证
一、计算题
券投资学复习
1、债券收益率计算P170-176 参考P171-172
例：某债券在第一年年初的价格为1000元，在这一年年末，该债券以950元的价格出售。这种债券在这一年年末支付了20元的利息。这一年的持有期利率为多少？ 解：持有期利率=（950-1+20）/1000= -3% P171题4-1：
某债券面值为1000元，5年期，票面利率为10%，现以950元的发行价向全社会公开发行，则投资者在认购债券后到持至期满时可获得的直接收益率为： 1000×10%Yd＝×100%＝10.53%
950P172题4-2：
在例4-1中的债券若投资者认购后持至第三年末以995元市价出售，则持有期收益率为： 1000×10%＋(995－950) / 3Yh＝×100%＝12.11%
950P172题4-3：
某债券面值为1000元，还有5年到期，票面利率为5%，当前的市场价格为1019.82元，投资者购买该债券的预期到期收益率为：
505050501050
1019.82＝ ＋2 ＋3 ＋4 ＋5 1＋Y(1＋Y)(1＋Y)(1＋Y)(1＋Y)Y＝4.55% P173题4-4：
某附息债券，面值为1000元，每年付一次利息，年利率为12%，期限为10年。某投资者在二级市场上以960元的价格买入，4年后该债券到期，投资者在这4年中利用所得利息进行再投资的收益率为10%。投资者持有该债券的复利到期收益率为：
4
Yco＝{
(1＋10%)－11000＋120×[ ]10%
－1 }×100%＝12.85%
960
4
2、债券发行价格计算P233-P236页
例如：零息债券，为1000元，3年期，发行时市场利率为6%，请问该债券的发行价格应为多少? 解：发行价格=1000/(1+6%)3=839.6 P236例6-2：
某息票债券，面值1000元，3年期，每年付一次利息，票面利息为10%，当市场利率也为10%时，发行价为： P＝1000×10% /（1＋10%）＋1000×10% /（1＋10%）＋1000×10% /（1＋10%）＋1000 /（1＋10%）＝1000（元） 在例6-2中，若债券发行时市场利率为12%，则债券发行价为：
P＝1000×10% /（1＋12%）＋1000×10% /（1＋12%）＋1000×10% /（1＋12%）＋1000 /（1＋12%）＝951.98（元） 在例6-2中，如果债券实际发行时市场利率为8%，则债券发行价格为：
P＝1000×10% /（1＋8%）＋1000×10% /（1＋8%）＋1000×10% /（1＋8%）＋1000 /（1＋8%）＝1051.54（元）
3、股利贴现模型计算P252页
1）、某公司2006年每股收益为4元，其中50%收益用于派发股息，近3年公司的股息保持10%的增长率，且将保持
2
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2
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2
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3
此速度增长。公司的风险程度系数为0.8,国库券利率为5%，同期股价综合指数的超额收益率为10％，公司股票当前的市场价格为40元，请判断这支股票有没有被高估？ 解：公司当年的每股股息=4元*50%=2元 必要收益率=5%+0.8*10％=13%
股票理论价值（V）=2元*（1+10%）/（13%-10%）=73.33元 净现值（NPV）=V-P=73.33元-40元=33.33元 股票的市场价格被低估 P252例6-5：
某公司2006年的每股收益为4.24元，其中50%的收益将用于派发股息，并且预计未来的股息将长期保持稳定。公司的β值是0.85，同期股价综合指数的超额收益率为7%，国库券利率为3.5%。公司股票当前的市场价格为35元。 解：公司当年的每股股息＝4.24元×50%＝2.12元
必要收益率＝3.5%＋0.85×7%＝9.45% 股票理论价值(V)＝2.12元 / 9.45%＝22.43元 净现值(NPV)＝V－P＝22.43元－35元＝－12.57元 公司股票的市场价格被高估。 P252例6-6
