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论证券市场有效性及其提升
作者：段凤明
来源：《理财·财经版》2024年第04期
摘 要：本文首先简要介绍了证券市场中的有效市场论；接着分析了证券市场并非高度的有效原因；最后探讨了提升证券市场有效性的途径，如加强投资者教育、扩大机构投资者比重、完善上市公司信息披露制度、逐步扩大上市公司数量规模、强化法律监管和舆论环境建设等。
关键词：金融投资；证券市场；有效性 一、关于证券市场有效性
美国芝加哥大学金融学教授尤金·法玛1965年提出了有效市场假说，认为证券市场有效性有三个层次，即弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。有效市场假说的前提假设是参与市场投资者有足够理性，并能够迅速对所有市场信息作出合理反应。
有效市场假说是目前最具争议的投资理论之一，尤其近几十年以来，很多研究对有效市场假说提出了挑战。人们发现了大量的实证异常效应，如小公司效应和时间效应等。除此之外，有效市场假说也遭受到理论挑战，投资者有足够理性这个前提很难成立，证券市场往往存在反应过度或反应不足的情况。总之，实证结果挑战和理论假定缺陷，使人们越来越认识到证券市场并非高度有效。
二、证券市场并非高度有效的原因 （一）投资者素质
证券市场因投资者而获得活力，投资者素质影响证券市场有效性。合理的投资者应该具备冷静和理性的性格与行为特点。证券市场变化莫测，时常会发生一些投资者难以预料的情况。投资者必须要冷静的处理问题，不应盲目冲动。理性思维对一个充满恐惧贪婪与波动的市场来说，是最基本的素质，只有冷静才可以有效地对抗市场巨大波动。在证券市场中，投资者素质高，那么市场也往往是高度有效的；相反，如果投资者素质低，没有主见，容易卷入“羊群效应”，那么就会加大市场波动和无效性。 （二）上市公司素质
本文讨论的上市公司素质，主要是其在披露公司信息时所体现出的素质。市场的有效是以信息客观、充分、真实和及时为前提的。但是，如果上市公司在信息披露时存在或明或暗的选择性、延迟性与误导性，那就会对证券市场有效性构成严重阻碍。上市公司真正的控制者不是
论证券市场有效性及其提升
