为8%。
借款期不支付利息，其利息累计到生产期初转为借款本金逐年偿还。建设期当年按半年计算借款利息，其后年份按全年计算利息。
? 2. 流动资金
项目自有资金为16354万元，其中建设期3年投入的自有资金分别为：2704.8万元、5862万元、5657.2万元，第4年投入的2130万元用于流动资金。
第4、5、6年从银行借入流动资金分别为2860万元、1380万元、710万元。流动资金贷款利率为5%。
该项目存货、应收帐款、应付帐款按年周转次数12次考虑，现金按年周转次数24次考虑。根据行业特点，确定正常年份流动资金占用为应收帐款1700万元、存货6800万元、现金50万元。应付帐款为1470元。 3. 资金偿还
偿还借款本金的资金，来源于折旧费、摊销费和未分配利润。
流动资金借款本金在计算期末用回收的流动资金偿还，其利息计入财务费用。
4. 销售收入和销售税金及附加 预计该化纤产品每吨15000元，年销售税金及附加按国家规定计算, 产品缴纳的增值税率为17%，城市维护建设税按增值税额的7%计取，教育附加按增值税的3%计取（已经计算好第4年、第5年、第6至第18年的增值税分别为1790万元、2300万元、2560万元） 5. 总成本费用
（1）原材料。根据单位产品消耗定额和原材料估算, 正常年份的原材料费总额为14000万元。
（2）燃料及动力费，根据单位产品消耗定额和当地燃料和动力单价，估计正常年份的燃料及动力费总额为2000万元。
（3）工资及福利费。每年工资及福利费总额估算为300万元。 （4）修理费。为折旧费的50%。
（5）其他费用。按工资及福利费的200%计取，另外还要加上每年60万元的土地使用费。
? 5. 利润分配
所得税率为33%；从还本资金有余额的那年开始，每年按可供分配利润的10%提取盈余公积金，本项目不提取公益金，按30%向投资者分配利润。 6. 行业基准收益率标准为10%； 7. 借款偿还期期限为10年。
投资的第一年归还长期贷款利息2537.36元。 ?
要求：进行该项目的财务评价工作即
1、编制项目基础财务报表。即（1）固定资产投资估算表；（2）长期借款还本付息表（3）流动资金估算表；（4）投资计划与资金筹措表；（5）销售收入和税金及附加估算表；（6）固定资产折旧估算及无形资产和递延资产摊销估算表；（7）总成本费用估算表。 2、编制财务评价报表。即（8）借款还本付息表；（9）损益表；（10）全部投资的现金流量表；（11）自有资金的现金流量表；（12）资金来源与运用表；（13）资产负债表。 3、计算财务评价指标。A. 盈利能力指标。即静态指标（14）投资利润率；（15）资本金利润率；动态指标（16）全部投资的财务净现值；（17）全部投资的财务内部收益率；（18）财务动态回收期。 B. 清偿能力指标。即（19）借款偿还期；（20）资产负债率；（21）流动比
率；（22）速动比率。 4、不确定性分析（略）。 5、财务评价结论（23）。（完成了上述工作就意味着完成了财务评价工作，见EXCEL计算过程演示）
? 课外作业（第四次） ? P157任选一组： 第1、4、7题 第2、5、7题 第3、6、7题。
第七讲
项目经济评价的 不确定性分析
第一部分不确定性分析概述 不确定性分析的概念 不确定性分析的根源 不确定性分析的意义
不确定性分析的内容和方法 一、不确定性分析的概念
财务评价分析其性质是建立在相关分析人员对方案未来的预测与判断基础之上所进行的确定性分析。
? 工程经济评价的不确定性分析就是研究主要因素变化或波动对项目经济评价结果的
影响的过程。
? 二、不确定性产生的根源
? 一是人的认识具有局限性，对方案未来信息的掌握是不充分的； ? 二是影响工程经济评价的因素具有复杂性；
? 为影响因素多；
? 这些影响因素都具有不确定性；
? 这些影响因素往往以“非线性”的方式对项目运行施加影响。
? 三是所使用的方法和处理方式具有局限性。 ? 三、不确定性分析的意义
? 有助于决策者选出最佳投资方案
? 由确定性分析，得知某一方案具有较好的费用经济效果，但通过不确定性分
析可能会得出方案实现的可能性不大，项目或方案的风险承受能力弱等结论，此时，最终的选择可能是拒绝该方案。
? 有助于投资决策者或管理者对采纳方案的管理。
? 对项目实施的关键影响因素予以充分地控制，以保证项目取得预期的经济效
益。
? 四、不确定性分析的内容和方法 项目经济评价的不确定性分析就是要：
? 分析各种变量或参数发生变化时，项目经济效果的变化范围和敏感程度； ? 分析项目或方案对主要影响因素发生不利变化的承受能力； ? 分析项目或方案经济效果的概率分布；
? 全面评价项目的风险，提出项目风险的预警、预报和相应的对策，为项目投资决策
? ? ? ? ? ? ? ? ? ?
