第四章 投资方案的评价指标
学习要点：
（1）理解指标中各项费用及计算结果的经济涵义；
（2）掌握不同指标的适用范围，及各指标间的可比条件；
（3）净现值，将来值，年度等值的定义，计算公式，评价标准； （4）内部收益率的定义，经济含义，计算方法及特殊情况；
（5）投资利润率，投资利税率，资本金利润率，净现值率的定义及计算。
第一节 概 述
一、评价方法与指标的分类 1．指标分类
（1）根据是否考虑时间因素，投资项目的评价指标，可分为两大类：静态指标和动态指标。
静态指标的本质特征是不考虑资金的时间价值，适用于投资方案初步评价和分析，具有简单、方便、容易计算的特点。
动态指标最根本的特征是考虑了资金的时间价值，适用于对投资方案进行精确详细的评价分析。具有评价结果与现实符合性好、应用性强的特点。
（2）依据指标的经济性质。项目的经济性一般表现在项目投资的回收速度、投资的盈利能力和资金的使用效率三个方面。与此相对应，可将评价指标划分为时间件评价指标、价值性评价指标和比率性评价指标。
1）时间性评价指标
是指利用时间的长短来衡量项目对其投资回收或清偿能力的指标。常用的时间性评价指标有静态投资回收期、动态投资回收期，静态差额投资回收期、动态差额投资回收期等。
2）价值性指标
是指反映项目投资的净收益绝对值大小的指标。常用的价值性评价指标有净现值、净年值、净终值、费用现值、费用年值等。
3）比率性指标
是指反映项目单位投资获利能力或项目对贷款利率的最大承受能力的指标。常用的比率性指标有投资利润率、投资利税率、内部收益率、外部收益率、净现值宰、费用效益比率等。
（3）按各种经济因素划分
根据企业（或投资者）所考虑的各种不同的经济因素来进行投资项目的经济评价，可将经济评价指标划分为：盈利性指标、投资能力指标、费用性指标、公共相利性指标等。
1）盈利性指标。有净现值、净现值指数、平均年盈利、平均年盈利指数、净未来值等。 2）投资能力指标。有内部收益率、投资偿还期、外部收益率、永久收益率等。
3）费用性指标。有平均年费用、资本化成本、寿命周期成本、总现值、必要运费率、运输经济成本等。
4）公共福利性指标。有扩大就业率、提高工业化水平等。 2．评价方法分类
单方案评价的目的：对某一技术上可行的单个方案进行经济评价的目的在于论证该方案在经济上的可行性。
多方案评价的目的：通过对多个技术方案进行经济评价的目的在于选择经济上最有利的方案。
1
第二节 静态技术经济指标
静态技术经济指标是指不考虑资金的时间价值的技术经济评价指标。 主要有：静态投资回收期 投资效果系数 追加投资返本期等。
它们具有简单明了、易于计算的特点，适用于对技术方案的初步分析和粗略评价。 一、静态投资回收期 1．定义
投资回收期（Pay back period）又称投资返本期，是指从项目投建之日起，用项目各年的净收入（年收入减年支出）将全部投资回收所需要的期限。
其单位通常用“年”表示。投资回收期的起点一般应从项目投资建设之日算起，有时也从投产之日或贷款之日算起。
2．计算
?(CI?CO)t?0Tpt?0 式中: CI? 现金流入量 CO? 现金流出量 (CI?CO)t? 第t年的净现金流量 Tp? 静态投资回收期(年)静态投资回收期亦可根据全部投资的财务现金流量表中累计净现金流量计算求得，其详细计算公式为：
?累计净现金流量?上年累计净现金流量绝对值Tp???1 ? ?当年净现金流量开始出现正值年份数??例：对于各年净收入不同的项目，投资回收期通常用列表法求解。见表。
3．判别准则
运用静态投资回收期指标评价技术方案时，需要与基准投资回收期T0 相比较。 若 Tp≤ T0，则方案可以考虑接受；
2
若 Tp＞ T0，则方案应予拒绝。 不同行业基准投资回收期
4．指标评价 优点：
（1）概念清晰，含义明确，方法简单，直观性强； （2）不仅在一定程度上反映了技术方案的经济性，而且反映了技术方案的风险大小和投资的补偿速度；
（3）既可判定单个方案的可行性（与T0比较），也可用于方案间的比较（判定优劣）。 缺点：
（1）静态投资回收期没有考虑资金的时间价值，方法不科学，不够完善，计算结果不够精确；
（2）忽略了回收期以后项目的收益和费用，不能真实地反映项目在整个寿命周期内的全部收益，难以做出正确评价。
5．投资回收期与折旧期的区别
投资回收期：反映了方案的盈利能力，与各年的实际收益有关， 收益大、回收快，回收期就短。
折旧期：反映了设备（固定资产）的折旧寿命（与设备的盈利能力无关）与折旧方法、设备投资、寿命、国家规定等有关。
二、静态投资效果系数 1．定义
