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浅议股东价值——万科与保利对比分析
作者：傅骏杰
来源：《管理观察》2011年第12期
摘 要：本文介绍了股东价值的定义。用万科地产和保利地产作对比，着重分析两家公司的盈利能力和股利政策，反映出两家公司如何体现股东价值最大化。 关键词：股东价值 盈利能力 股利政策 1.前言
股东价值是按照资本成本率折现预期现金流估算出股权投资的经济价值。公司的总经济价值包括债务与股权价值，从中扣除负债之后，剩余的股权部分就是股东价值。股东价值影响因素有很多，比如销售收入增长率、营运能力、盈利能力、股利分配等。最为根本的是要做到：只有当公司的权益收益超过权益成本时，才能为股东增加价值。
本文用万科和保利作对比，浅议这两家企业作为房地产企业的明星企业，在日常经营活动中有没有带来股东预期的利润回报，同时进行合理地分配股利。 2.万科股东价值分析
一个公司的股东价值，主要体现在其盈利水平和股利政策上。如果一个公司连年亏损，也就谈不上为股东创造价值。那么一个公司连年盈利，高速发展，却没有合理的股利分配政策，也就不能回馈股东，让股东获得利益。以下根据万科历年数据，着重分析其盈利能力和股利分配，是否符合股东价值最大化。 2.1万科持续的盈利能力
2010年数据显示万科的销售额在2010年突破了千亿，走出2008年以来美国次贷危机带来的困境，每股收益和每股净资产均较08、09年有大幅上涨，每股收益达到0.66，每股净资产达到4.02，均以接近危机前的水平。尤其净资产收益率达到17.79%,净利润17.43%，均超过危机前2007年的收益水平，说明万科盈利能力得到增强，2010年的业绩良好，能够给股东带来更多的回报，从而提升公司的股东价值。
值得注意的是资产负债率成上升态势，达到74.69%，属于比较高的负债比率。我认为资产负债率的提升与预收账款有关，预收账款属于流动负债。万科通过将开发中的项目进行预售，从而获得较多的预收账款，达到744亿之多，因而负债比率较高。这能说明万科预售能力强，能快速回笼资金，同时客户信任万科，愿意先付钱后取房。同时万科的财务费用控制在只
浅议股东价值——万科与保利对比分析
