授课内容（教学章节或单元）： 授课时数 第二章 财务管理的价值观念 教学目的及要求： 10 本章学习几个重要的现代理财观念。通过学习要求掌握资金时间价值、风险、利率及证券估价的基本概念，掌握复利终值与现值、年金终值与现值、风险与报酬、证券估价的计算。了解利率与资金需求的关系以及未来利率水平的测算等内容。同时能将所学内容运用于实际操作业务。 教学基本内容（重点、难点）： 学习资金时间价值、风险、利率及证券估价，复利终值与现值、年金终值与现值、风险与报酬、证券估价的计算。利率与资金需求的关系以及未来利率水平的测算等内容。 重点：时间价值、风险价值、资本资产定价模型 难点：时间价值的计算、风险价值的计算 教学方法：□讲授法 □讨论法 □自学指导法 □其他 教学手段：□部分多媒体 □实物 □模型 □挂图 □音像 □其他 板书设计： 本章节标题及相关的主要内容保留黑板上。 讨论、思考题、作业： 1、时间价值的含义是什么？2、年金的概念是什么？其种类有哪些？3、影响利息率的因素有哪些？4、风险报酬的含义是什么？5、证券组合的风险可分为哪两种？ 参考资料（含参考书目、文献等）： 1、财务管理（21世纪会计学系列教材）付元略 厦门大学出版社 2003年版 2、公司财务 郑亚光等 西南财经大学出版社 2004年版 3、财务管理 全国会计资格考试领导小组 中国财经出版社 2004版 4. 谌勇编著.《现代财务管理》. 清华大学出版社.2005.年 说明：1、本表原则上以每章为单位填写。2、此表后面为本次安排的授课内容的教案正文。
第二章 财务管理的价值观念
第一节 时间价值
一、时间价值的概念
时间价值是货币作为资金投入生产经营后，随着时间的推移而形成的增值。
有两种表现形式：（1）相对数——扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率。（2）绝对数—
—资金在生产过程中带来的真实增值额。
*为简化起见，通常采用“抽象分析法”，以银行利率代表时间价值率，而假定没有风险及通货膨胀。
二、复利终值与现值的计算 1．复利终值——本利和
n
ＦＶn＝ＰＶ(1+i)＝ＰＶ·ＦＶＩＦi.n
举例。（顺便说明终值系数表的查表方法） 2．复利现值——复利终值的逆运算
PV?FVn?1?i?n?FVn?PVIFi?n
举例。
三、年金终值和现值
年金概念：年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。
三个要素：连续（系列）、等额、等距
四种形式：先付、后付（普通）、延期、永续
（一）后付年金
(1?i)n?1FVAn??A?1?i??A??A?FVIFAi.nit?01．终值
n?1t例：某人从现在起每年末均向银行存入10000元，银行按10%复利计息，则10年后可从银行取出多少钱？
FVA10?10000?FVIFA10%,10?10000?15.937?1593702．现值——不是终值的逆运算
（元）
PVAn??A(1?i)t?1n?t例：某人打算从现在起在未来5年内每年末能从银行取出10000元，银行按10%复利计息，则现在应存
入银行多少钱？
（元）
（二）先付年金——可利用后付年金来计算（以图形说明）
终值：
1?(1?i)?h?A??A?PVIFAi,ni
PVA5?10000?PVIFA10%,5?10000?3.791?37910Vn?A?FVIFAi,n?(1?i)?A?FVIFAi,n?1?1?V?A?PVIFA?(1?i)?A?PVIFAi,n?1?1?
i,n现值：0（三）延期年金——可用普通年金来求。
i,n?mi,mi,ni,m现值：0 （四）永续年金——可用普通年金求（当n→∞时的n期后付年金）
V?A?PVIFA?PVIF?A?PVIFA?PVIFA?V0?A?11PVIFA?i,?i （即：i）
四、时间价值计算中的几个特殊问题
（一）不等额现金流量情况下的计算——复利现值之和：
t?0
（举例说明）
（二）年金和不等额现金流量混合情况下的现值——灵活掌握 举例(P：39)
（三）计息期短于1年的时间价值的计算——将年利率按短于1年的计息期进行调整，而以“年数×1年内期数”作为复利期数。
PV0??nAt(1?i)t
r?im t = m×n
举例(P：40)
（另例）年率4%，半年复利一次，18年后的1000元其复利现值为多少？
?4%?V0?1000??1??2???18?2?490.22(元)
mi??I??1???1?m?若计息期短于一年，名义年利率为i，则实际年利率为
（举例）年率8%，每3月复利一次，其实际利率为多少？
（四）贴现率的计算——用插值法
举例说明(P：41)
?8%?I??1???1?8.2432%4??
