第五章 营运资金管理
一、历年试题分析
近几年考试中本章内容分值大致在8分左右。由于今年教材内容变化较大，预计今年本章考试的分值在10-12分之间。考试题型包括客观题与主观题。主观题集中在目标现金余额确定、应收账款信用政策以及最优存货量的确定三个方面。
年份 题型 分值 单选题 2005 多选题 计算题 2006 单选题 计算题 单选题 2007 多选题 判断题 单选题 2008 判断题 计算题 单选题 2009 多选题 判断题 考 点 2 现金管理，存货储存期 2 赊销的作用 5 应收账款信用政策 2 应收账款成本，经济进货批量相关成本 5 经济进货批量 2 应收账款成本内容，营运资金的周转 2 最佳现金持有量 1 现金的持有动机 2 信用标准，收账款收现保证率 1 现金管理 5 最佳现金持有量 5 营运资金定义，信用标准，保险储备量，补偿性余额，丧失现金折扣的机会成本 2 延长信用期限导致的结果 1 存货模式确定最佳现金持有量 二、本章重要考点
1、营运资金的定义与特点、营运资金战略
2、持有现金的动机，目标现金余额确定，现金管理模式
3、应收账款的功能与成本、信用政策、应收账款的监控与日常管理 4、存货功能和成本、最佳存货量的决策方法、存货控制系统 5、流动负债管理
三、本章重要内容
第一节 营运资金的含义与特点
一、营运资金的定义及特点 （一）营运资金的概念★★ 1、营运资金的含义
营运资金是指流动资产减去流动负债后的差额。用公式表示为： 营运资金总额＝流动资产总额-流动负债总额 2、流动资产的特点
流动资产是指可以在一年以内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。
流动资产按照占用形态不同，分为现金、短期投资、应收及预付款项和存货。
按在生产过程中所处的环节不同，分为生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以及其他领域的流动资产。 3、流动负债的特点
流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务，具有成本低、偿还期短的特点。
以流动负债的形成情况为标准，可以分为自然性流动负债和人为性流动负债。
自然性流动负债是指不需要正式安排，由于结算程序或有关法律法规的要求等原因而自然形成的流动负债。（商业信用、应付账款等）
人为性流动负债，是指由财务人员根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债。（短期借款）
【例题】把流动负债划分为自然性流动负债和人为性流动负债的标准是（ ）。 A.占用形态的不同 B.金额是否确定 C.形成情况 D.利息是否支付 【答案】C
【解析】以流动负债的形成情况为标准，可以分为自然性流动负债和人为性流动负债。 （二）营运资金的特点★
来源具有灵活多样性 数量具有波动性 周转具有短期性
实物形态具有变动性和易变现性 历年试题
1、[2004年判断题]企业营运资金余额越大，说明企业风险越小，收益率越高。（ ） 【答案】×
【解析】营运资金是流动资产与流动负债的差额。营运资金越多，流动性越大，偿债能力越强，风险越小，但收益越低。
2、[2009年单选题]下列各项中，可用于计算营运资金的算式是（ ）。 A.资产总额-负债总额 B.流动资产总额-负债总额
C.流动资产总额-流动负债总额 D.速动资产总额-流动负债总额 【答案】C
【解析】营运资本=流动资产总额-流动负债总额 二、营运资金的管理原则
1、保证合理的资金需求 2、提高资金使用效率 3、节约资金使用成本
4、保持足够的短期偿债能力 三、营运资金管理战略
流动资产投资战略——企业运营需要多少营运资金？ 流动资产融资战略——如何筹集企业所需营运资金？ （一）流动资产投资战略★
销售额越不稳定、越不可预测，则需投资于流动资产上的资金应越多；反之，只需维持较低的流动资产投资水平。
1、紧缩的（受限的）流动资产投资战略（流动资产/销售收入比率较低）
该战略的特征是高收益、高风险。紧缩的流动资产投资战略可能是最有利可图的，只要不可预见事件没有损害公司的流动性以至导致严重的问题。
2、宽松的流动资产投资战略（维持高水平的流动资产—销售收入比率） 该战略的特征是低收益、低风险。
对流动资产的高投资可能导致较低的投资收益率，但由于较大的流动性，企业的运营风险较小。
3、选择何种流动资产投资战略考虑因素
选择何种流动资产投资战略取决于该公司对风险和收益的权衡特性，公司债权人、产业因素以及决策者对此都有影响。
【例题】以下关于紧缩的（受限的）流动资产投资战略的说法正确的有（ ）。 A.公司会维持较高的流动资产－销售收入比率 B.会导致较低的投资收益率 C.原材料投资管理将从紧 D.企业的营运风险较高 【答案】CD
【解析】在紧缩的流动资产投资战略下，公司将维持较低的流动资产－销售收入比率，所以选项A错误；紧缩的流动资产投资战略可能使企业最有利可图，所以选项B错误；利用JIT存货技术，原材料投资将被尽可能紧的管理，所以选项C正确；但这种战略可能伴随着更高的风险，所以选项D正确。 （二）流动资产融资战略★★
流动资产的分类：永久性流动资产和波动性流动资产。 1、期限匹配融资战略
内容：永久性流动资产和固定资产以长期融资方式（负债或权益）来融资，波动性流动资产采用短期融资方式融资。
