２０２０年生猪养殖行业深度分析报告
内容目录
报告观点前瞻 ..................................................................................................................................................... 6 美国和加拿大生猪产业规模化过程中盈利曲线的特征变化 ............................................................................... 10
美国和加拿大生猪产业在1980-2010年均经历过快速规模化过程 ............................................................ 10 即使到了规模化程度较高阶段，美加猪价周期仍不灭 ............................................................................... 11 美加生猪产业规模化过程中的“盈利曲线”效应 ...................................................................................... 13 盈利曲线特征变化的产业逻辑分析 ............................................................................................................ 16 欧洲生猪产业规模化过程中盈利曲线的特征变迁 ............................................................................................. 19
欧洲国家生猪产业在1970-2010年经历不同程度的过快速规模化 ............................................................ 19 伴随规模化程度提升，欧洲2000年后的猪价波幅有所收窄 ..................................................................... 20 英国经历过规模化后，生猪单头盈利的盈亏对称性较明显 ........................................................................ 23 我国生猪产业正在经历着一轮规模化进程 ........................................................................................................ 24
我国生猪产业规模化进程的动因 ............................................................................................................... 24 我国生猪产业目前正处于加速规模化的进程中 .......................................................................................... 28 我国生猪产业规模进程中的“相对效率曲线”和“盈利曲线”效应 .......................................................... 29 我国饲料企业从饲料走向养殖的若干问题探讨 ................................................................................................. 33
从饲料到生猪养殖：从低波动走向高波动 ................................................................................................. 34 从饲料到生猪养殖：从轻资产走重资产 .................................................................................................... 35 从饲料到生猪养殖：从重“研发销售”走向重“生产管理” .................................................................... 36 从饲料到养殖延伸的关键：战略定力和战术能力 ...................................................................................... 37 生猪养殖企业的核心竞争力：成本和资本 ........................................................................................................ 38
生猪企业的核心竞争力之：成本 ............................................................................................................... 38 生猪企业的核心竞争力之：资本 ............................................................................................................... 39 中外生猪产业市场集中度比较分析................................................................................................................... 40
海外生猪产业市场集中度 .......................................................................................................................... 40 我国生猪产业集中度较低，整合空间广阔 ................................................................................................. 43 投资建议 .......................................................................................................................................................... 45 风险提示 .......................................................................................................................................................... 46
图表目录
图1：美国生猪养殖规模化进程 ....................................................................................................................... 11 图2：1980-2000年美国生猪屠宰企业数量大幅减少 ....................................................................................... 11 图3：加拿大生猪养殖场数量历史变化趋势（家） .......................................................................................... 11 图4：加拿大生猪养殖场场均存栏量历史变化（头） ....................................................................................... 11 图5：1909-2020年美国猪价百年走势（单位：美元/美担） ........................................................................... 12 图6：1970年以来美国猪价走势（单位：美元/美担） .................................................................................... 12 图7：1962年以来加拿大历史猪价走势（单位：美元/100公斤） ................................................................... 13 图8：美国1974-2009年生猪自繁自养单头盈利情况（美元/头） ................................................................... 13 图9：美国1974-2009年各个猪周期自繁自养平均单头盈利情况（美元/头，假设销售在时间轴上均匀分布） 14 图10：美国1974-2009年生猪出栏体重变化（单位：磅） ............................................................................. 15 图11：美国1974-2009年生猪自繁自养单位盈利情况（美元/磅） ................................................................. 15 图12：美国1974-2009年各个猪周期自繁自养平均单位盈利情况（美元/磅，假设销售在时间轴上均匀分布） ........................................................................................................................................................................ 16
