上市公司成长性托宾Q的影响因素研究
■邹李航
【摘 要】文章主要是对中国上市公司成长性托宾Q的影响因素的研究,选取了市净率、股票回报率、速动比率、筹资活动所产生的现金流量、公司规模以及资产报酬率作为影响指标进行了分析.一方面,公司的管理层可以通过对这部分指标的分析,更好地了解公司的成长性情况;另一方面,投资者也可以通过对这部分指标的了解,在对公司整体成长情况进行分析时得到更多的线索. 【期刊名称】金融与经济 【年(卷),期】2013(000)007 【总页数】3
【关键词】[关键词]成长性;托宾Q;公司治理
一、引言
公司的成长性一直都是市场投资和公司治理的焦点问题。在企业经营的过程中,追求企业的成长一直都是企业经营者的目标之一,企业的成长性也与很多因素息息相关。通过对公司成长性的评价,公司的管理层可以根据评价的结果去了解公司的经营情况,为公司的下一步计划提供线索;投资者可以根据评价的结果去衡量投资的风险,作出合理的投资决策。
为了对公司的成长性进行量化,本文利用托宾Q的值作为公司成长性的代理变量,并且找出了可能影响公司成长性的指标进行分析。托宾Q的理论在上市公司成长性评价中有其独特的优势,因为托宾Q值将上市公司的未来价值和现在价值联系起来,而且又将企业的财务指标与股票市场联系起来,有力地衡量了企业的发展能力。以托宾Q作为公司成长性的衡量性指标,更能贴近股票市场
对公司价值的真实反映,是市场信息的第一手数据。
二、托宾Q理论
托宾于1969年提出了一个极具创新的投资理论,该理论的问世,在经济学界引起了巨大的轰动,这就是被经济学界称之为托宾Q的投资理论。它是一个可以衡量公司价值的指标,其经济含义为比较公司的市场价值是否大于给公司带来现金流量的资产的成本,也就是说公司使用资源创造的价值的增加是否会大于投入的成本,如果Q值大于1,则说明公司创造的价值大于投入的成本,表明为社会创造了价值,是“财富创造者”;如果Q值小于1,则表明浪费了社会的资源,是“财富缩水者”。对于投资者而言,Q值大于1表明投资者看好公司未来的发展前景,愿意支付高于公司资产的价格购买公司的股票;相反如果Q小于1,则表明投资者对现在的管理层控制下的公司的资产给予贴水处理,投资者并不看好公司未来的发展前景。
托宾Q是指资本的市场价值与其重置成本之比,对于它的计算有几种不同的方式,本文对托宾Q的计算方式使用的是tobin'q=(负债账面价值+普通股市值+优先股市值)/资产账面价值。
三、研究设计
首先考虑有可能对公司成长性有影响的因素,我们做出以下设计: (一)因变量
托宾Q值。正如上文所说,托宾Q作为股票市场对公司价值的真实反映,是市场信息的第一手数据。所以把托宾Q作为公司成长性的衡量标准,根据tobin's q=(负债账面价值+普通股市值+优先股市值)/资产账面价值得到因变量的值。
(二)自变量
1.市净率。这是一个能很好预示公司未来成长性的指标,它是指每股股价与每股净资产的比值。这个比值越低意味着风险越低,股票的报酬率就越低,公司的成长性就较差。市价高于账面价值时企业资产的质量较好,有很强的发展潜力,反之则资产质量差,没有发展前景。我们预测,市净值与托宾Q之间存在正相关。
2.股票回报率。股票回报具有较低收益率的公司多为成熟型的大公司,因其成长已经进入了平稳期或衰退期,经营风险较小,投资者需要较低的获利能力来弥补其承担的风险,此时成长机会小。而股票中有较高报酬率的公司一般为成长型的小公司,经营风险高,即需要一定的风险升水作为补偿,此时成长机会应较大。我们认为报酬率与托宾Q之间存在正相关。
3.速动比率。速动比率是从流动资产中扣除存货的部分再与流动负债的比值,这是一个界定公司短期偿债能力的指标。一般认为,流动资产与流动负债同比例增长,并且利润总额也随之增长是比较理想的状态,速动比率越高,公司的成长性应该越好。因此预测速动比率与托宾Q之间存在正相关。
4.现金流量。企业的现金流量是企业通过经济活动而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。假如企业的筹资渠道广泛,获得的筹资机会越多,获得的资金越多,则能为公司发展提供的支持越大,预示着公司成长性越好。因此预测现金流量与托宾Q之间存在正相关。
5.资产规模。总资产即代表了公司的一个总体规模。规模较大的公司,收益增长较低,具有较低的成长性;而规模较小的公司,由于收益增长速度快,则也具有一个较高的成长性。因此预测资产规模与托宾Q之间存在负相关。