4/（1+8%）+4/（1+12%）+4/（1+16%）+4/（1+20%）+4/（1+24%）＝3.846+3.704+3.571+3.448+3.333+3.226＝21.13（元）
（2）债券价值＝4×（P/A，5%，6）+100×（P/S，5%，6）＝20.30+74.62＝94.92（元） （3）2008年7月1日债券价值＝4×（P/A，6%，4）+100×（P/S，6%，4）＝13.86+79.21＝93.07（元）
（4）4×（P/S，i/2，1）+104×（P/S，i/2，2）＝97 i＝12%时：
4×（P/S，6%，1）+104×（P/S，6%，2）＝3.77+92.56＝96.33 i＝10%时：
4×（P/S，5%，1）+104×（P/S，5%，2）＝3.81+94.33＝98.14 利用内插法：
（i－10%）/（12%-10%）＝（98.14-97）/（98.14-96.33） 解得，i＝11.26%
3.B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：
B公司准备按7%的利率发行债券900000元，用发行债券所得资金以每股l5元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权成本将上升到11%。该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。 要求：
（1）计算回购股票前、后该公司的每股收益。
（2）计算回购股票前、后该公司的股权价值、实体价值和每股价值。 （3）该公司应否发行债券回购股票，为什么?
（4）假设B公司预期每年500000元息税前利润的概率分布如下：
按照这一概率分布，计算回购股票后的息税前利润不足以支付债券利息的可能性（概率）。 [答案]
（1）回购股票前每股收益＝500000×（1-40%）/200000＝1.5（元/股） 回购股票股数＝900000/15＝60000（股） 回购股票后每股收益＝（500000－900000×7%）×（1-40%）（200000-60000）/＝262200/140000＝1.87（元/股） （2）回购股票前：
实体价值＝股权价值＝500000×（1-40%）/10%＝3000000（元） 每股价值＝3000000/200000＝15（元/股） 回购股票后：
股权价值＝（500000－900000×7%）×（1-40%）/11%＝2383636.36（元） 实体价值＝2383636.36+900000＝3283636.36（元）
每股价值＝2383636.36/（200000-60000）＝17.03（元/股）
（3）回购股票后，公司实体价值、每股价值和每股收益都增加了，因此应该发行债券回购股票。
（4）债券年利息＝900000×7%＝63000（元） 只有息税前利润为60000元时，息税前利润不足以支付债券利息，因此息税前利润不足支付债券利息的概率为0.1。
4.C公司的每股收益是l元，其预期增长率是12%。为了评估该公司股票价值是否被低估，收集了以下3个可比公司的有关数据：
要求：
（1）采用修正平均市盈率法，对C公司股票价值进行评估。 （2）采用股价平均法，对C公司股票价值进行评估。 [答案]
（1）可比企业平均市盈率＝（8+25+27）/3＝20 可比企业平均预期增长率＝（5%+10%+18%）/3＝11% 修正平均市盈率＝20/（11%×100）＝1.818
C公司每股价值＝1.818×12%×100×1＝21.82（元/股） （2）
2007年注册会计师全国统一考试《财务成本管理》试题及答案[整理版]
