第3章 金融市场
本章思考题
1．何理解金融市场的内涵与外延？它与普通商品市场相比有什么特性？ 答：（1）金融市场是买卖金融工具以融通资金的场所或机制。之所以把金融市场视作为一种场所，是因为只有这样才与市场的一般含义相吻合；之所以同时又把金融市场视作为一种机制，是因为金融市场上的融资活动既可以在固定场所进行，也可以不在固定场所进行，如果不在固定场所进行的融资活动就可以理解为一种融资机制。从广义上看，金融市场包容了资金借贷、证券、外汇、保险和黄金买卖等一切金融业务，是各类金融机构、金融活动所推动的资金交易的总和。
（2）与普通商品市场相比，金融市场有其自身的特性。 第一，交易对象具有特殊性。普通商品市场上的交易对象是具有各种使用价值的普通商品，而金融市场上的交易对象则是形形色色的金融工具。
第二，交易商品的使用价值具有同一性。普通商品市场上交易商品的使用价值是千差万别的，而金融市场上交易对象的使用价值则往往是相同的，即给金融工具的发行者带来筹资的便利，给金融工具的投资者带来投资收益。
第三，交易价格具有一致性。普通商品市场上的商品价格是五花八门的，而金融市场内部同一市场的价格有趋同的趋势。
第四，交易活动具有中介性。普通商品市场上的买卖双方往往是直接见面，一般不需要借助中介机构，而金融市场的融资活动大多要通过金融中介来进行。
第五，交易双方地位具有可变性。普通商品市场上的交易双方的地位具有相对的固定性，如个人或家庭，通常是只买不卖，商品生产经营者，通常是以卖为主，有时也可能买，但买的目的还是为了卖。而金融市场上融资双方的地位是可变的，此时可能因资金不足而成为资金需求者，彼时又可能因为资金有余而成为资金供应者。
2．如何对金融市场进行分类？
答：根据不同的分类标准，金融市场可分为：
（1）按融资期限，金融市场可分为短期市场与长期市场。短期市场亦被称作为“货币市场”，通常是指期限在一年以内的短期融资场所，其作用主要是调节临时性、季节性、周转性资金的供求，它主要由短期借贷市场、拆借市场、票据市场、国库券市场、可转让大额定期存单市场、回购市场等构成。长期市场亦被称作为“资本市场”，一般是指期限在一年以上的长期融资市场，其作用主要是调节长期性、营运性资金供求，它主要由银行中长期存贷款市场、长期债券市场和股票市场所构成。
（2）按融资方式，金融市场可分为直接金融市场与间接金融市场。前者是指不需要借助金融中介而进行的融资市场。后者是指需要借助金融中介来进行融资的市场。
（3）按交易层次，金融市场可分为一级市场与二级市场、初级市场与次级市场、发行市场与流通市场。一级市场、初级市场与发行市场是指通过发行新的融资工具以融资的市场。二级市场、次级市场与流通市场是指通过买卖现有的或已经发行的融资工具以实现流动性的交易市场。
（4）按交易对象，金融市场可分为资金市场、外汇市场、黄金市场、证券市场和保险市场。资金市场是指以本国货币表示的资金作为买卖对象的市场，存
贷款市场是这类市场的典型代表；外汇市场是指以外国货币、外国有价证券、外国支付凭证等作为交易对象的市场；黄金市场是指以黄金作为交易对象的市场；证券市场是指以股票、债券等有价证券作为交易对象的市场；保险市场是指进行各种保险和再保险业务的市场。
（5）按交易方式，金融市场可分为现货市场与期货市场。前者是指当期就发生款货易手的市场，其重要特点是一手交钱一手交货；后者是指交易成立时不发生款货易手，而是在交易成立后约定日期实行交割的市场，它把成交与交割分离开来，这就给投机者提供了方便。
（6）按交易场所，金融市场可分为有形市场与无形市场。前者也被称为“场内市场”，是指有固定场所的市场，它是有组织、制度化了的市场。后者也被称为“场外市场”，是指没有固定交易场所的市场，其交易大量是通过经纪人或交易商的电传、电报、电话等洽谈成交的。
（7）按功能，金融市场可分为综合市场和单一市场。前者是指功能比较齐全完备的市场，既有货币市场，也有资本市场、外汇市场和黄金市场；既有现货市场，也有期货市场；既是国内市场，又是国际市场。这样的市场一般只有在少数发达国家才能见到。后者是指仅有某些交易功能和交易对象的市场，其多存在于欠发达的国家和地区。
（8）按区域，金融市场可分为国内市场和国外市场。在金融市场发育的早期，或者对于大多数欠发达国家来说，其金融市场多表现为国内市场，其交易以本国货币为主，参与者以本国居民为主。随着国际交往的扩大，一些国家为了筹资和投资的需要，常常参与国外金融市场的交易；另外，一些国家的货币大量流向国外，在当地进行融资活动，形成了国外货币的金融市场，如欧洲货币市场、亚洲美元市场等离岸金融市场。
3．金融市场由哪些要素构成？它们各自的特点如何？
答：金融市场由四个基本要素组成，即交易主体、交易对象、交易工具和交易价格。
（1）交易主体
金融市场的交易主体是指金融市场的参与者。按交易行为的性质，金融市场的交易主体可分为供应主体与需求主体。按空间结构，金融市场交易主体可分为居民主体与非居民主体。按专业化程度，金融市场交易主体可分为专业主体与非专业主体。
（2）交易对象
