财务成本管理基础训练：第九章 资本成本和资本结构
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一、单项选择题 1.下列说法不正确的是（ ）。 A.预期通货膨胀水平上升，会导致资本成本上升 B.证券的价格波动较大，资本成本上升 C.货币供给增加而需求没有相应增加，资本成本上升 D.融资规模大，资本成本较高 2.某公司经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.5，该公司目前每股收益为0.6元，若使销售量增加30％，则每股收益将增长为 （ ）元。 A.0.9 B.0.6 C.1.14 D.0.54 3.某公司当期利息全部费用化，其利息保障倍数为11，则该公司的财务杠杆系数是（ ）。 A.1.05 B.1.1 C.1.15 D.1.2 4.某公司年营业收入为1000万元，变动成本率为50%，经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为2.5。如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为（ ）。 A.8 B.5 C.6.25 D.10 5.某公司发行普通股股票1000万元，筹资费用率5%，股票市价10元/股，上年每股股利为0.15元，预计股利每年增长10%，所得税率30%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（ ）。 A.11.15% B.11.65% C资料来源：网站2007注会考试资料
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.11.74% D.10.15% 6.某公司股票预计第一年股利为每股1.1元，股利年增长率为5%，据目前的市价计算出的股票资本成本为16%，则该股票目前的市价为（ ）元。 A.10 B.12 C.11 D.16 7.ABC公司变动前的息税前盈余为200万元，每股收益为2元，财务杠杆系数为2。若变动后息税前盈余增长到250万元，则每股收益增加（ ）元。 A.1 B.3 C.2.5 D.0.5
8.某长期债券的面值为100元，发行价格为95元，期限为3年，票面利率为10％，每年付息，到期一次还本，企业所得税税率为25％。则该债券的税后资本成本为（ ）。已知：（P/A，6%，3）＝2.6730，（P/S，6％，3）＝0.8396 A.大于6％ B.等于6％ C.小于6％ D.无法确定 二、多项选择题
1.影响资本成本高低的主要因素有（ ）。 A.总体经济环境 B.证券市场条件
C.企业内部的经营和融资状况 D.融资规模
2.认为企业在一定程度内提高负债比率，可以增加企业价值，但当负债比率超过该程度时，提高负债比率，会减少企业价值的资本结构原理有（ ）。 A.净收益理论 B.营业收益理论
C.传统理论 D.权衡理论
3.在最佳资本结构下（ ）。 A.资本成本最低 B.企业价值最大 C.经营风险最小 D.财务风险最低
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4.下列说法不正确的是（ ）。
A.留存收益成本＝无风险利率＋股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价 B.税后债务资本成本＝税前债务资本成本×（1－所得税率） C.当市场利率达到历史高点时，风险溢价通常较高
D.按市场价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金
5.降低经营风险的方法有（ ）。 A.增加销售量
B.降低单位变动成本 C.降低利息费用
D.提高固定成本比重
6.对于盈利企业，下列会导致财务杠杆系数下降的有（ ）。 A.销售量增加
B.单位变动成本降低 C.利息费用降低 D.固定成本降低
7.在下列个别资本成本中需要考虑所得税因素的是（ ）。
A.债券成本 B.普通股成本
C.银行借款成本 D.留存收益成本
8.下列各式可以用于计算总杠杆系数的有（ ）。 A.每股收益增长率/息税前利润增长率 B.每股收益增长率/销售增长率 C.边际贡献/税前利润
D.经营杠杆系数×财务杠杆系数 三、判断题
1.公司的投资决策必须建立在资本成本的基础上，任何投资项目的投资收益率必须高于资本成本。（ ）
2.经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，经营风险产生原因是存在固定成本。（ ）
3.净收益理论认为资本结构与企业价值无关，筹资决策是无关紧要的，企业不存在最佳资本结构。（ ）
4.计算债券资本成本和普通股资本成本时都需要考虑筹资费用。（ ）
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5.负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益也会相应提高。（ ）
6.总杠杆系数越大，说明经营风险和财务风险越大。（ ）
7.以每股收益的大小判断资本结构是否合理的方法，假定能提高每股收益的资本结构是合理的；反之则不够合理。但是这种方法没有考虑风险因素。（ ）
8.公司的最佳资本结构是使公司的总价值最高的资本结构。公司总价值最大时，公司的资本成本最低，每股收益也最大。（ ） 四、计算题
1.ABC公司目前的资本结构为：长期债券900万元，普通股1200万元，留存收益900万元。其他有关信息如下：
（1）公司债券面值为1000元/张，票面利率为7％，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价为1050元/张，发行费用为每张债券40元；
（2）股票与股票指数收益率的相关系数为0.5，股票指数的标准差为3.0，该股票收益率的标准差为3.9；
（3）国库券的利率为5％，股票市场的风险附加率为8％； （4）公司所得税率为25％；
（5）由于股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价为5％。 要求：
（1）计算债券的税后成本（提示：介于5％和6％之间）； （2）按照资本资产定价模型计算普通股成本； （3）按照风险溢价法计算留存收益成本； （4）计算其加权平均资本成本。
2.
公司2007年初的负债及所有者权益总额为10000万元，其中，债务资本为2000万元（全部是按面值发行的债券，票面利率为8％）；普通股股本为2000万元（每股面值2元）；资本公积为4000万元；留存收益2000万元。2007年该公司为扩大生产规模，需要再筹集5000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择： 方案一：全部通过增发普通股筹集，预计每股发行价格为10元； 方案二：全部通过增发债券筹集，按面值发行，票面利率为10％。
预计2007年可实现息税前利润2000万元，固定经营成本1000万元，适用的企业所得税税率为30％。 要求：
（1）计算增发股票方案的下列指标： ①2007年增加的普通股股数； ②2007年全年债券利息；
（2）计算增发债券方案下2007年的全年利息；
（3）分别计算两方案筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数； （4）计算每股利润的无差别点的息税前利润，并据此进行筹资决策（不考虑风
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险）。 3.
某公司2006年度息税前盈余为1000万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值4000万元，所得税率为30%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的债券利率（平价发行，不考虑手续费）和权益资本的成本情况如表所示：
债券的市场价值 （万元） 债券利率 权益资本成本 0 － 10% 1000 5% 11% 1500 6% 12% 要求：
（1）债券的市场价值等于其面值。分别计算各种资本结构时公司的市场价值（精确到整数位），从而确定最佳资本结构以及最佳资本结构时的加权平均资本成本（百分位取整数）。
（2）假设有一个投资项目，投资额为500万元（没有建设期，一次性投入），项目计算期为10年，预计第1～4年每年的现金净流量为60万元，第5～9年每年的现金净流量为100万元，第10年的现金净流量为200万元。投资该项目不会改变上述最佳资本结构，并且项目风险与企业目前风险相同。计算项目的净现值并判断该项目是否值得投资。
答案部分
一、单项选择题 1.
【正确答案】C
【答案解析】如果货币供给增加而需求没有相应增加，投资人会降低其要求的收益率，企业的资本成本会下降。如果货币需求增加，而供给没有相应增加，企业资本成本就会上升。参见教材242～243页。
【该题针对“资本成本的概念及影响因素”知识点进行考核】 2.
【正确答案】C 【答案解析】
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第九章__资本成本和资本结构
