（2）大众公司应选择哪个方案
实训三 保险公司筹资决策实训
[实训目的] 通过本模块的训练，掌握权益资金和借入资金的筹资方式及其优缺点，保险公司资金需要量的预测方法(只要求掌握销售百分比法)，个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本计算，最优资本结构的决策方法，经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆计量，并且能够熟练地运用这些方法进行筹资决策；理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念，保险公司筹资的原剧，了解保险公司筹资的基本目的与要求，资金时间价值与资本成本的关系。
[实训要求] 纳整理各种筹资方式及其优缺点，各类资本成本的概念、计算及其适用范围，三种杠杆的计量方法，培养学生分辨能力、逻辑思维能力、表达能力，提高运用计算工具进行筹资决策的综合能力。 3．1 理论背景
保险公司筹集资金是资金运动的起点，是财务管理的一项基本职能。筹集资金的前提是科学预测资金需要量，常用的预测方法有销售百分比法等。
保险公司的筹资活动需要通过一定的渠道并采取适当的方式来完成。筹资渠道是指保险公司筹措资金的来源方向和通道，筹资方式是指保险公司筹措资金所采用的具体形式。现阶段我国保险公司筹资渠道主要有：国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他保险公司资金、保险公司自留资金、职工和社会个人资金、外商资金等。筹资方式有：银行借款、发行债券、融资租赁、利用商业信用、吸收直接投资、发行股票、利用留存收益等。其中，前四种方式为负债资金的筹集方式，后三种为权益资金的筹集方式。各种方式都有不同的优缺点，国家对这些方式的采用也有不同的规定，保险公司应根据实际情况选择最适合自己的筹资方式或组合。资本成本是指保险公司获得和使用长期资金付出的代价；从投资的角度看，资本成本是保险公司投资所要求的最低报酬率，即资本成本
核算是保险公司筹资决策的主要依据，是评价投资项目可行性的标准。由于保险公司往往同时采用多种筹资方式，为了综合考虑保险公司筹资的成本，需要计算保险公司的综合资本成本。降低保险公司的综合资本成本是保险公司筹资管理努力的方向。
在保险公司考虑未来追加筹资时，不仅要考虑目前所使用的资本成本，还要考虑新增资本的边际资本成本。边际资本成本是指资金每新增加一个单位而增加的成本，是以资本比重为权数的一种加权平均资本成本。其计算相对复杂，涉及保险公司最佳资本结构的确定、各种筹资方式资本成本的计算及筹资突破点的确定等。
在保险公司财务管理中存在着杠杆效应。经营杠杆反映着销售量变动对息税前利润的影响，固定性生产成本的存在是产生经营杠杆作用的前提；财务杠杆反映着息税前利润变动对每股利润的影响，固定性资本成本(债务利息及优先股股利)的存在是产生财务杠杆作用的前提；复合杠杆反映着息税前利润变动对普通股每股利润的影响，它是经营杠杆和财务杠杆综合作用的结果。杠杆效应会导致相应的风险，财务管理人员应熟练掌握杠杆系数的计算，并充分认识到这三种杠杆的正面效应和负面效应。
资本结构是指保险公司各种长期资金的构成比例，资本结构问题实质是负债比例问题。最优资本结构是指在一定条件下使综合资本成本最低、保险公司价值最大的资本结构。资本结构的优化方法有比较资本成本法、无差别点分析法、因素分析法等。这些方法均有一定的局限性，尤其是在理财实践中，每个保险公司究竟应保持多大的负债比例，一直没有取得一致的、公认的、且得到实践检验的结论。这就要求保险公司财务管理人员将定量分析法与定性分析法结合起来加以运用，以合理确定资本结构。 3．2 案例分析
以学生为主，教师适时引导，要允许学生持有不同意见，开展有序环境下的讨论，激发学生的学习热情和个性发挥。培养学生归纳、总结、分析、演算、表达、决策等综合能力。
1．中小保险公司板第一股——浙江新和成“出位”
2004年5月28日，随着第一股“新和成”(浙江新和成股份有限公司，代码002001)的亮相，国内资本市场发展道路上具有里程碑意义的中小保险公司板正式启动。6月2日，新和成采用全部向二级市场投资者定价配售的方式，向社会公开发行3000万股A股。同时，新和成也成为国内化学原料药行业中首家在国内中小保险公司板上市的保险公司。
“中小板第一股”的身份，让以前默默无闻的浙江新和成股份有限公司一时间成为万众瞩目的焦点，成为媒体和国内证券市场的新宠。
在千军万马争上中小保险公司板这个“独木桥”时，能成为“第一”自然夺人眼球，探究新和成是如何成为“第一股”的，可能更有价值。除了众所周知的三个原因——新和成是国内最早一批备战中小保险公司板的公司；新和成是国家重点高新技术保险公司；新和成保持着300％的高速增长。此外，一个至关重要的原因是，这个保险公司拥有非常清晰的股权，股权结构简单，在产权上无大的纠纷。
需要提醒新和成的是，一个真正有生命力的保险公司，必是社会效益与经济效益并重的，新和成上市不久，就有投资者投诉：新和成的快速发展是以污染为代价换来的!这一点，新和成的决策者应该认真关注!