特点：收益和风险居中 2、保守融资战略
内容：长期融资支持固定资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产。公司试图以长期融资来源来为波动性流动资产的平均水平融资。
特点：风险低，收益低 3、激进融资战略
内容：公司以长期负债和权益为所有的固定资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式。短期融资方式支持剩下的永久性流动资产和所有的波动性流动资产。
特点：收益最高，风险最大
【例题】以下流动资产融资战略中，短期资金占全部资金来源比重最大的是（ ）。 A.期限匹配融资战略 B.保守融资战略 C.激进融资战略 D.紧缩融资战略 【答案】C
【例题】某企业拥有流动资产100万元（其中永久性流动资产为30万元），长期融资400万元，短期融资50万元，则以下说法正确的有（ ）。
A.该企业采取的是激进融资战略 B.该企业采取的是保守融资战略 C.该企业收益和风险均较高 D.该企业收益和风险均较低 【答案】BD
【解析】该企业波动性流动资产＝100－30＝70万元，大于短期融资50万元，所以该企业采取的是保守融资战略，这种类型的融资战略收益和风险均较低。
第二节 现金的管理
广义现金是在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金等。
现金是变现能力最强的非盈利性资产。现金存量过多，企业风险降低，但收益水平下降。 一、持有现金的动机★★
企业持有一定数量的现金主要是基于交易性需求、预防性需求和投机性需求。 1、交易性需求
为维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。
企业日常现金支出与现金收入在数额上不相等及时间上不匹配使企业需要持有一定现金来调节，以使生产经营活动能继续进行。
2、预防性需求
企业需要持有充足现金，以应付突发事件（大客户违约）。 持有现金额的多少取决于：（1）它愿意冒缺少现金风险的程度；（2）企业对现金收支预测的可靠程度；（3）企业临时融资的能力。
3、投机性需求
为抓住突然出现的获利机会而持有的现金。 历年试题
1、[2002年判断题]企业现金持有量过多会降低企业的收益水平。（ ） 【答案】√
【解析】现金是一种流动性最强的资产，现金过多，再投资收益降低，持有现金的机会成本增多，自然会降低企业的收益水平。
2、[2004年单选题]持有过量现金可能导致的不利后果是（ ）。 A．财务风险加大 B．收益水平下降 C．偿债能力下降 D．资产流动性下降
【答案】B
【解析】财务风险与企业的资本结构有关，与持有现金的多少无关，选项A不符合题意；现金过多时，资产的流动性较好，但收益能力下降，收益水平自然下降，选项B符合题意；
现金过多时，流动比率和速动比率都会提高，偿债能力提高，选项C不符合题意；现金增加时，资产流动性提高，选项D不符合题意。
3、[2007年判断题]企业之所以持有一定数量的现金，主要是出于交易动机、预防动机和投机动机。（ ）
【答案】√
【解析】企业之所以持有一定数量的现金，主要是基于三个方面的动机：交易动机、预防动机和投机动机。
三、目标现金余额的确定 （一）成本模型★★
成本模型是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。 最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）
涉及的成本 机会成本 管理成本 短缺成本 含 义 与现金持有量的关系 因持有一定现金余额而丧失的再投资收益 正相关 因持有一定数量的现金而发生的管理费用 一般认为是固定成本 现金持有量不足而又无法及时通过有价证负相关 券变现加以补充而给企业造成的损失。
【例】鲁中公司现有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、短缺成本和管理成本如表5—1所示。
表5—1 现金持有量备选方案 单位：元 方案 项目 现金持有量 机会成本率（%） 管理成本 短缺成本 A 20000 10 1000 6000 B 30000 10 1000 4000 C 40000 10 1000 2000 D 50000 10 1000 1200 注：假设该公司向有价证券投资的收益率为10%。
根据表5—1编制公司最佳现金持有量测算表，如表5—2所示。 表5—2 最佳现金持有量测算表 单位：元 方案 项目 机会成本 管理成本 短缺成本 总成本 A 2000 1000 6000 9000 B 3000 1OOO 4000 8000 C 4000 1000 2000 7000 D 5000 1000 1200 7200 通过比较可知，C方案的总成本最低，因此40000元即为最佳现金持有量。 历年试题
1、[2000年单选题]下列有关现金的成本中，属于固定成本性质的是（ ）。 A．现金管理成本 B．占用现金的机会成本 C．转换成本中的委托买卖佣金 D．现金短缺成本 【答案】A
【解析】现金管理成本一般认为与现金的数量无关，系现金管理的固定成本。
2、[2007年多选题]运用成本分析模式确定最佳现金持有量时，持有现金的相关成本包括（ ）。
A.机会成本 B.转换成本 C.短缺成本 D.管理成本
营运资金管理重点知识