金融市场的交易对象或交易载体是货币资金。但在不同的场合，这种交易对象的表现是不同的。
（3）交易工具
金融市场的交易工具指的是金融工具，也称信用工具，它是证明金融交易金额、期限、价格的书面文件，它对债权债务双方的权利和义务具有法律约束意义。
（4）交易价格
在金融市场上，交易对象的价格就是货币资金的价格。在借贷市场上，借贷资金的价格就是借贷利率。证券市场上，资金的价格较为隐蔽，直接表现出的是有价证券的价格,从这种价格反映出货币资金的价格。外汇市场上，汇率反映了货币的价格。黄金市场上，一般所表现的是黄金的货币价格。
4．试述金融市场的主要功能。 答：（1）资本积累功能
金融市场创造了多样的金融工具并赋予金融资产以流动性，法规齐全、功能完善的金融市场可以使资金的需求者方便经济地获得资金，使资金的供应者获得满意的投融资渠道。因而，借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的。
（2）资源配置功能
在金融市场上，随着金融工具的流动，相应地发生了价值和财富的再分配。金融工具价格的起落，引导人们放弃一些金融资产而追求另一些金融资产，使资源通过金融市场不断进行新的配置。
（3）调节经济的功能
在经济结构方面，人们对金融工具的选择，实际上是对投融资方向的选择，这种选择的结果，必然发生优胜劣汰的效应，从而达到调节经济结构的目的。
在宏观调控方面，政府实施货币政策和财政政策离不开金融市场，同样要通过金融市场来实现。
（4）反映经济的功能
金融市场是国民经济的信号系统。首先，在证券市场，个股价格的升降变化，反映了该公司经营管理和经济效益的状况，金融市场反映了微观经济运行状况。其次，金融市场也反映着宏观经济运行状况。国家的经济政策，尤其是货币政策的实施情况、银根的松紧、通胀的程度以及货币供应量的变化，均会反映在金融市场之中。最后，由于金融机构有着广泛而及时的信息收集、传播网络，国内金融市场同国际金融市场连为一体，可以通过它及时了解世界经济发展的动向。
5．如何理解国内外金融市场发展的趋势？ 答：国内外金融市场发展的趋势主要有： （1）金融资产证券化 资产证券化，是指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款或企业的应收账款等，通过商业银行或投资银行予以集中并重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。
（2）金融市场国际化
金融的国际化或全球化意味着资金可以在国际间自由流动，金融交易的币种和范围超越国界。它具体包括以下内容：其具体内容包括：第一，市场交易的国际化。第二，政府和大企业进入国际资本市场融资。第三，外汇市场交易更加活跃，外汇市场上的新工具层出不穷。第四，市场参与者的国际化。
（3）金融活动自由化 金融活动自由化的表现是：第一，减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制。第二，对外汇管制的放松或解除。第三，放宽对金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉。第四，放宽或取消对银行的利率管制。除了放宽或解除上述管制措施外，西方各国对金融创新活动的鼓励，对新金融工具交易的支持与放任，实际上也是金融自由化的重要表现。
6．同业拆借市场有哪些主要模式？其共同点何在？
答：从原始意义或狭义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行I临时性资金头寸调剂的市场。从现代意义或广义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行短期资金融通的市场。同业拆借市场的形成与中央银行实行的存款准备金制度有关。
（1）同业拆借市场的分类 ①按媒介形式，同业拆借市场可分为有媒介市场和无媒介市场。前者是指有专门中介机构媒介资金供求双方资金融通的市场。其好处是可迅速地为拆入者和拆出者从数量上及价格上找到合适的买主或卖主，以降低成本、提高效率。后者是指不通过专门的拆借中介机构，而是通过现代化的通讯手段建立的同业拆借网络，或者通过兼营性的或代理性的中介机构进行资金拆借的市场。
②按照资金拆借的保障方式，可分为有担保市场和无担保市场。前者是指以担保人或担保物作为防范风险的保障而进行的资金拆借融通。这类拆借多是由拆出资金者从拆进资金者手中买入银行承兑汇票、短期政府或金融债券等高流动性资产，即拆进资金者卖出高流动性证券，以取得资金的融通。它一般适用于较长期限及资信一般的金融机构之间的拆借。后者是指可以通过在中央银行的账户直接转账的资金拆借。这类拆借多发生在期限较短，确定担保或抵押在技术操作上有一定困难，且有良好的资信和法律规范作保证的背景下。
（2）同业拆借市场的特点
①进入市场的主体有严格的限制。即必须都是金融机构或指定的某类金融机构，非金融机构(包括工商企业、政府部门及个人)和非指定的金融机构，均不能进入此市场。
