2020年安井食品专题研究：懒人经济与速冻食品行业现状、
产品力、渠道力、品牌力同业对比
内容目录
好赛道：懒人经济与速冻食品行业的繁荣........................................................... - 5 -
“懒人经济”与便捷消费大趋势.................................................................. - 5 - 速冻食品千亿规模，火锅料制品引领增长，龙头集中度不断提升 .............. - 6 - 餐饮市场控本提效打开速冻食品高增长空间 ............................................... - 8 - 他山之石，通过日本速冻食品消费变迁，看未来国内成长空间 .................. - 9 - 冷链冷库技术的发展为速冻食品跨区域拓张提供保障 ............................... - 12 - 好公司：产品产能双驱动，渠道开拓保增长 ..................................................... - 13 - 公司简介：优质职业经理人团队，股权激励绑定核心利益 ....................... - 13 - 产品端三剑合璧：速冻火锅料、面米、菜肴协同发展，大单品引领升级.. - 16 - 原材料价格敏感，安井规模优势推动成本议价能力增强 ........................... - 19 - 全国产能布局，保障收入同时有效降低运输费用率 .................................. - 20 - 经销商模式高效运营，稳步提升盈利能力 ................................................. - 22 - 同业对比：安井产品、渠道竞争力优势明显 ..................................................... - 26 -
产品力对比：“高质中价”策略拓渠道，大单品策略加强规模优势 ......... - 26 - 渠道力对比：大经销大流通，运营能力好于竞品 ...................................... - 27 - 品牌力对比：广告及品牌营销稳步推进，差异化战略培育品牌粘性 ......... - 28 - 盈利预测及投资建议 ......................................................................................... - 29 -
图表目录 图表1：“懒人“在家饮食消费模式 ................................................................... - 5 - 图表2：国内速冻食品行业收入规模及增速 ........................................................ - 6 - 图表3：速冻食品细分品类占比及发展阶段 ........................................................ - 6 - 图表4：国内速冻米面收入规模及增速 ............................................................... - 6 - 图表5：国内速冻火锅料制品收入规模及增速 .................................................... - 6 - 图表6：欧睿速冻食品细分品类收入及增速 ........................................................ - 6 - 图表7：国内速冻米面制品集中度 ...................................................................... - 7 - 图表8：国内速冻火锅料制品集中度 ................................................................... - 7 - 图表9：国内速冻鱼糜制品格局（单位：%） ...................................................... - 7 - 图表10：国内速冻肉制品格局（单位：%） ........................................................ - 7 - 图表11：国内10-19年餐饮收入及增速 ............................................................. - 8 - 图表12：国内餐饮收入占比：火锅13%、川菜13% ............................................. - 8 - 图表13：餐饮产业链........................................................................................... - 8 - 图表14：餐饮门店中食材在成本占比 ................................................................. - 8 - 图表15：单店盈利采用速冻预制品前后对比假设测算 ....................................... - 9 - 图表16：某粥铺部分点心品类（其中点心SKU数：37） .................................... - 9 - 图表17： 日本家庭及餐饮速冻食品产量对比 .................................................. - 10 -
图表18：日本家庭预制品、速冻食品消费支出占比 ......................................... - 10 - 图表19：日本冷冻食品分类产量变化 ............................................................... - 10 - 图表20：日本主要速冻食品产量 ...................................................................... - 10 - 图表21：饺子汤圆在我国速冻食品品类占主导 ................................................ - 11 - 图表22：味之素丰富的SKU品类丰度（选例） ................................................ - 11 - 图表23： 日本速冻食品渠道收入占比 ............................................................. - 11 - 图表24：国内速冻食品渠道收入占比 ............................................................... - 11 - 图表25：日本冷冻食品工厂集中度提升明显 .................................................... - 12 - 图表26：中日欧美人均年速冻食品消费量kg对比 ........................................... - 12 - 图表27：国内11-17年冷库容量增速 ............................................................... - 12 - 图表28：国内11-17年冷链运输车保有量及增速 ............................................. - 12 - 图表29：《商贸物流发展“十三五”规划》中发展冷链相关内容 ..................... - 13 - 图表30：安井食品公司发展历程及大事件 ........................................................ - 13 - 图表31：安井食品公司股权结构及组织架构（截止2020年1月2日） .......... - 14 - 图表32：安井食品核心高管介绍及薪酬待遇 .................................................... - 14 - 图表33：公司2019年限制性股票激励方案 ...................................................... - 15 - 图表34：安井食品限制性股票成本摊销情况（单位：万元） .......................... - 15 - 图表35：公司营业收入、净利润及增速 ........................................................... - 16 - 图表36：公司产品结构及营收贡献% ................................................................. - 16 - 图表37：安井食品产品矩阵及收入拆分 ........................................................... - 17 - 图表38：公司大单品收入占比逐年提升，对业绩增长贡献过半 ....................... - 18 - 图表39：公司大单品战略 ................................................................................. - 18 - 图表40：公司不同品类毛利率变化 ................................................................... - 18 - 图表41：安井、惠发鱼糜采购价对比（万元/吨） ........................................... - 19 - 图表42：公司成本拆分：原材料占比76%敏感性较高 ...................................... - 19 - 图表43：猪肉涨价对安井毛利率敏感性分析（假设肉类成本猪鸡占比1；2） - 19 - 图表44：公司产能分布及规划（单位：万吨） ................................................ - 20 - 图表45：公司2013-2018年产能利用率 ........................................................... - 21 - 图表46：区域扩张从华东、华北、东北稳步推进 ............................................. - 21 - 图表47：公司销售费用率（单位：%） ............................................................. - 21 - 图表48：公司2019H1销售费用拆分 ................................................................. - 21 - 图表49：安井与海欣物流费用率对比 ............................................................... - 22 - 图表50：安井与海欣单位运费 .......................................................................... - 22 - 图表51：公司各渠道收入占比 .......................................................................... - 22 - 图表52：公司销售模式 ..................................................................................... - 22 -
图表53：公司在西南地区的“会议营销” ........................................................ - 23 - 图表54：公司某经销门店档口品牌宣传 ........................................................... - 23 - 图表55：公司针对不同市场制定的不同经销商管理策略 .................................. - 24 - 图表56：公司16H1不同收入规模经销商占比 .................................................. - 24 - 图表57：公司经销商合作年限长 ...................................................................... - 24 - 图表58：公司经销商合作年限分布：大经销商为主 ......................................... - 25 - 图表59：公司分渠道毛利率水平 ...................................................................... - 25 - 图表60：公司各渠道前5大经销商占比 ........................................................... - 25 - 图表61：安井、惠发、海霸王、海欣、三全产品价格对比（单位：元/500g）- 26 - 图表62：安井、海欣、惠发毛利率对比（单位：%） ....................................... - 27 - 图表63：安井VS惠发综合、经销商毛利率对比（单位：%） .......................... - 27 - 图表64：公司三费率（单位：%） .................................................................... - 27 - 图表65：安井、惠发、海欣净利率对比（%） .................................................. - 27 - 图表66：安井、惠发、海欣毛销差对比（%） .................................................. - 28 - 图表67：安井、惠发、海欣管理费用率对比（%） ........................................... - 28 - 图表68：2019年速冻食品品牌排行榜 .............................................................. - 28 - 图表69：安井央视及综艺广告营销 ................................................................... - 28 - 图表70：安井食品销售费用及增速拆分 ........................................................... - 29 - 图表71：广告费用率对比分析（单位：%） ...................................................... - 29 - 图表72：安井食品主要业务拆分预测 ............................................................... - 29 - 图表73：安井市值及PE（TTM） ....................................................................... - 30 - 图表74：安井PE Band ...................................................................................... - 30 - 图表75：国内速冻食品公司估值对比 ............................................................... - 30 - 图表76：海外速冻龙头味之素历史业绩及估值区间 ......................................... - 31 - 图表77：安井食品财务预测三张报表 ............................................................... - 32 -
2020年安井食品专题研究：懒人经济与速冻食品行业现状、产品力、渠道力、品牌力同业对比
