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指数熔断机制暂停带来的启示
作者：秦唏
来源：《合作经济与科技》2016年第07期
[提要] 指数熔断机制仅实施4天就两度触发熔断而提前休市，给广大投资者造成巨大损失。本文分析指数熔断机制为什么在我国水土不服、证监会专业能力急需提升和深层次的原因。
关键词：指数熔断机制；注册制；财富效应 中图分类号：F83 文献标识码：A 收录日期：2016年1月22日
2016年1月4日，上交所、深交所、中金所正式实施指数熔断机制，熔断基准指数为沪深300指数，采用5%和7%两档阈值。但第一天就触发熔断而提前休市，4.24万亿元市值蒸发，周四全天仅交易14分钟创造了休市最快记录，3.8万亿元市值蒸发，广大投资者因此蒙受了重大损失。
熔断机制是中国所借鉴国外经验并根据我国资本市场的实际情况进行的制度创新成果之一。自从1988年美国股市引入熔断机制之后，已经有18年没有发生股灾，其作用可谓功不可没。引入指数熔断机制的主要目的是为市场提供“冷静期”，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；抑制程序化交易的助涨助跌效应；为应对技术或操作风险提供应急处置时间。但市场对熔断机制的认识还不够，实施效果也存在不确定性，而且在我国实行涨停板制度下作用不大。从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，负面影响大于正面效应。为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。
一、指数熔断机制为什么在我国水土不服
根据三家交易所在此前的表示，在保留10%涨跌幅限制的前提下，可选的指数熔断阈值有限，可以说是一个“准涨跌停板”，而问题恰恰出在这5%和7%两个熔断阈值上面。如果要实施熔断机制，就应该首先取消涨跌停板，并恢复T+0交易制度，在这个基础上，可以学习美国股市进行两个阈值的范围逐渐扩大的多级熔断，并在市场连续出现单边行情的极端情况下渐次延长熔断时间，这样“磁吸”效应会慢慢消失，整个市场的防火墙就可以交给熔断机制了。 熔断机制被紧急叫停，证监会依然遭受外界的质疑。熔断机制对市场产生的后果完全可以通过仿真交易进行测试，从现在的情况看，熔断机制在推出前很可能没有做过这样的测试，否
指数熔断机制暂停带来的启示