②融资期限较短。最初多为一日或几日的资金临时调剂，是为解决头寸临时不足或头寸临时多余所进行的资金融通。但发展到今天，拆借市场已成为各金融机构弥补短期资金不足和进行短期资金运用的市场，成为解决或平衡资金流动性与盈利性矛盾的市场，从而临时调剂性市场也就变成了短期融资的市场。
③交易手段比较先进。同业拆借市场的交易主要是采取电话洽谈的方式进行，主体上是一种无形的市场；洽谈达成协议后，就可以通过各自在中央银行的存款账户自动划账清算；或向资金交易中心提出供求和进行报价，由资金交易中心进行撮合成交，并进行资金交割划账。因而，同业拆借交易手续比较简便，交易成交的时间较短。
④交易额较大。在同业拆借市场上进行资金借贷或融通没有单位交易额限制，一般也不需要以担保或抵押品作为借贷条件，完全是一种协议和信用交易关系，双方都以自己的信用担保，都严格遵守交易协议。
⑤利率由供求双方议定。同业拆借市场上的利率可由双方协商，讨价还价，最后议价成交。因此可以说，同业拆借市场上的利率，是一种市场利率，或者说是市场化程度较高的利率。
7．我国公司股票上市需要具备哪些条件？
答：我国《证券法》第五十条规定，股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件：（一）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；
（二）公司股本总额不少于人民币三千万元；
（三）公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；
（四）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。 证券交易所可以规定高于前款规定的上市条件，并报国务院证券监督管理机构批准。
8．从影响股价波动的因素人手，论证稳定股市的政策主张。 答：（1）股价波动受多种因素影响，主要有：
①政治因素。从国际范围来看，区域性或世界性的战争，国与国之间外交关系的突变，甚至某些重要国家执政党的更迭等都有可能对各国股票价格的变动产生影响。从国内情况来看，政府的某些政策措施，如政府对公共事业的规定、政府税制、外援法案、预算开支、关税变动、国会各种议案、一个国家的经济发展计划等，都会影响股票价格的波动。
②经济周期。在正常情况下，经济从萧条到景气的周期性循环将带动股票价格作周期性变动，并且，股价的变动要先于经济周期的变动。
③利率。股价变动要看利率的脸色行事，当市场利率上升时，股价往往下跌；反之，股价则会上涨。
④货币供给量。当货币供应量增加时，用于购买股票的资金相应增多，因而股价会上涨；反之，则会产生相反的结果。
⑤公司的赢利状况。当公司赢利增加时，公司会增加派息或者增加公积金，会提高投资者对该股票的需求量，从而推动股票价格上升。
⑥市场竞争与兼并。一个公司要达到支配另一公司的目的，必须收购足以控制该公司的股份，这就会使该公司股票的需求明显增加，从而使股票价格迅速上涨。有时候兼并与反兼并同时进行，股票价格会上涨到惊人的程度。
⑦股票的供求。当求大于供时，股票价格上升；反之，则股票价格下跌。 ⑧操纵。在股票市场上，一些资金实力很强的投机者往往可以凭借自己的资金实力，以人为的力量掀起股价的波动。
⑨市盈率。它等于股价／每股税后利润。通常，市盈率越高，股价上涨空间越小，市盈率越低，股价上涨空间越大。
⑩公众心理。公众的心理也会对股票价格产生影响，特别是中小投资者，他们对信息的掌握不够全面，因而缺乏预期判断能力，心理波动很大，甚至某些传闻或谣言也会使投资者盲目购进或抛售股票，引起股票的暴涨暴跌。
（2）读者可以根据自己的情况对上面的影响因素，进行具体分析。
9．长期债券市场由哪几部分组成？发展我国长期债券市场你有什么样的建议？
答：(1)长期债券市场的组成 ①长期政府债券。它是中央政府和地方政府发行的长期债券的总称。因其具有安全性高、税赋优惠及流动性强等优点，使之赢得了“金边债券”的美誉，并被社会各阶层广泛持有。因发行主体的不同，它具体分为：
第一，长期中央政府债券。其发行主体是中央政府，也正因为其发行主体是中央政府，所以，它也被称作为国债。
第二，长期地方政府债券。它是地方政府根据本地区经济发展和资金需要状况，以承担还本付息责任为前提，向社会筹集资金的债务凭证，简称地方债券。按用途，它通常分为一般债券和专项债券。前者是指地方政府为缓解其资金紧张或解决临时经营资金不足而发行的长期债券，后者是指为筹集资金建设某项具体工程而发行的长期债券。对于一般债券的偿还，地方政府通常以本地区的财政收入作担保，而对于专项债券，地方政府往往以项目建成后取得的收入作保证。在许多国家，长期地方政府债券不同程度地受到中央政府的限制，因此，在一定程度上限制了其发行的自由度。
②长期公司债券。它是公司对外借债而发行的期限在一年以上的债务凭证。由发行债券的公司对债券持有人作出承诺，在一定时间按票面载明的本金、利息
曹龙骐《金融学》（第2版）课后习题详解第3章 金融市场