4第二节 风险报酬
一、概念
1．风险：广义的风险概念指在特定的环境条件和时期，某一事件产生的实际结果与预期结果之间的差异程度。
具体到财务管理，可以认为，风险是指实际的现金流量偏离预期现金流量的差异程度。偏离程度越大，说明风险越大。
*风险的大小随时间变化而变化。一般而言，随着时间推离，风险会逐渐变小。 2．按风险程度，决策可以分为三类： (1)确定型决策
(2)风险型决策 (P：42) (3)不确定型决策 *风险与不确定性：风险是可以通过数学方法来计量的，而不确定性则是指决策者没有任何可供依据的资料和历史数据对可能发生的结果作出预测，因此就不可能对未来最终结果作出类似数学分析的判断。
但在财务管理中，通常为不确定性规定一些主观概率，以便进行定量分析，不确定性规定了主观概率后，可近似地看作“风险”，因此，财务管理中对二者一般不作严格区分：当谈到“风险“时，可能指风险，更可能指“不确定性”。 3．风险报酬：是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。可以用“绝对数”和“相对数”进行计量。
*风险与收益是一种对称关系，它要求等量风险带来等量收益——也即风险与收益均衡。
二、单项资产的风险报酬——结合实例说明其计算(P：44) （一）计算报酬率的期望值——期望报酬率（加权平均值）
（二）计算标准离差——各种可能结果的报酬率与期望值的离散程度
i?1K??KiPin??（三）计算标准离差率
??Ki?1ni?KPi
?2V??K?100% （V越大，风险越大）
（四）计算风险报酬率：
RR?bV b——“风险报酬系数”
总报酬率（不包括通货膨胀）K?RF?RR?RF?bV *风险报酬系数b的确定，在很大程度上取决于各公司对待风险的态度。比较敢于承担风险的公司，往往将b值定得低些；反之，比较稳健的公司常将b值定高些。
三、证券组合的风险报酬——因承担不可分散风险而要求获得的、超过时间价值的那部分额外报酬。 （一）证券组合的风险分为：可分散风险
不可分散风险——其程度用β系数来计量
??某种证券风险报酬率市场所有证券的平均风险报酬率 （β越大，则风险越大）
n证券组合的β值——以加权平均法计算：
(xi为第i种证券的比重)
（二）证券组合的风险报酬（率）
i?1?p??xi?i
举例说明其计算（P：53）特林公司……
（三）风险和报酬率的关系——CAPM (P：54)
意义：当第i种证券（证券组合）的报酬率达到或超过Ki时，投资者才愿意购买；否则，投资者不会投资。 即：Ki可看作证券（证券组合）投资的必要报酬率。
★CAPM通常可用图形加以表示，叫证券市场线（SML）（P：55）
第三节 利息率
一、利息率的概念与种类
利息率（简称利率）：资金的增值同投入资金的价值之比，是一个特定时期运用资金这一资源的交易价格。
（一）按利率之间的变动关系分为：
1．基准利率——是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。
2．套算利率——基准利率确定后，各金融机构根据基准利率和借贷款项的特点而换算出的利率。 （二）按债权人取得报酬情况分为：
1．名义利率——指包含对通货膨胀补偿的利率（一般高于实际利率）
2．实际利率——指在物价不变从而货币购买力不变情况下的利率，或是指在物价变化时，扣除通货膨胀补偿后的利率。（即：不包含对通货膨胀补偿）
名义利率（K）=实际利率（KP）+预计通货膨胀率（IP）
（三）按借贷期内是否不断调整分为： 1．固定利率——在借贷期内固定不变。 2．浮动利率——在借贷期内可以调整。 (四)按利率变动与市场的关系分为：
1．市场利率——根据资金市场供求关系，随市场规律而自由变动的利率。 2．官定利率——由中央银行或金融主管部门确定的利率。
二、未来利率水平的测算
一般而言，资金的利率由三个部分构成：纯利率、通货膨胀补偿、风险报酬。 （一）纯利率（K0）——无风险、无通货膨胀情况下的（均衡点）利率。
（二）通货膨胀补偿（贴水）（IP）——为弥补因通货膨胀使购买力降低而要求增加的利率水平。
*IP可采用算术平均或几何平均法对历史数据计算求得。(P：62) （三）违约风险报酬（DP）——为弥补违约风险而要求增加的利率水平。
（四）流动性风险报酬（LP）——为弥补流动性降低引起的风险而要求增加的利率。 （五）期限风险报酬（MP）——为弥补期限风险而要求增加的利率水平。 这样，利率K = K0 + IP +（KP + LP + MP）
Rp??p?Km?RF?Ki?RF??i?Km?RF?
第四节 证券估价
一、债券的估价
基本模型：债券价值=支付的利息的现值+到期偿还本金的现值 *利息计算及支付方式和还本方式都会影响债券的价值。
1．一般情况下的债券估价模型——按复利、定期付息、到期一次还本。
P??t?1nF?i?1?K?t?1?K?n (K为必要报酬率，一般不等于票面利率)
F?F?i?n?F举例(P：66)
2．一次还本付息且不计算复利的债券估价模型——我国多属此类
P??1?k?n （由于是单利，故何时付息不会影响其价值）
举例(P：66)
3．贴现发行时债券的估价模型——无票面利率
P?F?1?k?n （到期偿还面值的现值）
举例（P：67）
二、股票估价
基本模型：股票价值=股利现值+变现现值
1．短期持有股票，未来准备出售的股票估价模型（股利，价差）
V??t?1ndt例：某公司未来三年预期股利为2元/股/年，K=10%，现价30元，三年后预计售价35元，则：
?1?K?t?1?K?n
2?35?Vn
=2×2.487+35×0.751=31.259（元/股） >30
2．长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型——永续年金现值
V??t?13?1?10%?t?1?10%?3V?例：某公司每年分配股利1.5元/股，K=16%，则
dk
V?d1.5??9.38k16% （元/股） d0?1?g?d1?K?gK?g
3．长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型——（假定K>g）
V?举例（P：69）
授课内容(教学章节或单元)：第二章财务管理的价值观念授