图13：美国生猪养殖场经营者中以农业为主业的比例 ..................................................................................... 17 图14：美国生猪养殖场经营者农业收入在个人收入中占比 .............................................................................. 17 图15：美国生猪养殖场经营者年龄 ................................................................................................................. 17 图16：美国生猪养殖产业结构的变迁 .............................................................................................................. 17 图17：加拿大安大略省养殖场主的年龄分布 ................................................................................................... 18 图18：养猪业务在加拿大安大略养殖场主收入中占比（2006年） ................................................................. 18 图19：加拿大安大略省不同出栏规模养殖场数量（家） ................................................................................. 18 图20：加拿大安大略省不同出栏规模养殖场出栏量（百万头） ....................................................................... 18 图21：美国生猪产业1992-2004年（自繁自养）成本节省幅度 ...................................................................... 19 图22：美国1974-2009年生猪自繁自养销售净利率历史变动情况 .................................................................. 19 图23：英国生猪养殖场场均存栏规模（头） ................................................................................................... 19 图24：丹麦生猪产业规模化进程 ..................................................................................................................... 19 图25：德国生猪养殖场数量（单位：家） ....................................................................................................... 20 图26：欧盟2005-2013年自繁自养场数量和场均存栏规模 ............................................................................. 20 图27：1991年以来欧盟历史猪价（胴体，欧元/100公斤） ........................................................................... 20 图28：各国白条猪肉生产成本横向比较（英镑/公斤） .................................................................................... 21 图29：1991年以来英国历史猪价（胴体，欧元/100公斤） ........................................................................... 21 图30：1991年以来法国历史猪价（胴体，欧元/100公斤） ........................................................................... 21 图31：1991年以来丹麦历史猪价（胴体，欧元/100公斤） ........................................................................... 21 图32：1991年以来德国历史猪价（胴体，欧元/100公斤） ........................................................................... 21 图33：1991年以来西班牙历史猪价（胴体，欧元/100公斤） ........................................................................ 21 图34：德国生猪养殖场经营者年龄分布 .......................................................................................................... 22 图35：德国生猪养殖场经营者教育程度分布 ................................................................................................... 22 图36：欧盟各国国内不同存栏规模养猪场的存栏生猪数量占比结构（2013年） ............................................ 22 图37：2007年以来罗马尼亚历史猪价（胴体，欧元/100公斤） .................................................................... 23 图38：2004年以来波兰历史猪价（胴体，欧元/100公斤） ........................................................................... 23 图39：2013年以来克罗地亚历史猪价（胴体，欧元/100公斤） .................................................................... 23 图40：2004年以来斯洛文尼亚历史猪价（胴体，欧元/100公斤） ................................................................. 23 图41：英国生猪养殖业2005-2017年单头盈利情况（英镑/头） ..................................................................... 24 图42：我国农民工平均月收入（元） .............................................................................................................. 24 图43：农民工年收入与年出栏100头育肥猪利润对比 .................................................................................... 24 图44：我国生猪历年出栏量（万头） .............................................................................................................. 25 图45：我国历年猪肉产量和增速 ..................................................................................................................... 25 图46：我国历年猪饲料产量和增速 ................................................................................................................. 25 图47：我国饲料企业数量（家） ..................................................................................................................... 25 图48：我国猪料企业数量（家） ..................................................................................................................... 25 图49： 生猪养殖成本结构 .............................................................................................................................. 25 图50：非洲猪瘟疫情前各地的禁养和限养政策 ................................................................................................ 26 图51：我国各省区生猪出栏量（万头） .......................................................................................................... 27 图52：2014-2017年各省区生猪量出栏变化幅度 ............................................................................................ 27 图53：非洲猪瘟前的生猪发展规划 ................................................................................................................. 28 图54：我国年出栏500头以下生猪养殖场数量 ............................................................................................... 28 图55：我国年出栏5万头以上生猪养殖场数量 ............................................................................................... 28 图56：2007-2017年我国不同规模养殖场数量变化幅度 ................................................................................. 29 图57：我国MSY历史趋势 ............................................................................................................................. 29