资料链接： 浙江新和成股份有限公司位于新昌县城关镇，由新昌合成化工厂发起设立。浙江新昌合成化工厂原是浙江新昌县的一家校办工厂，最初创办于1988年，当时是两个中学各借款5万元办起的校办保险公司。通过1994年和1998年的两次股份制改造，新昌县合成化工厂最终全部买断了学校股份。1999年4月，经过浙江省政府批准，新昌县合成化工厂发起设立了浙江新和成股份有限公司。同年12月，新和成通过中科院、国家科技部的“双高”认证，确立了上市之路。
目前，公司主要从事药品、保健品、医药原料药、香精香料、食品添加剂、饲料添加剂等系列50多个产品的生产和销售，严格按照IS09001质量体系和IS014000环境体系运作，成功实家火炬计划
国家级新产品8个和省级新产品20个。
截至2003年底，公司共有职工l 215人。公司2003年度主营业务收人为9．5亿元，主营业务利润2．03亿元，净利润为6 926万元。主导产品维生素E、维生素A和乙氧甲叉的产销量均列国内首位。据国家经贸委中国医药统计年鉴对2000年、2001年、2002年化学药品工业保险公司销售收入的统计，该公司分别名列第38位、第32位、第27位，呈不断上升趋势。在2003年7月份首次中国化工保险公司排名中，该公司列中国化工民营保险公司百强第五位。同年，公司董事长胡柏藩在“首届中国石油和化学工业风云人物”中排名第六位。新和成还是世界第三大维生素生产保险公司和全国最大的维生素饲料添加剂生产保险公司。
阅读上述资料，分析讨论以下问题： (1)我国保险公司目前的筹资方式有哪些 (2)股票筹资有哪些优点和不足
(3)保险公司选用筹资方式时须考虑哪些要素
(4)新和成成为“中小保险公司板第一股”的原因是什么在实践中应注意哪些问题 2．某保险公司2005年12月31日资产负债表资料如下： 资 产 负 债 表
2005年12月31日 单位：万元
资 产 金 额 负债与所有者权益 金 额 施了6个国项目，拥有
该保险年销售收入元，现在还能力，假设为6％，净例为 如果该资产合计 2,100 现金 应收账款 预付账款 存货 固定资产 无形资产 50 310 30 520 1,070 120 短期借款 应付账款 应付票据 预收账款 长期负债 负债合计 实收资本 留用利润 所有者权益合计 负债与所有者权益 合计 105 260 100 170 200 835 l,200 65 1,265 2,100 公司2003为2 000万有剩余生产销售净利率利润留用比40％。 保险公司预计销售收入为2 500万元，销售净利率10％。计算2004年该保险公司需追加的内部筹资额和外部筹资额。
3．A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40％：对于明年的预算有三种方案：第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售产品45 000件，售价为240元／件，单位变动成本为200元／件，固定成本为120万元。公司的资金结构为400万元负债(利息率5％)，普通股20万股。第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元／件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6．25％。第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。
要求：
(1)计算三个方案下的每股利润、经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。 (2)计算第二方案和第三方案每股利润相等的销售量。 (3)计算三个方案下，每股利润为零的销售量。
保险公司财务案例分析与实务实训指导书
