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第八章 企业价值评估
一、单项选择题
1.下列各项不属于企业价值评估对象的是（ ）。 A.实体价值 B.股权价值
C.单项资产的价值总和 D.整体经济价值
2.下列有关表述不正确的是（ ）。 A.经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量
B.现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的，所以它和公平市场价值不同 C.公平市场价值是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额
D.会计价值与市场价值是一回事
3.下列有关企业实体现金流量的表述中，正确的是（ ）。
A.它是一定期间企业提供给所有投资人（包括债权人和股东）的全部税前现金流量 B.它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分 C.它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量 D.它通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额
4.在对企业价值进行评估时，下列说法中不正确的是（ ）。 A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和 B.实体现金流量=营业现金净流量-资本支出
C.实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出 D.实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出
5.企业的股权价值等于预期股权现金流量的现值，计算现值的折现率是（ ）。 A.加权平均资本成本 B.股权资本成本 C.市场平均收益率 D.等风险的债务成本
6.甲公司2014年年末的经营流动资产为400万元，经营流动负债为300万元，净负债为160万元，经营长期资产净值为1050万元，经营长期负债为480万元。则2014年年末该公司的投资资本为（ ）万元。 A.670 B.720 C.760 D.570
7.若企业未来打算保持目标资本结构，即负债率为30%，预计2015年的净利润为180万元，需增加的经营营运资本为30万元，资本支出为140万元，折旧摊销为40万元，不存在经营性长期负债，则2015年的股权现金流量为（ ）万元。 A.110 B.89 C.76 D.65
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8.下列关于预测基期的相关表述中，错误的是（ ）。 A.基期通常是预测工作的上一个年度
B.上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据 C.上年财务数据不具有可持续性，则以调整后的数据作为基期数据 D.基期是预测期的第一年
9.利用相对价值模型估算企业价值时，下列说法正确的是（ ）。 A.亏损企业不能用市销率模型进行估价
B.对于资不抵债的企业，无法利用市销率模型计算出一个有意义的价值乘数 C.对于销售成本率趋同的传统行业的企业不能使用市销率估值模型 D.对于销售成本率较低的服务类企业适用市销率估值模型
10..甲公司2014年的销售收入为2000万元，净利润为250万元，利润留存比率为50%，预计以后年度净利润和股利的增长率均为3%。甲公司的β为1.2，国库券利率为5%，市场平均风险股票的收益率为10%，则甲公司的本期市销率为（ ）。 A.0.80 B.0.63 C.1.25 D.1.13
11.利用相对价值法所确定的企业价值是企业的（ ）。 A.账面价值 B.内在价值 C.相对价值 D.清算价值
12.下列各项不属于市净率驱动因素的是（ ）。 A.股利支付率 B.增长率
C.股权资本成本 D.销售净利率
13.利用可比企业的市盈率估计目标企业价值应该满足的条件为( )。 A.处于稳定状态的企业
B.连续盈利，并且β值接近于1的企业
C.销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业 D.需要拥有大量资产、净资产为正值的企业
二、多项选择题
1.企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，而企业整体的经济价值具备的特征有( )。
A.整体价值是各部分的有机结合 B.整体价值来源于要素的结合方式 C.部分只有在整体中才能体现其价值 D.整体价值只有在运行中才能体现出来
2.下列有关企业价值评估的说法中正确的有（ ）。 A.以购买股份的形式进行企业并购时，收购企业的实际成本等于收购股份所发生的股权成本 B.一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个
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C.企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值 D.公平市场价值通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计算 3.股权现金流量是指一定期间可以提供给股权投资人的现金流量，以下表述正确的有（ ）。 A.股权现金流量是扣除了成本费用和必要的投资支出后的剩余部分
B.如果把股权现金流量全部作为股利分配，则股权现金流量等于股利现金流量 C.有多少股权现金流量会作为股利分配给股东，取决于企业的筹资和股利分配政策 D.加权平均资本成本是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本 4.甲公司2014年税前经营利润为1000万元，所得税税率为25%， 折旧与摊销为100万元，经营流动资产增加300万元，经营流动负债增加120万元，金融流动负债增加70万元，经营长期资产总值增加500万元，经营长期负债增加200万元，金融长期负债增加230万元，税后利息20万元。该企业不存在金融资产，则下列说法正确的有（ ）。 A.该年的营业现金毛流量为850万元 B.该年的营业现金净流量为670万元 C.该年的实体现金流量为370万元 D.该年的股权现金流量为650万元