2005年某公司的每股收益是3.82元，其中65%的收益用于派发股息，近5年公司的利润和股息增长率均为6%，并且预计将保持这一速度长期增长。公司的β值是0.95，同期股价综合指数的收益率为7%，国库券利率为3.5%。公司股票当前的市场价格为55元。
解：公司当年的每股股息＝3.82元×0.65＝2.48元
必要收益率＝3.5%＋0.95×(7%－3.5%)＝6.825%
股票理论价值(V)＝2.48元×(1＋6%) / (6.825%－6%)＝318.64元 净现值(NPV)＝V－P＝318.64元－55元＝263.64元 公司股票的市场价格被低估。
某公司2006年每股收益为4元，其中50%收益用于派发股息，近3年公司的股息保持10%的增长率，且将保持此速度增长。公司的风险程度系数为0.8,国库券利率为5%，同期股价综合指数的超额收益率为10％，公司股票当前的市场价格为40元，请判断这支股票有没有被高估？ 解：公司当年的每股股息 = 4×50% = 2（元） 必要收益率 = 5% + 0.8×10% = 13%
股票理论价值（V）= 2元×（1+10%）/（13% - 10%）= 73.33（元） 净现值（NPV)= V - P =73.33 - 40 = 33.33（元） 公司股票的是将价格被低估。
4、除权除息价格计算P268参考P269页
1）、某公司按每10股送送现金股息30元，送红股2股的比例向全体股东派发股息和红股，向公司现有股东按10配3股的比例进行配股，配股价为8元。6月25日为除息除权日，6月24日该股票收盘价为20元，请算其除息除权基准价？
解：除息基准价={20-30/10+8*（3/10）}/{1+2/10+3/10}=12.93
6-10 某股份公司本年度以每10股送4股的比例向全体股东派发红股，2月24日为除权日，除权日前一个营业日23日的收盘价为12元。则除权基准价为多少？？ 解： 12*10=x*14
X=12*10/14=8.57
6-11 某公司向现有股东按没10股配4股的比例进行配股，配股价为每股4.5元。2月24日除权日，2月23日该股票收盘价为12元。则除权基准价为多少？？ 解： 12*10+4*4.5=x*(10+4)
X=9.86 6-12
某公司的分配方案为按每10股送2股和每10股配2股的比例向全体股东送配股，配股价为每股4.5元，2月24为除权日，2月23日该股票收盘价为12元。则除权基准价为多少？？
解： 12*10+2*4.5=x*(10+2+2) X=9.21 6-13
某公司按每10股送现金股息10元，送红股2股的比例向全体股东派发股息和红股，向公司现有股东按10股配2股的比例进行配股，配股价为4.5元。3月24日为除息除权日。3月23日该股票收盘价为12元。则除权基准价为多少？？
解： 12*10-10+4.5*2=X*（10+2+2） X=8.5元
5、股票价格指数期货套期保值计算P148-149 P148 P148空头套期保值
3-7 某人拥有一批股票，组成一个资产组合，这批股票在1982年6月30日的市价为79287.50美元。经分析预
计未来几个月内股票行市将下跌，为保障其持有的股票价值，决定做价值线指数期货进行保值。这一天9月到期的价值线指数合约价值是157.50。到9月底，股价止跌，他持有的股票市值为66150美元，9月30日价值线指数为129.76点。该投资者于9月30日结清股票指数期货交易，使其损失大大下降。
现货 6月30日持有一批股票，市值为79287.50美元。 期货 6月30日出售价值线指数合约1手，合约价值为157.50*500=78750美元 9月30日持有股票市值为66150美元，现货亏损13137.50美元。 9月30日，买入1手价值线指数合约对冲，合约价值为129.76*500=64880美元期货盈利13870美元。 净盈利732.50美元 结论：套期保值成功。 多头套期保值