静态投资效果系数，也叫静态投资收益率是投资项目建成后的正常年的年净收益与总投资之比。
2．计算
R?NB K式中：
K ----投资总额，全部投资额或投资者的权益投资额； NB ----正常年份的净收益（或平均年收益）。根据不同的分析目的，NB可以是纯利润，可以是利润税金总额，也可以是年净现金流人等；
R ----静态投资效果系数，根据R和NB的具体含义，R可以表现为各种不同的具体形态。 3．评价准则
用静态投资效果系数评价投资方案的经济效果，需要与基准投资收益率R0作比较。判别准则为：
若R≥R0，则项目可以考虑接受；
3
若R＜R0，则项目应予以拒绝。 4．指标评价
（1）静态投资效果系数具有简单明了、综合性强的特点，它表明了单位投资每年的正常净收益。
（2）静态投资效果系数末考虑资金的时间价值，而且舍弃了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术经济数据尚不完整的项目初步研究阶段。
三、追加投资返本期
评价单一方案时，可以用静态投资回收期分析和判断方案是否可行。当多方案比较时，即比较和评价两个或两个以上方案时，当然也可用静态投资回收期法计算每个方案的静态总投资回收期，并根据投资回收期的长短来比较和判断方案是否可行及其优劣。
现实中，经常遇到为解决某一生产问题，形成了诸多可以选择的方案。这些方案的效果相同或相似、有时这些方案的效益甚至无法明确计量。这些方案的投资额、经营成本等费用数据易于收集。
当方案间的投资额相差较大或方案的收益无法计量时，则需要用追加投资返本期指标判断方案间的优劣。
1．定义
追加投资返本期指标又称差额投资回收期、追加投资回收期，是指用投资大的方案所节约的年经营成本来偿还其多花的追加投资（或差额投资）所需要的年限。
2．计算
K?K1?K ?T?2?C1?C2?C设两个对比方案的投资分别为K1与K2，年经营成本为C1与C2，年净收益相同（或效用相同、或无法计量），并设K1≤K2，C1≥C2。
ΔT所表明的只是追加投资（差额投资）的经济效益，是投资大的方案多花投资的回收时间。
3．评价准则
当ΔT≤T0时，则投资大、成本低方案的追加投资回收时间较短，投资大的方案较优； 当ΔT＞T0时，则投资大、成本低方案的追加投资回收时间较长，投资小的方案较优。 显然，静态差额投资回收期法主要用于方案间的优劣比较。如果参与比较的可行方案较多，一般需要两两比较、淘汰，循序进行。
第三节 动态技术经济指标
一、净现值 1．定义
净现值（Net Present Value）是指按一定的折现率将方案计算期内各时点的净现金流量折现到计算期初的现值累加之和。
净现值指标是对投资项目进行动态评价的最重要指标之一。该指标要求考察项目寿命期内每年发生的现金流量。
2．计算
NPV??(CI?CO)t(1?i0)?t
t?0n式中：NPV----净现值
CIt ----第t年的现金流人额 COt ----第t年的现金流出额
4
n ----项目寿命年限(或计算期) i0 ----基准折现率 3．净现值NPV的经济涵义
若净现值等于零NPV=0，则表明：
①从投资回收期角度看，按照给定的贴现率，方案在寿命期内刚好收回投资； ②从定义式的含义看：项目各年的净现金流量的现值累计之和刚好为零； ③收益率i刚好等于项目的基准收益率（基准贴现率i0 ），即技术方案（项目）的获利能力等于给定的贴现率i0 ，即达到资本的最低获利要求。
若净现值大于零NPV＞0，表明：
项目的获利能力高于贴现率，即高于资本的最低获利要求；有附加收益！ 净现值小于零NPV＜0，表明：
项目获利能力低于贴现率，即低于资本的最低获利要求。（当然，此时项目不一定亏损）。 净现值指标的经济含义就是：项目寿命期内获得的超出最低期望盈利的超额收益的现值。
4．判别准则
对单一项目方案：若NPV≥0，则项目应予接受； 若NPV＜0，则项目应予拒绝。
多方案比选： 若方案间的投资规模相差不大时，净现值越大的方案相对越优（净现值最大准则）。
例：某项目的各年现金流量如图所示，试用净现值指标判断项目的经济性？（i0=10%）
解：（1）公式法
NPV??20?500?1?10%??100?1?10%??150?1?10%??250?1?10%???1?4?1?2?3?250?1?10%??2?10?3??20?500?1?10%??100?1?10%??150?1?10%??250?P/A,10%,7??P/F,10%,3??469.94(万元)
（2）表格法
5
工程经济学第四章-投资方案的评价指标