5.下列关于企业实体现金流量的计算式中，正确的有( )。 A.实体现金流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加 B.实体现金流量=营业现金净流量-资本支出
C.实体现金流量=税后经营利润-净经营资产净投资 D.实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量
6.在进行企业价值评估时，判断企业进入稳定状态的主要标志有（ ）。 A.现金流量是一个常数 B.投资额为零
C.具有稳定的投资资本回报率并且与资本成本接近
D.具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率
7.甲公司2014年销售收入为5000万元，2014年底净负债及股东权益总计为2500万元（其中股东权益2200万元），未来继续维持该目标资本结构，2015年公司不打算增发新股。预计2015年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2014年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。下列有关2015年的各项预计结果中，正确的有（ ）。 A.债务现金流量为-12万元 B.股权现金流量为352万元 C.实体现金流量为340万元 D.留存收益为500万元
8.下列关于净经营资产净投资的计算式中正确的有（ ）。 A.净经营资产净投资=净经营资产总投资-折旧与摊销
B.净经营资产净投资=经营营运资本增加+净经营长期资产净投资
C.净经营资产净投资=经营营运资本增加+经营长期资产增加-经营长期负债增加 D.净经营资产净投资=净负债增加+股东权益增加
9.下列各项属于市销率估值模型优点的有（ ）。
A.对于亏损企业和资不抵债的企业，可以计算出一个有意义的价值乘数 B.市销率把价格和收益联系起来，直观反映投入和产出的关系 C.市销率比较稳定、可靠、不容易并操纵
D.市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果
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10.下列有关相对价值法的表述中，正确的有（ ）。 A.运用市净率模型可以得出目标企业的内在价值 B.运用市净率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净资产乘以行业平均市净率计算
C.同业企业不一定是可比企业
D.市销率模型适用于销售成本率较低的服务类企业
三、计算分析题
1.M公司是一家拥有大量资产、净资产大于零的公司，其每股净资产为6元，权益净利率为12%，股票价格为30元。假设在该公司所处行业的上市公司中，股利支付率、增长率和风险与M公司类似的有6家，它们的市净率以及权益净利率如下表所示。
公司名称 A B C D E F 实际市净率 4.0 4.2 3.8 3.4 3.0 2.4 权益净利率 10% 14% 9% 8% 6% 5% 要求：
（1）确定修正的平均市净率；
（2）利用修正比率法确定M公司的股票价值； （3）评价M公司的股价被市场高估了还是低估了。 （4）分析市净率估值模型的优点和局限性。
2.B公司是一家化工企业，其2013年和2014年的财务资料如下：
单位：万元
项目 流动资产合计 长期投资 固定资产原值 累计折旧 固定资产净值 其他长期资产 长期资产合计 总资产 股本（每股1元） 未分配利润 所有者权益合计 主营业务收入 主营业务成本 主营业务利润 营业费用 其中：折旧 长期资产摊销 2013年 1144 0 3019 340 2679 160 2839 3983 3641 342 3983 2174 907 1267 624 104 20 。 4欢迎下载
2014年 1210 102 3194 360 2834 140 3076 4286 3877 409 4286 2300 960 1340 660 110 20 精品文档
利润总额 所得税费用（30%） 净利润 年初未分配利润 可供分配利润 股利 未分配利润 643 193 450 234 684 342 342 680 204 476 342 818 409 409 公司不存在金融资产。预计今后的销售增长率可稳定在6%，且资本支出、折旧与摊销、经营营运资本以及利润等均将与销售同步增长，当前的国库券利率为8%，平均风险溢价为2%，公司的股票β值为1.1。 要求：
（1）计算公司2014年的股权现金流量。 （2）计算公司2015年年初的每股股权价值。
3.甲公司现准备以1300万元收购乙公司，向你咨询方案是否可行，有关资料如下：去年底乙公司债务的账面价值等于市场价值为200万元，去年乙公司销售收入1000万元，预计收购后前五年的现金流量资料如下：在收购后第一年，销售收入在上年基础上增长5%，第二、三、四年分别在上一年基础上增长10%，第五年的销售收入与第四年相同；税前经营利润率为4%，并保持不变。所得税税率为25%，资本支出减折旧与摊销、经营营运资本增加额分别占销售收入增加额的8%和4%。第六年及以后年度企业实体现金流量将会保持6%的固定增长率不变。市场无风险报酬率，风险报酬率（溢价）分别为5%和2%，乙公司的β系数为1.93。目前的投资资本结构为负债率40%，预计目标资本结构和风险不变，净负债平均税后成本6.7%也将保持不变。 要求：
（1）计算在收购后乙公司前五年的企业实体现金流量。 （2）根据现金流量折现法评价应否收购乙公司。
四、综合题
G公司是一家生产企业，2014年度的资产负债表和利润表如下所示：
资产负债表
编制单位：G公司 2014年12月31日 单位：万元 资产 货币资金 交易性金融资产 应收账款 存货 其他流动资产 流动资产合计 可供出售金融资产 固定资产 其他非流动资产 非流动资产合计 金额 95 5 400 450 50 1000 10 1900 90 2000 负债和股东权益 短期借款 应付账款 应付职工薪酬 应付利息 流动负债合计 长期借款 长期应付款 非流动负债合计 负债合计 股本 未分配利润 股东权益合计 。 5欢迎下载
金额 300 535 25 15 875 600 425 1025 1900 500 600 1100
注会财管(2015)第8章-企业价值评估-配套习题(附答案)