图58：我国育肥猪饲料转化率 ......................................................................................................................... 29 图59：我国散养生猪与规模生猪的成本差异（元/头） .................................................................................... 30 图60：我国散养生猪与规模生猪的净利润率差异（元/头） ............................................................................. 30 图61：中国和美国生猪产业的日增重（磅/天）效率曲线 ................................................................................ 30 图62：中国生猪产业的劳动力效率（劳动天数/100磅）曲线 ......................................................................... 31 图63：生猪产业规模化过程中的“相对效率曲线”效应 ................................................................................. 31 图64：美国不同规模养猪场和行业平均每窝产子数曲线的走势 ....................................................................... 31 图65：MSY水平的国际比较 ........................................................................................................................... 32 图66：PSY水平的国际比较 ........................................................................................................................... 32 图67：育肥期料肉比的国际比较 ..................................................................................................................... 32 图68：育肥期日增重（克/天）的国际比较 ...................................................................................................... 32 图69：我国生猪自繁自养殖单头盈利（元/头）（2016年7月开始从100公斤上调至115公斤） ................... 33 图70：海外饲料产业发展阶段 ......................................................................................................................... 33 图71：正邦科技饲料和养殖业务的历史毛利率（%） ..................................................................................... 34 图72：正邦科技饲料和养殖业务毛利润历史增速 ............................................................................................ 34 图73：唐人神饲料和养殖业务的历史毛利率（%） ......................................................................................... 34 图74：唐人神饲料和养殖业务毛利润历史增速 ................................................................................................ 34 图75：傲农生物饲料和养殖业务的历史毛利率（%） ..................................................................................... 35 图76：傲农生物饲料和养殖业务毛利润历史增速 ............................................................................................ 35 图77：饲料和生猪养殖企业存货周转率横向对比 ............................................................................................ 35 图78：饲料和生猪养殖企业固定资产周转率横向对比 ..................................................................................... 35 图79：饲料和生猪养殖企业总资产周转率横向对比 ........................................................................................ 36 图80：正邦科技总资产周转率和养殖业务占比历史趋势 ................................................................................. 36 图81：饲料和生猪养殖企业研发人员占比横向对比 ........................................................................................ 36 图82：饲料和生猪养殖企业研发支出/营收横向对比 ....................................................................................... 36 图83：饲料和生猪养殖企业销售人员占比横向对比 ........................................................................................ 37 图84：饲料和生猪养殖企业生产人员占比横向对比 ........................................................................................ 37 图85：我国22省市生猪均价（元/公斤） ....................................................................................................... 38 图86：生猪养殖上市公司历史年度毛利率 ....................................................................................................... 38 图87：生猪养殖上市公司历史年度经营性净现金流 ........................................................................................ 38 图88：生猪养殖上市公司历史年度净利润 ....................................................................................................... 39 图89：生猪养殖上市公司历史生猪出栏量（万头） ........................................................................................ 39 图90：生猪养殖上市公司生猪出栏增加量与直接融资金额 .............................................................................. 39 图91：2016-2017年全球生猪养殖企业40强里的海外企业名单和规模 .......................................................... 40 图92：美国生猪养殖企业排名及其市场份额 ................................................................................................... 41 图93：美国生猪产业市场集中度 ..................................................................................................................... 42 图94：美国生猪养殖屠宰企业排名及市场份额（2014年） ............................................................................ 42 图95：加拿大生猪养殖企业排名及其市场份额 ................................................................................................ 42 图96：丹麦生猪养殖龙头企业和部分其他企业的国内市场份额 ....................................................................... 42 图97：西班牙生猪养殖龙头企业和部分其他企业的国内市场份额 ................................................................... 42 图98：英国生猪养殖龙头企业和部分其他企业的国内市场份额 ....................................................................... 43 图99：俄罗斯生猪养殖龙头企业和部分其他企业的国内市场份额 ................................................................... 43 图100：巴西生猪养殖龙头企业和部分其他企业的国内市场份额 ..................................................................... 43 图101：越南、法国、意大利和波兰等国内生猪龙头的市场份额 ..................................................................... 43 图102：2019年行业排名前22名企业出栏量（万头） ................................................................................... 44
图103：2019年行业排名前22名企业出栏量市场份额 ................................................................................... 44 图104：我国和美国生猪养殖行业集中度比较 ................................................................................................. 45 图105：生猪养殖龙头企业国内市场份额的国际比较 ...................................................................................... 45
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