3-8 1982年2月某养老基金经理认为股市行情已达谷底，在近期内有望大幅回升，他看好股价为48美元一股的a公司股票和18美元的b公司股票。该基金会要到3月31日才能收入15万美元，若按现行价格可以买入1500股a股票和4000股b股票。如果股价上涨，则基金会将不能实现投资计划，基金经理决定利用股票价格指数期货交易为投资成本保值。 现货交易 2月2日，计划购买1500股a公司股票和4000股b公司股票，成本为：48*1500+18*4000=144000美元 3月31日，a股票价格为52美元/股，b股票价格为20美元/股，为实现投资计划，成本为：52*1500+20*4000=158000美元 现货交易比计划多支付：14000美元 期货交易 2月2日，买进3月份标准普尔500种指数期货合约2手，该股票价格指数期货合约价格为141 141*500*2=141000美元 3月31日卖出3月份标准普尔500种指数期货合约2手，该股票价格指数期货合约价格为154.3 154.3*500*2=154130美元 期货交易盈利：13130美元 净损失14000-13130=870美元 结论：套期保值成功。 6、CAPM模型的应用计算P218
1）. 如果无风险收益率为6%，市场的超额收益率为12%，某一证券的β系数等于1.5，则应得预期收益率为： 解：Ri=rf+(rm-rf) β=0.06+(0.12-0.06) ×1.5=0.15或15%
2）. 设C股票的β系数等于0.4，D股票的β系数等于2，如果无风险收益率为9%，市场的超额收益率为13%，那么C股票和D股票的预期收益率为多少？
解：市场收益率=市场的超额收益率+无风险收益率 单证券预期收益率=无风险收益率+β×市场收益率 市场收益率=13%+9%=22%
C股票预期收益率=9%+0.4×22%=17.8% D股票预期收益率=9%+2×22%=53%
7、可转换债券的转换价值、理论价值和市场价格P289-292 P289、290、292
1）、某一可转换债券，面值为3000元，票面利率为10%，转换比例为1:20，转换年限为3年，若当年普通股票价格为50元，若投资者的必要到期收益率为10%，且股票价格每年上涨率为10％，请求可转换债券的理论价值为多少？
解：CVt=50×(1+10%)×(1+10%)×(1+10%)×20=1331
Pb=300/(1+0.1)+300/1.1×1.1+300/1.1×1.1×1.1+1331/1.1×1.1×1.1=1746
P289：某一可转换债券，面值为1000元，票面利率为3%，每年支付30元利息，转换比例为1：40，转换年限为5年，若当前该公司的普通股票市价为每股26元，则转换价值为 解： Cv=26*40=1040元 若股票价格语气每年上涨10%，则该债券t期末的转换价值为： 解： cv=26*（1+10%） ×40=1675
5
注意： 5 代表 5次方。 二、简答
1、证券投资基金有哪些特征？它与股票、债券有何区别？教材P30
证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金份额集中投资者的资金，形成独立财产，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运作，以组合投资方式进行证券证券投资，所得收益按出资比例由投资者分享的投资工具。证券投资基金属于金融信托的一种，反映了投资者与基金管理人、基金托管人之间的委托代理关系。
特征：集合理财、专业管理；组合投资、分散风险；利益共享、风险共担；严格监管、信息透明。 一、基金与股票的关系
证券投资基金是一种投资受益凭证。股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证。两者是有区别的。
1、反映的关系不同。股票反映的是所有权关系，而证券投资基金反映的是信托关系。
2、在操作上投向不同。股票是融资工具，其集资主要投向实业，是一种直接投资方式。而证券投资基金是信托工具，其集资主要投向有价证券，是一种间接投资方式。
3、风险与收益状况不同。股票的收益是不确定的，其收益取决于发行公司的经营效益，投资股票有较大风险。证券投资基金采取组合投资，能够在一定程度上分散风险，风险小于股票，收益也较股票稳定。
4、投资回收方式不同。股票没有到期日，股票投资者不能要求退股，投资者如果想变现的话，只能在二级市场出售。开放式基金的投资者可以按资产净值赎回基金单位，封闭式基金的投资者在基金存续期内不得赎回基金单位，如果想变现，只能在交易所或者柜台市场上出售，但存续期满投资者可以得到投资本金的退让。 二、基金与债券的关系
债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。证券投资基金与债券的区别表现在以下几个方面： 1、反映的关系不同。债券反映的是债权债务关系，证券投资基金反映的是信托关系。
