证券投资分析 - 课程作业
小组成员：
小组选股：贵州茅台（600519）
一、公司主营业务等基本情况
贵州茅台公司拥有全资子公司、控股公司30家，并参股21家公司。涉足产业领域包括白酒、葡萄酒、证券、银行、保险、物业、科研、旅游、房地产开发等。2016年，公司营业收入（含税）502.4亿元，利润总额251.1亿元，上交税金188亿元，企业总资产1396亿元，出口创汇占全国白酒行业的72％。税金、人均创利税、人均上缴税金、股票总市值、品牌价值和主导产品的营业收入、利税、利润等指标稳居我国白酒行业榜首。 二、公司收入情况
2017年截至10月初，贵州茅台公司已经先后分别披露了2017年一季度1和2017年上半年报告书2。
经过整理可得贵州茅台公司2017年收入情况如下：
表1 贵州茅台2017年一季度部分财务状况 （单位：元） 一季度期末 118,978,719,020.08 上年度末 112,934,538,280.41 环比增减幅度（%） 5.35 总资产 年初至一季度期末 13,308,639,084.87 上年初至上年报告期末 9,988,753,730.97 同比增减幅度（%） 33.24 营业收入 表2 贵州茅台2017年二季度部分财务状况3 （单位：元） 二季度期末 一季度末 118,978,719,020.08 环比增减幅度（%） 1.18 总资产 120,382,739,967.95 年初至一季度期末 10,881,391,134.09 上年初至上年报告期末 8,184,480,942.47 同比增减幅度（%） 32.95 营业收入 三、公司盈利情况 2017年截至10月初，贵州茅台公司已经先后分别披露了2017年一季度4和2017年上 1
报告来源：贵州茅台股份官方网站
http://www.moutaichina.com/uploadfile/2017/0426/20170426082524658.pdf 2
报告来源：贵州茅台股份官方网站
http://www.moutaichina.com/touzi/2017/2506.html 3
由贵州茅台2017半年报和一季度报综合对比后，计算所得，下文中二季度相关资料来源亦然 4
报告来源：贵州茅台股份官方网站
http://www.moutaichina.com/uploadfile/2017/0426/20170426082524658.pdf
半年报告书5。
经过整理可的贵州茅台公司2017年盈利情况如下：
表3 贵州茅台2017年一季度利润表 （单位：元） 利润表项目 本期金额 10,881,391,134.09 上期金额 8,184,480,942.47 增减比例（%） 32.95 营业收入 利息收入 604,319,454.24 262,083,852.72 130.58 手续费及佣金收入 452,830.19 30,000.00 1409.43 营业成本 1,176,997,676.07 765,002,011.77 53.86 手续费及佣金支出 52,182.76 35,523.63 46.90 税金及附加 1,973,301,671.93 1,180,622,899.52 67.14 销售费用 852,434,090.09 170,385,412.55 400.30 财务费用 -29,494,286.28 -3,031,403.42 不适用 -279.77 资产减值损失 -5,356,392.40 2,979,616.96 营业外收入 1,770,099.69 4,199,647.61 -57.85 营业外支出 36,882,434.30 27,219.70 135399.05 少数股东损益 421,714,134.94 322,807,057.16 30.64 其他综合收益的税后净额 511,001.79 3,517,202.39 -85.47
表4 贵州茅台2017年二季度利润表 （单位：元） 利润表项目 本期金额 13,308,639,084.87 上期金额 9,988,753,730.97 增减比例（%） 33.24 营业收入 5
报告来源：贵州茅台股份官方网站
http://www.moutaichina.com/touzi/2017/2506.html
利息收入 10,881,391,134.09 8,184,480,942.47 130.58 手续费及佣金收入 452,830.19 30,000.00 1409.43 营业成本 2,511,228,414.91 765,002,011.77 228.26 手续费及佣金支出 116,421.02 35,523.63 227.73 税金及附加 3,419,416,545.50 1,180,622,899.52 189.63 销售费用 1,378,870,495.32 170,385,412.55 709.27 财务费用 -37,505,205.88 -3,031,403.42 不使用 资产减值损失 -3,205,173.03 2,979,616.96 -207.57 营业外收入 5,597,183.83 4,199,647.61 33.28 营业外支出 45,837,582.10 27,219.70 168298.56 少数股东损益 793,577,766.32 322,807,057.16 145.84 其他综合收益的税后净额 3,447,000.51 3,517,202.39 -2.00 四、分析与判断 综上可见，贵州茅台2017年公司经营状况良好。虽受到公务员禁酒令的影响产生了短期波动，但凭借理想的整体销售业绩，贵州茅台股价仍持续走高。10月国庆节、中秋节双节的到来，茅台酒类产品销售紧俏。2017 年上半年实现营收241.9亿，同比增长33.1%，业绩表现靓丽。公司今年对价格管控力度非常大，控价提量效果显着。市场上茅台酒产品供不应求，部分经销商要求实名限购（一个身份证限购2-5 瓶），需求十分旺盛。并且公司半年报预收款项达到177.8 亿元，较去年同期增加62.99 亿元，公司三季报超预期概率较大，全年业绩有保障。
公司目前限价保量，但需求若持续旺盛，公司未来提价预期强烈。自2012 年来公司出厂价基本没有变化，业绩释放大部分由销量带动，2016 年公司白酒销量较2012 年增长44%，同期收入增长52%。未来公司策略或由控价提量转向提价提量，量价齐升，公司业绩将加速增长。
估值角度看，茅台估值有望继续提升。2009 年以来茅台周期性估值高点在PE38倍左右（2010 年下半年，2011 年上半年），目前茅台估值27 倍左右，处在历史估值的中段水平，对标历史估值高位仍有接近30%-40%的上涨空间。
盈利预测：公司是白酒行业龙头，业绩增速稳定，分红率高。预计公司2017-2019 年EPS分别为18.53 元、22.8 元、27.01 元，对应PE 为27.9 倍、22.7 倍、19.2 倍，未来
12个月合理估值区间为580.00-630.00 元。
2017证券投资分析- 贵州茅台
