圣才电子书 www.100xuexi.com 十万种考研考证电子书、题库视频学习平台 第6章 证券投资
6.1 考点难点归纳
一、证券投资的含义与目的 1．证券投资的含义
指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。它包括以下五个基本步骤：① 确定证券投资政策；② 进行证券投资分析；③组建证券投资组合；④ 对证券投资组合进行修正；⑤ 评估证券投资组合的业绩。
2．证券投资的目的
（1）短期证券投资的目的：作为现金的替代品；出于投机之目的；满足企业未来的财务需求。
（2）长期证券投资的目的：为了获取较高的投资收益；为了取得对被投资企业的控制权。
二、债券投资 1．债券价值的计算
债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。
典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息，到期归还本金。 债券价值计算公式：
IBP???t(1?i)nt?1(1?i) 1 / 130
n
圣才电子书 www.100xuexi.com 十万种考研考证电子书、题库视频学习平台 I＝各期利息收入
n＝领取利息期数
i＝市场利率 B＝债券变现价值
2．债券到期收益率的计算
这个收益率是指按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程：
现金流出＝现金流入购进价格＝每年利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数 V＝I·（P/A，I，n） ＋ M·（P，I，n） 3．债券投资的风险
（1）违约风险。指债券的发行人不能履行合约规定的义务，无法按期支付利息和偿还本金的风险。
（2）利率风险。指由于市场利率的变化而引起债券价格下跌，使投资者遭受损失的风险。一般来说，债券的价格会随市场利率的变化而发生变化，当市场利率升高时，债券价格下降；反之，当市场利率降低时，债券价格上升。
（3）流动性风险。指债券能否顺利地按目前合理的市场价格出售的风险。如果一种债券能在较短的时间内按市价大量出售，则说明这种债券的流动性较强，投资于这种债券所承担的流动性风险较小；反之，如果一种债券按市价卖出很困难，则说明其流动性较差，投资者会因此而遭受损失。
（4）通货膨胀风险。也称购买力风险，指由于通货膨胀而使债券到期或出售时所获得的现金的购买力减小的风险。
（5）汇率风险。指因汇率的变动而给外币债券的投资者带来的风险。
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圣才电子书 www.100xuexi.com 十万种考研考证电子书、题库视频学习平台 三、股票投资 1．股票投资的特点
（1）股票投资是股权性投资。 （2）股票投资风险大。 （3）股票投资收益不稳定。 （4）股票价格波动性大。 2．股票估价
股票的价值为股票持有期内所得到的全部现金收入（含股票转让的现金收入）的现值之和。
（1）一般公式：
P0??t?1nDIVt(1?i)t?Pn(1?i)n
DIVt＝t期现金股利
n＝持有股票时领取现金股利的期数
i＝股东要求的投资报酬率
Pn＝股票出售时的价格
（2）永久持有时股票价值公式：
P0??t?1?DIVt(1?i)t
（3）固定现金股利支付的股票价值：
P0??t?1?DIVDIV?i (1?i)t（4）固定现金股利增长率的股票价值（Gordon Growth Model）：
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式中g为现金股利的固定增长率。 （5）非固定成长股票的价值
在现实生活中，有的公司股利是不固定的。例如，在一段时间里高速成长，在另一段时间里正常固定成长或固定不变。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。
3．市盈率分析
股票价值的计算方法，理论上比较健全，计算的结果使用也很方便，但未来股利的预计很复杂并要求比较高，一般投资者往往很难办到。市盈率分析易于掌握，被许多投资者使用。市盈率是股票市价和每股盈利之比，以股价是每股盈利的倍数表示。
（1）用市盈率估计股价高低
市盈率可以粗略反映股价的高低，表明投资人愿意用盈利的多少倍的货币来购买这种股票，是市场对该股票的评价。
股票价格＝该股票市盈率×该股票每股盈利 股票价值＝行业平均市盈率×该股票每股盈利 （2）用市盈率估计股票风险
一般认为，股票的市盈率比较高，表明投资者对公司的未来充满信任，愿意为每1元盈利多付买价。
市盈率高的股票风险比较小。但是，当股市受到不正常因素干扰时，某些股票的市价被哄抬到不应有的高度，市盈率会很高。通常认为，超过20倍的市盈率是不正常的，很可能是股价下跌的前兆，其前景比较悲观。
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圣才电子书 www.100xuexi.com 十万种考研考证电子书、题库视频学习平台 四、其他证券投资
投资基金，在美国称为共同基金（mutual fund），在英国称为信托单位（trust unit），它是一种集中投资制度，由基金发起人以发行收益证券形式汇集一定数量的具有共同投资目的的投资者的资金，委托由投资专家组成的专门投资机构进行各种分散的投资组合，投资者按出资的比例分享投资收益，并共同承担投资风险。
投资基金的基本特点：汇集众多投资者的资金，交由专门的投资机构管理，根据设定的投资目标，由证券分析专家和投资专家具体操作运用，将资金分散投资于特定的资产组合，投资收益归原投资者所有。代理投资机构作为基金的管理者，只收取一定的服务费用。
投资基金作为一种有价证券，与股票、债券的区别主要表现在：（1）发行的主体不同，体现的权利关系不同。（2）风险和收益不同。（3）存续时间不同。
投资基金的种类较多，可以按不同的标准进行分类，通常有以下几种分类：（1）按照投资基金的组织形式不同，可以分为契约型投资基金和公司型投资基金。（2）按照投资基金能否赎回，可以分为封闭式投资基金和开放式投资基金。（3）按照投资基金的投资对象不同，可以分为股票投资基金、债券投资基金、货币市场投资基金和混合投资基金。（4）按照投资基金的运用方式不同，可以分为固定式投资基金和管理式投资基金。
五、资产组合理论
资产组合理论在一般教材中只是简单地介绍一下主要内容，但该理论和CAPM曾经因此获得过诺贝尔经济学奖，是公司财务中非常重要而且在名校研究生考试中常考的重点内容，从目前各校的考题来看有明显的特征，如人大、北大的财务管理或公司财务考题中，资产组合理论和CAPM在近年是必考的内容，当然也是难点（甚至在2003年北大光华的金融考题中考了Black-Scholes 期权定价模型）。
正因为如此，资产组合理论和CAPM在本书中另外单独用整章的篇幅来复习。
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《财务管理学》(含公司财务)考研真题与典型题详解-第6~7章【圣才出品】
