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二、行业情况分析
医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体，涉及国民健
康、社会稳定和经济发展， 是我国国民经济的重要组成部分， 是传统产业和现代产业相结合，一、二、三产业为一体的产业。 1978年至 2008年，历经 30年改革大潮洗礼的中国医药行业发生了翻天覆地、 日新月异的变化。 30年来，中国医药工业增长速度一直高于国内生产总值（ GDP）。从 1978
年到 2007年，医药工业产值年均递增 16.8%，成为国民经济中发展最快的行业之一。
目前，中国已经具备了比较雄厚的医药工业物质基础， 医药工业总产值占 GDP的比重为 2.7%。维生素 C、青霉素工业盐、扑热息痛等大类原料药产量居世界第一，制剂产能居世界第一。中国药品出口额占全球药品出口额的 2%，但是中国药品出口的年均增速已经达到 20%以上，国际平均水平是 16%。与此同时，中国药品市场地位不断提升，占世界药品市场的份额由 1978年的 0.88%上升到 2008年的
8.25%。
2008年下半年以来， 世界经济受金融危机影响，
急剧恶化，我国经济发展也面临严
峻考验，中国医药产业同样受到了国际市场萎缩和人民币升值等因素带来的压力， 原料药出口受阻， 利润增幅急剧下降。 但在新医改的全面推进下， 中国医药企业仍面临良好机遇与挑战，未来提升空间巨大。
2009年1月 21日，国务院常务会议通过《关于深化医药卫生体制改革的意见》和
《 2009-2011年深化医药卫生体制改革实施方案》 ，新一轮医改方案正式出台。 新医改方案将对中国医药行业的市场结构、 产业结构、产品结构等方面产生深刻影响， 其带来的市场扩容机会、 新上市
产品的增加、 药品终端需求活跃以及新一轮投资热潮等众多有利 因素将保证中国医药行业继续快速增长。
今后 5年世界药品市场增长的重心将从欧美等主流市场向亚洲、澳洲、拉美、东欧等地区逐渐转移。从长期来看，随着国民经济持续高速发展， 人均收入提高，国家在医
药制造业方面投入加大都会使医药制造业需求增加， 中国医药行业仍然是一个被长期看好的行业。
预计到 2020年我国将进入一个快速的老龄化阶段，届时老龄化人口将达到
2.48亿，
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老龄化率 11.17%，未来 20年我国还处于农村人口城镇化的过程当中，老龄化和城市化
将推动我国药品市场长期的增长。此外， 2009-2011年我国各级政府需要投入 8500亿元投入到各级医疗市场当中，预计 2010年因医保扩容带来的医药市场增量将达到 2000亿元。 2010年医药工业总产值
将达到 12500多亿元。
三、财务报表分析
依据江苏恒瑞医药股份有限公司提供的 2009 年度财务报表数据，采用成都高科技术应用研究所研制开发的 “EFRA 财务报告分析系统” 对企业财务报表进行了相关比率指标分析，并根据“ EFRA 财务报告分析系统”内部集成的国务院国资委《 2009 年企业绩效评价标准值》进行了企业综合绩效评价分析。
（一）报表结构分析 1、资产负债表结构分析 表 4
项 资产 流动资产：
目
572776657.07 270883309.00 49117645.71 439301535.33 13064856.25
67330193.18 119789654.51
71979947.19 162307971.35
恒瑞医药 07-09资产负债表 2007 年 2008年
385182280.66 80037145.00 205029450.82 612404864.84 36401037.58
60468324.71 177125035.00
318877057.06 854563881.17 30111039.58
707245339.84 单位：元 2009 年
货币资金
交易性金融资
产 应收票据 应收账款 预付款项 应收利息 应收股利 其他应收款
存货
一年内到期的非流动资产 其他流动资产
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流动资产合计 非流动资产： 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 工程物资 固定资产清理 生产性生物资产 油气资产 无形资产 开发支出 商誉
长期待摊费用 递延税项资产 其他非流动资产
非流动资产合计 资产总计 负债和所有者权益 流动负债： 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款
124193552.71
53482500.30 92542865.49
0.00 5968592.91 19055186.57
73275019.22
60000000.00
525593400.72 2057857251.77
131966551.22 6570000.00 5018406.80 6884196.48
124915538.65
19652042.85
701021281.81 2254363979.25
138564654.82 5129016.00 800666.50 43462477.99
29912113.48
54248303.05
850479552.28 2998870229.64
