2020中级会计 会计 第40讲_资本结构理论、影响资本结构的因素

第四节　资本结构

本节考点1. 资本结构理论2. 影响资本结构的因素3. 资本结构的优化方法一、资本结构理论

1. 资本结构的含义及最佳资本结构

应用举例

【例题 ·2014年单选题】 下列关于最佳资本结构的表述中，错误的是（　　）。A. 最佳资本结构在理论上是存在的B. 资本结构优化的目标是提高企业价值C. 企业平均资本成本最低时资本结构最佳D. 企业的最佳资本结构应当长期固定不变【答案】 D

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【解析】从理论上讲，最佳资本结构是存在的，但由于企业内部条件和外部环境的经常性变动，动态地保持最佳资本结构十分困难。

【例题 ·2017年判断题】 使企业税后利润最大的资本结构是最佳资本结构。（　　）【答案】错误

【解析】最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。

（一） MM理论MM 理论的基本假设：

（ 1）企业只有长期债券和普通股票，债券和股票均在完善的资本市场上交易， 不存在交易成本 ；（ 2）个人投资者与机构投资者的借款利率与公司的借款 利率相同且无借债风险 ；（ 3）具有相同经营风险的企业称为 风险同类 ，经营风险可以用息税前利润的方差衡量；（ 4）每一个投资者对企业 未来的收益、风险的预期都相同 ；（ 5）所有的 现金流量都是永续的 ，债券也是。

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（二）权衡理论

（三）代理理论

（四）优序融资理论

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【提示】 积极主动的改变资本结构会牵涉交易成本，所以大多数企业的资本结构变动很可能是被动发生的。

应用举例

【例题 ·2019年单选题】 有一种资本结构理论认为，有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值，再减去财务困境成本的现值，这种理论是（　　）。

A. 代理理论B. 权衡理论C.MM 理论D. 优序融资理论【答案】 B

【解析】本题简单判断：题干中既考虑到负债融资的优点也考虑负债融资的弊端，所以应属于权衡理论。权衡理论认为，有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值，再减去财务困境成本的现值。

【例题 ·多选题】 下列有关资本结构理论的表述中正确的是（　　）。A. 按照考虑所得税条件下的 MM理论，当负债为 100％时，企业价值最大B.MM （无税）理论认为，负债越多企业价值越大

C. 权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值

D. 代理理论认为均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债务代理成本之间的平衡关系来决定的。【答案】 AD

【解析】有税情况下的 MM理论认为，企业价值会随着资产负债率的增加而增加。负债为 100%时，企业价值最大。 A项正确。无税 MM理论认为，不考虑所得税，有无负债不改变企业的价值， B项错误。权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值，再减去财务困境

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成本的现值， C项错误；代理理论认为债务筹资将促使经理多努力工作，少个人享受从而降低股权代理成本，但债务筹资会使企业接受债权人监督的成本增加，所以均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债务代理成本之间的平衡关系来决定。选项 D正确。

【例题 ·判断题】 根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资。（　　）【答案】正确

【解析】企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券、最后是发行新股筹资。

二、影响资本结构的因素

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