和管理提供依据。 ? 该做些什么工作？
? 为了尽量避免决策失误，需要在确定性分析的基础上，
? 了解投资方案(项目）经济效果对主要外部条件变化的承受能力；（即盈亏平
衡分析）
? 了解主要条件发生变化对投资方案经济效果的影响程度；（敏感性分析） ? 了解主要条件变化的发生可能性以及投资方案经济效果的概率分布；（概率
分析）
使用不同的方法，从不同的角度对方案的不确定性进行分析，进一步认识方案。
? 常用的不确定性分析方法
? 目前项目经济评价中常见的不确定分析方法有:
? 一是盈亏平衡分析法； ? 二是敏感性分析法； ? 三是概率分析法；
另外，根据项目特点可有选择地使用其他方法。如蒙特卡罗分析法。
（2006年7月3日起启用的第三版《建设项目经济评价方法与参数》中提到“不确定性分析主要进行盈亏平衡分析和敏感性分析。”）
? 第二部分盈亏平衡分析
? 盈亏平衡分析是通过项目盈亏平衡点的分析，反映项目方案安全程度（或风险程度
或对风险的承受能力）的一种方法。
? 盈亏平衡点是项目固有的，它提供了一个临界值。
? 各种不确定因素的变化会影响投资方案的经济效果，当这些因素的不利变化超过该
临界值时，就会影响到对方案的取舍。
? 因此在思路上，只要分析确定盈亏平衡时的关键影响因素的临界值，将这些临界值
作为判断投资项目对不确定因素变化的承受能力。
? 通常，盈亏平衡点（或值，主要从业务量角度）越低，说明项目盈利的可能性越大，
亏损的可能性越小，因而项目有较强的抗风险能力。 ? 一、独立方案盈亏平衡分析
(一) 线性盈亏平衡分析 1. 假设
? ①假定产量等于销售量，销售量变化，销售单价不变，销售收入与产量呈线性关系，
企业主管不会通过降低价格增加销售量。
? ②假设项目正常生产年份的总成本均可划分为固定和可变成本两部分。
? ③假定项目在分析期内，产品生产工艺、技术装备、生产方法、管理水平等均无变
化。
? ④假定项目只生产一种产品，或当生产多种产品时，产品结构不变，且都可以换算
为单一产品计算。
? 该项目的生产销售活动不会明显地影响市场供求状况，假定其他市场条件不变，产
品价格不会随该项目的销售量的变化而变化。
（现在你是否很强烈的认识到分析方法的局限性了？为什么拍脑袋有时候反而有效的原因也就在此。）
? 2. 固定成本与变动成本
? 固定成本不随产量变动而变化，在考虑的范围内是固定值；但单位固定成本与产量
? ? ? ?