468587700.09 2957474.30
29227304.22
49084617.42
4484070.00
461984917.77 52753614.30
50277713.50
1339000.00
480723760.33 78254461.03
1532263851.05
101468142.47
1339000.00
1553342697.44
190800000.00 2148390677.36
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预计负债
一年内到期的非流动负债其他流动负债
流动负债合
计非流动负债： 长期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 预计负债 递延税项负债 其他非流动负债 非流动负债合计负债合计 所有者权益 实收资本（股本） 资本公积 减：库存股 盈余公积 未分配利润 所有者权益合计负债和所有者权益合计
0.00 21823000.00
25498930.84 377065697.98
0.00 6200000.00 229914173.72
10980000.00 323852353.96
10000000.00
25498930.84
2008年
402564628.82
229914173.72
10000000.00 333852353.96
448549325.84 338136946.37
546990794.80 315678481.94
676910838.02 315678481.94
204141118.33 664465232.41 1655292622.95 2057857251.77
251890326.48 909890202.31 2024449805.53 2254363979.25
319723491.75 1352705063.97 2665017875.68 2998870229.64
单位：元
3000000000 2500000000 2000000000 1500000000 1000000000 500000000
0 2007年
资产 负债
所有者权益
2009年
图 2 恒瑞医药 07-09资本结构
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（ 1） 资产构成
2008-2009年，恒瑞医药资产大幅增长， 2008年总资产增长 196506727.48元， 2009 年总资产
增长在 941012977.87元，其总资产增长率分别达到 9.55%、45.73%（以 2007年为基期）。主要是因
为主导产品销售增长迅速，销售款形成货币资金、应收票据、应收 账款等增加。从具体项目来看： ①流动资产
总资产中，流动资产比例较大。 2008年流动资产占总资产总额比例为 68.90%，数额为
1553342697.44元，比上年增加 21078846.39元，上涨幅度为 1.02%；2009年流动资产占总资产总额比例达到 71.64%，其数额为 2148390677.36元，比上年增加 595047979.92 元，比基期增加
616126826.31元，上涨幅度为基期的 29.94%。2009年公司资产的流动性有相当大幅的提高。其中，流
动资产主要项目构成如下：
表 5
主要项目 流动资产： 货币资金
交易性金融资产 应收票据 应收账款 存 货
流动资产主要项目结构表
2007年
37.38%
17.68% 3.21% 28.67% 7.82%
08-09 年流动资产水平分析
表
2008年 变动值
-187594376.41 -190846164.00 155911805.11 173103329.51 42518316.84 21078846.39
变动率 -12.24% -12.46% 10.18% 11.30% 2.77% 1.38%
24.80% 5.15% 13.20% 39.42% 10.45% 2008年
2009 年
32.92% 0.00% 14.84% 39.78% 8.24%
表 6 主要项目 流动资产： 货币资金
交易性金融资产 应收票据 应收账款 存 货 流动资产合计
（以 2007年为基期）
金额单位：元 2009 年
变动值 变动率 134468682.77 8.78% -270883309.00 -17.68% 269759411.35 17.61% 415262345.84 27.10% 57335380.49 3.74% 616126826.31 40.21%
从表 5和表 6中，可以看到 2008年和 2009年货币资金、应收账款和应收票据占流动资产的比例和对流动资产的影响都是较大的。
货币资金在 2008年较大幅度下降后， 在2009年得到更大幅度的回升， 这有利于增强企业的短期偿债能力以及满足资产流动性需求；
应收票据和应收账款等应收款项在逐年增加切上升幅度逐年增大， 应收款项的管理状况直接影响着企业的资产质量和资产营运能力， 应注意公司是否存在为了鼓励销售人员增加销售额而采取分期
付款、 赊销等手段来推销商品。 当然，应收款项的增多还存在其他客观原因，应综合考虑。
2008年和 2009年存货数量均有小幅增加，存货过多会给企业带来大量的资金占用，
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财务报表分析案例超详细
