多品种比价的铁矿石价格拐点预判模型
2020年2月以来，黑色产业的核心矛盾出现了一些变化，上周三之前交易的是整个资本市场的流动性宽松带来的黑色产业期货价格的上涨，而最近一周，随着海外疫情的发酵，尤其是从资本市场期货盘面表现来看，大家又重新回归了基本面的研究。从2月3号到现在这两周的时间里，铁矿石的核心逻辑发生了一些变化，这也是我们在这个时点讲铁矿石的情况的原因。春节前我们已经有了对有色金属的铜和黄金，以及原油的相应模型。今天我们模型的初衷和理念、模型的具体应用以及模型的缺陷、适用性以及从基本面的角度如何弥补这三个部分来讲一下铁矿石的模型。
站在我们本身的角度，研究员要用数据来说话。但是数据可能会出错，市场也可能会出错，这个时候可能就会迎来比较好的交易机会。基于这样的方针，我们在整个方法论里面把交易模型分成两个大的方面。第一个方面是回归模型，这个模型偏量化一点。一个产业或者品种在用指标衡量的过程中，不论是受到外部冲击还是突发事件影响，在某段时间终究会回归。第二就是和回归模型对立的部分。我们在用回归模型时候总是认为数值接近上沿就会回调，但是实际情况可能不是这样。这个时候因为突发事
1
件的影响，例如本身品种或者海内外的突发事件，都会带来模型的不回归，这反而是个突破模型。这在一定程度上也是一个基本面模型。所以说在方法论和交易模型上做个划分，第一就是回归模型，我们用量化方式找到相关指标，定义指标的物理含义，再根据指标的历史相应表现和当前物理含义去看能不能回归，什么时候能回归。第二是突破模型。既然不能回归，那么就要看在突破指标的状态里什么是突发的，它有可能是基本面的某个因素，比如2019年的矿难，或者今年的新冠疫情。这些突破模型的核心因子怎么引导基本面的变化，它什么时候回归，回归之后能不能回到回归模型，这都是我们今天要探讨的问题。我们要通过方法论的探讨，看一下未来关注的时间点在哪里，什么时候回归模型有用，什么时候突破模型有用，突发因子在未来几个月里什么时候发生转变，这在引导大家逻辑思维方面有很大益处。
一、比价关系对铁矿石价格拐点的指示意义
在商品研究过程中，拐点判定是很难的部分。商品价格运动规律中存在的一个现象是底部支撑比较明确，这主要由商品的生产成本决定，但是价格高点很难判断。我们很难判定价格上行趋势里面的幅度有多高，或者拐点什么时候出现。我们的模型能够为提供这一痛点问题提供思路。
2
我们从比价关系这个维度来考虑，基于回归的思路来做逻辑假设，或者也可以通过其他方面探讨一些假设。比如在特定的时间期间里，一个商品的比值关系会处在均衡的状态下，会在合适区间内进行波动。这个合适的区间就是我们认为它应该回归的区间，当然可能会有一些突发状况导致价格的偏离。如果价格偏离出来设定的比值合理区间，那么可以认为该品种的价格已经偏高或偏低。这个解释来自于生产成本角度，各大宗商品的生产技术和生产成本相对固定，品种间的成本存在一个较为固定的比值关系；从社会总需求角度而言，短期内的经济结构保持稳定，经济增长对各大宗商品需求的影响具有一定的相似性；从替代效应或产业链上下游角度，单一商品价格还会受制于替代品的价格或产业链上下游产品的价格。这也是我们想通过比价关系探究商品价格是否已经出现偏高偏低的思路。
在我们开发的新的比价体系里，我们采用了铁矿石和五种商品做比价，而不是采用单一的比较关系。我们采用的五个品种是螺纹钢(3620, 6.00, 0.17%)、铜、铝、动力煤(543, -1.00, -0.18%)和原油。这五个商品均是在全球大宗交易中占比很大的品种，所以它们的价格是市场充分交易出来的价格，也能从不同层次反映价格的关联性。和螺纹钢的比价要从产业链的角度思考，它反映了利润分配与成本构成，进而能够判断铁矿石价格在产业链中是否偏高或偏低。第二类是铜、铝这种大宗工业金属。它们的用途
3
和螺纹钢有很多重叠性，甚至有一定的替代效应，价格上存在一定的关联度。第三类是能源品，如动力煤和原油。这两个品种能够反映宏观经济需求。我们认为能源品状态和宏观经济走势接近，是很好的表征。
为避免单一比价关系出现偏离而导致误判，我们会综合5个比价模型各自给出的价格走势，选取得票最多的方向作为模型最终判定的铁矿石价格未来走势方向。
1
铁矿石/螺纹钢比价（矿螺比）
我们选取2014年至今这段时间作为比较区间，主要是考虑到产业结构和经济结构相对变化较小。根据这一指标判定价格的核心依据是：当矿螺比低于12%这一下限后，铁矿石价格往往都会开启一轮价格反弹，这是偏低的预警线；而当该指标高于20%这一上限后，往往都意味着铁矿石价格处于较高位置，可能会出现下行走势，所以说12%-20%是判断比值是否处于合理运行区间的上下限。比值低于12%，铁矿石价格偏低；比值高于20%，铁矿石价格偏高。这一指标对价格的底部指示意义很强，但是对顶点的判定有些偏离，这也是我们设定了五个比值关系来判定价格走势的原因。
4
2
铁矿石/LME三月铜比价（矿铜比）
矿铜比的合理运行区间为6%-15%。比值低于6%是价格偏低，高于15%时价格偏高。矿铜比也是明确的底部指示信号。如果发现矿铜比触及6%的预警线，价格会出现阶段性的上涨。
3
铁矿石/LME三月铝比价（矿铝比）
矿铝比对铁矿石价格底部的指示意义较强。矿铝比指标大体运行在20%至50%的区间范围。比值低于20%时价格偏低。矿铝比指标对铁矿石价格高点的判断也有一定的指示意义，但指示意义不是很强，可以用矿铝比35%的比值线作为顶部预警线。
4
铁矿石/动力煤比价（矿煤比）
矿煤比对铁矿石价格底部、顶部均有较好的指示意义。铁矿石和动力煤价格比值区间为0.8-1.5。可以将矿煤比0.8作为底
5
铁矿石