呈反比关系。
变动成本总额随产量变动呈正比例变化；但单位产品的可变成本为一常数，即变动成本总额是产量的倍数。
年总成本等于年固定成本与年可变成本之和。
盈亏分析法要求对所有成本按性质划分为要么是固定成本，要么是变动成本。在项目财务评价分析的表格设计中就可以看到这一点。
有了那么多的假设，于是销售收入与销售量就呈线性关系： B=PQ
式中B——销售收入;
P——单位产品价格； Q——产品销售量。
总成本与产量也呈线性关系：
? 3. 盈亏两平图
通常用盈亏两平图反映盈亏两平状态的情况。 ? 4. 盈亏两平时的四种表达方式
在盈亏平衡点，销售收入B等于总成本C，设对应于盈亏平衡点的产量为Q*，则有：
? 例：
某工业项目年设计生产能力为生产某种产品3万件，预计单位产品售价为3000元/件，年总成本费用为7800万元，其中固定成本3000万元，总变动成本与产品产量成正比例关系。
求以产量、生产能力利用率、销售价格、单位产品变动成本表示的盈亏平衡点，并说明其含义。绘制出盈亏平衡图。 ? 解：首先计算单位产品变动成本 ? 分析结论
通过计算盈亏平衡点的数据，可以形成以下判断：
? 在其他条件不变时，项目不发生亏损的条件是年销售量不低于21400件，即年生产
能力利用率不低于71.43%；
? 如果按设计能力进行生产并能全部销售，生产成本与预期值相同，项目不发生亏损
的条件是产品价格不低于2600元／件；
? 如果年销售量、产品价格、年固定成本与预期值相同，项目不发生亏损的条件是单
位产品变动成本不能高于2000元／件。 ? 用excel工具进行以上工作的演示 ? (二) 非线性盈亏平衡分析
实际上，在生产实践中，最普遍的情况是，销售收入与产量、总成本与产量间呈非线性关系。此时，盈亏平衡分析就复杂得多。
? (三)成本结构与经营风险的关系 由盈亏平衡的四个表达式，可以看出：
? 固定成本占总成本的比例越大，要求的盈亏平衡产量越高，要求的生产能力利用率
越高，要求的盈亏平衡单位产品变动成本越低。从而导致项目在面临不确定因素的变动时，发生亏损的可能性增大。 ? 也就是说，固定成本的存在扩大了项目的经营风险，固定成本占总成本的比例越大，
这种扩大作用越强。这种现象称为运营杠杆效应。
? 固定成本占总成本的比例取决于产品生产的技术要求及对工艺设备的选择。通常资
金密集型的项目固定成本占总成本的比例比较高，因而经营风险也比较大。
? 二、互斥方案的盈亏平衡分析
? 如果某一共有的不确定因素同时影响几个方案的取舍，此时也可以用盈亏平衡分析
方法进行决策。
? 设两个互斥方案的经济效果都受某一不确定因素x的影响，我们可以把x看作一个
变量，把两个方案的经济效果指标都表示为x的函数：
? 例: 生产某种产品有三种工艺方案，采用方案l，年固定成本800万元，单位产品变
动成本为10元；采用方案2，年固定成本500万元，单位产品变动成本为20元：采用方案3，年固定成本300万元，单位产品变动成本为30元。分析各种方案适用的生产规模。
? 解：各方案年总成本均可表示为产量Q的函数：
可以看出，三个方案的年总成本函数曲线两两相交于L、M、N三点，各个交点所对应的产量就是相应的两个方案的”盈亏平衡点”(或临界点)。显然，当Q＜Qm时，方案3的年总成本最低；当Q m＜Q＜Q n时，方案2的年总成本最低；盛Q＞Qn时，方案l的年总成本最低。
? 例：
生产某种产品有两种方案，方案A初始投资为50万元，预期年净现金流为15万元；方案B初始投资150万元，预期年净现金流为35万元。该产品的市场寿命具有较大的不确定性，如果给定基准折现率为15％，不考虑期末资产残值。
试就项目寿命期计算两方案取舍的临界点，并给出分析结论。
? 生产某种产品有两种方案，方案A初始投资为50万元，预期年净现金流为15万元；
方案B初始投资150万元，预期年净现金流为35万元。该产品的市场寿命具有较大的不确定性，如果给定基准折现率为15％，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析两方案取舍的临界点。 ? 解：设项目寿命期为x ? 第三部分、敏感性分析
? 敏感性分析：研究项目主要影响因素发生变化对项目经济评价指标的影响程度。 ? 思路与步骤：
第1步，选择需要分析的敏感性因素，并设定其变动范围。
? 预计该因素的变动将会强烈地影响方案的经济效果；
? 对在确定性经济分析中所使用的该因素数据的准确性把握不大。
一般工业投资项目，敏感性因素有：
? 投资额。包括固定资产投资与流动资金占用，固定资产投资又可再细分为设备费用、
建筑安装费用等；
? 项目项目寿命，如建设期、投产期、达产期； ? 生产能力利用率； ? 产品销售价格；
? 经营成本，特别是其中的变动成本； ? 折现率、利率、汇率等。 第2步，确定评价指标。
如净现值、净年值、内部收益率、投资回收期等，都可以作为敏感性分析的指标。 由于敏感性分析是在确定性经济分析的基础上进行的，故敏感性分析的指标应与确定性经济分析所使用的指标一致；
当确定性经济分析中使用的指标较多时，敏感性分析可围绕其中一个或若干个最重要的指标
工程经济学课程总结