2、在操作上投向不同。债券是融资工具，其集资主要投向实业，是一种直接投资方式。而证券投资基金是信托工具，其集资主要投向有价证券，是一种间接投资方式。
3、风险、收益不同。债券的收益一般是事先确定的，其投资风险较小。证券投资基金的投资风险高于债券，
收益也高于债券。证券投资基金的风险、收益状况比债券高，比股票小。 2、公司型投资基金与契约型投资基金有何不同？教材P32
公司型投资基金是依据公司法组成的以盈利为目的并投资于特定对象（如各种有价证券）的股份制投资公司。 契约型投资基金是根据一定的信托契约原理，由基金发起人和基金管理人、基金托管人订立契约而组建的投资基金。 公司型投资基金与契约型投资基金的主要区别：基金设立的法律依据不同、基金具有的法人资格不同、投资者的地位不同、融资渠道不同、基金期限不同、基金投资运营的依据不同。 3、封闭型投资基金与开放型投资基金有何不同？教材P33
封闭型基金是指设立基金时限定基金的发行总额，在初次发行达到预定的发行计划后，基金宣告成立，并加以封闭，在一定时期内不再追加发行新基金份额的基金。
开放型基金是指基金发行总额不固定，在基金按规定成立后，投资者可以在规定的场所和开放的时间内向基金管理人申购或赎回基金份额的基金。
封闭型基金和开放型基金的主要区别：期限不同、规模的可变性不同、交易方式不同、价格决定方式不同、投资策略不同、信息披露要求不同、市场环境不同。 4、证券市场监管的重点有哪些？教材P87
证券市场监管的重点，是信息披露和对操纵市场、欺诈行为和内幕交易的监管。
（1）信息披露。信息披露的基本要求是全面性、真实性、时效性。对信息披露的监管主要是制定证券发行与上市的信息公开制度，包括证券发行信息的公开、证券上市信息的公开、持续信息公开制度及信息披露的虚假或重大遗漏的法律责任。
（2）操纵市场。证券市场中的操纵市场，是指某一组织或个人以获取利益或者减少损失为目的，利用其资金、信息等优势，或者滥用职权，影响证券市场价格，制造证券市场假象，诱导或者致使投资者在不了解事实真相的情况下作出证券投资决定，扰乱证券市场秩序的行为。
（3）欺诈行为，是指以获取非法利益为目的，违反证券管理法规，在证券发行、交易及相关活动中从事欺诈客户、虚假陈述等行为。
（4）内幕交易，是指公司董事、监事、经理、职员、主要股东、证券市场内部人员或市场管理人员，以获取利益或减少经济损失为目的，利用地位、职务等便利，获取发行人未公开的、可以影响证券价格的重要信息，进行有价证券交易，或泄露该信息的行为。
5、证券委托指令有几种类型？各自有什么特点？教材P100
委托买卖是指证券经纪商接受投资者委托，代理投资者买卖证券，从中收取佣金的交易行为。按出价方式不同，委托指令有市价委托指令、限价委托指令、停止损失委托指令、停止损失限价委托指令等。
（1）市价委托指令是指投资者只提出交易数量而不指定成交价格的指令。（2）限价委托指令是指投资者在提出委托时，既限定买卖数量又限定买卖价格的指令。（3）停止损失委托指令是一种特殊的限制性的市价委托，它是指投资者委托经纪人在证券市场价格上升到或超过指定价格时按照市场价格买进证券，或是在证券市场价格下降到或低于指定价格时按照市场价格卖出证券。停止损失委托指令可用于保住既得利益或限制可能遭受的损失。 （4）停止损失限价委托指令是将停止损失委托与限价委托结合运用的一种指令。
说明：运用停止损失委托指令的注意点是：停止损失委托指令实质上不是单纯的买入或卖出证券的指令，而是一种与市价或限价买卖指令配套使用的保值或避险手段；当市场价格达到投资者指定的价位水平时，停止损失委托立即变为市价委托。停止损失委托指令与限价指令的区别：限价买入委托价格一般在当时的市场价格以下，限价卖出委托价格一般在当时的市场价格以上；而停止损失委托买入价格一般在当时的市场价格以上，停止损失委托卖出价格一般在当时的市场价格以下。限价委托的实际执行价格必须等于或优于限价，而停止损失委托指令只规定指令在什么价位时开始执行，其实际执行价可能等于、也可能优于或劣于指定价格。 6、证券交易价格的形成方式分为哪两种？它们有什么不同？教材P102页 答案：证券交易价格的开成方式分为指令驱动和报价驱动两种类型。
1．指令驱动的特点是证券成交价由买卖双方的力量对比决定；交易在投资者之间进行的2．报价驱动的特点是做
《证券投资学》期末复习计算题与论述题
