第一章 导论
第一节 公司的概念
1. 任何财务决策均以公司价值最大化或股东财富最大化为目标，公司金融活动成功的标志是实现公司价值增值。
2. 企业：指依法登记开业、并在国家政策和法律规定范围内，独立自主地从事生产或经营活动的盈利性经济组织。
3. 企业的合法形式：个体业主制、合伙制、公司制。 4. 公司金融的研究主体：公司制企业。
个体业主制企业
? “单人企业”：一个人拥有的企业，是企业最早的组织形式。 ? “四位一体”：企业的占有，使用，收益，处置权 ? 优点：费用最低，无正式章程 利润按个人所得税纳税 ? 缺点：无限责任
企业存续期受制于业主本人的生命期 权益资本来源于业主个人财富 合伙制企业
? “多人企业”：由两人或以上创办，多方出资、共同承担责任和分享利润
或亏损及债务。
? 一般合伙制：所有合伙人按协议规定的比例提供资金和工作。（缴个人所
得税、无限责任）
? 有限合伙制：至少一人为一般合伙人，有限合伙人不参与管理，责任仅限
其出资额。（有限合伙人有限责任、无管理控制权） 公司制企业
? 定义：一个独立法人，以公司身份出现的法人。多个投资者出资组成，建
立公司法人治理结构，以法人名义行使独立的民事权利和责任。 ? 刚组建，投资者限于少数股东，公司股票不公开交易。
? 成长期，需要股票融资，发放新股筹资，股票公开交易，成为上市公司
listed company，或社会公众企业public company。 ? 规模巨大的企业多为公司制企业
? 公司设立较为复杂，其创办人必须起草公司章程以及一系列细则。
? 公司章程：公司名称、公司计划经营年限、经营目的、公司获准发行的股
票额度、股东的权利、公司创建时董事会的人数等。
? 公司章程必须符合公司注册地的法律法规，作为一个法人，公司可以借入
或贷出资金，可以实施要约收购，可以募集股份，同时具有纳税义务。 ? 股东控制公司的发展方向、政策和经营活动，拥有公司，但不管理公司
董事会：股东利益的代表，聘任高管、监督管理者行为 CXO：以股东利益为重
所有权 vs. 管理权
? 优点：有限责任（股东的投入资本）
公司“生命”与自然寿命无关，“承续性” ? 缺点：双重纳税
沟通成本
5. 公司制与合伙制企业的比较
6. 大型企业无法以个体业主制或合伙制的形式存在。 无限责任削弱了公司举债融资的动力
有限企业寿命限制了债权人提供资金的冲动 产权转让困难使得资产缺乏流动性 公司的融资灵活性强（股票融资） 公司的再投资机会多（留存收益）
第二节 公司金融活动及价值创造过程
1. 公司金融活动和财务经理职责
（一）投资决策（长期资产投资、固定资产投资） ? 原因：资源的稀缺性，投资的不可逆、不确定性 ? 决策指标：资本预算
? 净现值（NPV）——现金流入现值和现金流出现值的差量。若NPV>0，则投资。 （二）融资决策
? 原则：CFO基于公司价值最大化或融资成本最小化 ? 融资决策对公司价值的影响: 税收：
米勒圆饼图：举债融资优于普通股融资 公司价值：V=S+B+T
浪费：
因效率低、丧失机会或不可避免的成本而导致的公司价值的缺失。 ? 由股东和债权人之间的冲突引发 ? 由股东和管理者之间的冲突引发
（三）用资决策（营运资本管理）
流动资产管理：现金、应收账款、存货等，如何配置取决于流动资产管理水平、生产经营周期、销售政策、收账政策等。 流动负债管理：短期融资、短期借款、应付账款等 （四）利润（股利）分配
? 公司投资项目完成后的盈利如何分配？
? 发放给股东（股利）
? 继续保留在公司继续投资（留存收益）
2. 公司金融活动和金融市场的关系
按金融要求权：债券市场、股票市场
按金融要求权的期限：货币市场、资本市场
按金融要求权是否首次发行：一级市场、二级市场 （一）金融市场的功能
? 价格发现 ? 提供流动性
? 减少交易成本和信息成本
（二）公司金融活动依赖金融市场 ? 提供融资品种（解决资金缺口） 债券市场、股票市场。
? 提供投资品种（长期投资收益） 债券和股票
? 提供风险管理工具（规避风险） 衍生品市场：风险管理、套期保值
3.公司金融活动的价值创造
（一）价值创造过程
假如公司的金融活动始于融资活动， 公司现金流量的流向和过程为：
①公司在金融市场上通过向投资者发您公司债券、普通股股票或优先股股票等来筹措资金
②公司将所筹集的资金投资于流动资产或长期资产 ③当产品完工后， 公司通过产品销售获得现金
@公司以现金方式向债权人支付利息，主最终将偿还本金 ⑤在上缴所得税后，公司向股东支付现金股利 ⑥公司留存一部分收益
价值创造：公司创造的现金流入量超过其所使用的现金流出量。 （二）现金流量的假设
? 假设1.投资者都偏好尽早收到现金流量
（今天的1元钱比明天的1元钱更有价值，时效性） ? 假设2.大多数投资者厌恶风险
（无风险的1元钱比有风险的1元钱更有价值，不确定性） ? 现金流估值法:
目前投资银行等金融机构主要的价值评估方法。
? 公司未来现金流不易被观测，借助财务报表获得信息。
第三节 公司财务目标的冲突
1.股东财富最大化目标
公司财务目标是实现股东财富最大化或公司价值最大化。 股东财富基于流向股东的未来期望现金流量
股东财富取决于未来现金流量发生的时间 股东财富考虑风险差异
股东财富最大化可以用公司价值最大化或风险成本最小化的目标函数来表达。
2.管理者行为的控制
（一）管理者与股东之间的冲突
? 在公司所有权和经营权分离的情况下，这种冲突必然存在，可以用委托—代理理论描述：委托人雇用代理人来代表他/她的利益；股东是委托人，管理者是代理人 ? 管理者的目标：
额外消费偏好（享受个人消费）
避免个人成本和焦虑（承担风险动力不足） （二）股东能否控制管理者行为
可以用委托—代理理论描述：
股东要求管理者创造公司价值及增值，实现福利最大化
管理者可能不顾所有者利益，追求更多的闲暇、享乐，挥霍股东的资源
股东必须付出成本监督和约束管理者，即产生代理成本。 股票期权激励制度是内部治理（薪水和股票期权）
并购市场的威胁是外部治理（被收购后，管理者遭解雇）
本章小结
1.公司金融讨论公司财务决策问题，一是投资决策，二是融资决策。任何财务决策均以公司价值最大化或股东财富最大化为目标，公司金融活动成功的标志是实现公司价值增值。
2.个体业主制、合伙制和公司制是三种基本企业合法形式，其中公司制企业（公司）是公司金融的研究主体。几乎所有大企业都采用公司制。
3、公司金融活动目的是创造价值，因此，所有投、融资决策均以企业财富最大化为目标。但是，在经营权和所有权分离状况下，股东和管理者会产生冲突，此时的目标需要股东通过付出监督成本、约束成本等来实现。
公司金融笔记(全)
