行业研究┃深度报告
目录
引言 .............................................................................................................................................. 4 基于重量维度的快递与零担模式演进 ............................................................................................ 4
大件商品的流通革命 ............................................................................................................................................... 4 快递降维打击胜率更高 ............................................................................................................................................ 8
基于网络维度的零担错层竞争到融合 ............................................................................................ 9
零担市场的错层竞争 ............................................................................................................................................. 10 效率提升引领市场融合 .......................................................................................................................................... 13
趋势研判：结构性视角下的维度打击 .......................................................................................... 15
全局视角的错觉与结构视角的启示 ........................................................................................................................ 15 从“存量竞争”到“增量争夺”的维度打击 ................................................................................................................... 15 寻找维度打击的三个突破口 .................................................................................................................................. 16
附录：中美零担行业排行榜 ........................................................................................................ 18
图表目录
图 1：实物商品零售线上渗透率持续提升 ..................................................................................................................... 4 图 2：快速消费品电商渠道占比显著提升 ..................................................................................................................... 4 图 3：家电家具是线上大件商品的主要品类 ................................................................................................................. 5 图 4：大件商品公斤段主要集中在10-80kg.................................................................................................................. 5 图 5：家电网购渗透率快速提升 ................................................................................................................................... 5 图 6：大家电网购市场规模保持高速增长 ..................................................................................................................... 5 图 7：线上大家电物流费用（按11%的物流费用率估算） ........................................................................................... 5 图 8：大家电行业流通价值链 ....................................................................................................................................... 6 图 9：互联网家装行业快速提升 ................................................................................................................................... 7 图 10：家具电商行业发展较快 ..................................................................................................................................... 7 图 11：互联网家装物流规模（按10%的物流费用率估算） ......................................................................................... 7 图 12：家居行业流通价值链 ........................................................................................................................................ 8 图 13：全网头部企业小票零担产品公斤段定位 ........................................................................................................... 8 图 14：大件快递玩家产品公斤段定位 .......................................................................................................................... 8 图 15：大件快递切分小票零担市场.............................................................................................................................. 9 图 16：公路货运市场从金字塔型向沙漏型的结构转变................................................................................................. 9 图 17：IBIS口径下的美国公路货运市场结构呈现沙漏型 ............................................................................................ 9 图 18：麦肯锡口径下的美国公路货运市场结构呈现沙漏型 ......................................................................................... 9 图 19：零担市场结构 ................................................................................................................................................. 10 图 20：2018年全网型快运公司可比收入 ................................................................................................................... 11 图 21：网络型零担与区域零担、专线公司产品定价与货重对比................................................................................ 13 图 22：公路货运运力集中区域分布图 ........................................................................................................................ 14
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图 23：公路运输向核心城市集中，形成六大区域体系............................................................................................... 14 图 24：零担网络拓扑结构 .......................................................................................................................................... 14 图 25：全网型零担与区域型零担网络将逐步融合 ...................................................................................................... 14 图 26：美国零担行业市场结构（2018年） ............................................................................................................... 15 图 27：中国零担行业市场结构（2018年） ............................................................................................................... 15 图 28：工业品物流增速大幅下滑 ............................................................................................................................... 16 图 29：零担运价指数大幅下滑 ................................................................................................................................... 16 图 30：公路货运市场的结构拆分与路径演化 ............................................................................................................. 16
表 1：零担细分市场 ................................................................................................................................................... 10 表 2：全网型零担公司2017年营收规模 .................................................................................................................... 11 表 3：线下主要专业批发市场物流规模 ...................................................................................................................... 12 表 4：区域性零担公司营收规模 ................................................................................................................................. 12 表 5：2018年中国零担30强排行榜 .......................................................................................................................... 18 表 6：2018年美国零担15强排行榜 .......................................................................................................................... 19
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引言
从头部公司百亿元的营收与市场万亿元的规模来看，我们曾以为零担市场完全是一个极度分散的行业。——然而，我们的“直觉”是错的。
当我们站在静态的结构视角看，当前全网型零担的市场集中度已经达到相当高的程度，与处于成熟期的美国零担市场相差无几，头部的安能、德邦，市占率已经突破10%。 群雄此起彼伏的快递和全网零担市场让我们相信，行业或许已悄然步入存量竞争时代。头部公司将会选择阻力更小的中间市场，展开以效率为矛的维度打击，以获取自身的第二增长曲线，这势必将重构公路货运市场的结构和竞争格局。
基于重量维度的快递与零担模式演进
大件商品的线上流通革命，使得传统的B2B物流部分转变成B2C物流，由此推动“大件包裹”这一细分市场的发展（估算市场规模约为600亿元）。传统快递与小票零担在重量维度上的相互渗透，形成了“大件快递”。从趋势上来看，传统快递降维打击零担市场的成功概率更大，同时，大件快递有望切分部分小票零担市场，进而推动公路货运结构的演进。
大件商品的流通革命
电商的快速发展，为从百货商店、连锁商店、超级市场演进而来的第四次零售革命奠定了基础。
流通渠道和商品品类共同决定了物流需求。实物商品网上零售额占社会零售总额的比例从2015年初的8.3%提升到2018年底的18.2%。电商品类从图书、服装鞋帽、3C产品、美妆个护拓展到家电家具、食品生鲜。因此，以家电家具为代表的大件商品线上渗透率的快速提升，将推动10-80kg公斤段的大件快递的发展。
图 1：实物商品零售线上渗透率持续提升
20%8%6 15-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-03 图 2：快速消费品电商渠道占比显著提升
实物商品网上零售额占社零比重（累计值）
资料来源：凯度咨询, 长江证券研究所
资料来源：Wind, 长江证券研究所
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图 3：家电家具是线上大件商品的主要品类
图 4：大件商品公斤段主要集中在10-80kg
90健康器材11%家庭出行4%其他3?70（kg/个）家电43`卫浴14P4030
家具25 100
资料来源：《中国大件物流（消费类）研究报告》, 长江证券研究所
电视油烟机空调床垫冰箱跑步机洗衣机 资料来源：京东商城, 长江证券研究所
家电行业线上渗透率快速提升
线上已经成为家电行业最重要的渠道之一，2018年家电线上销售额已经占到行业总销售额的35.5%，其中，大家电线上销售额突破2080亿元，若按照11%的大家电物流费用率估算，线上大家电物流费用规模大约230亿元。
图 5：家电网购渗透率快速提升
4050% %5%0 1420152016家电网购渗透率2017201802013201420152016大家电网购市场规模（亿元）2017同比增速20182,0001,50011611746 图 6：大家电网购市场规模保持高速增长
2,500208580p`P%
400 %1,00059450034586210%0% 资料来源：《家电网购报告》, 长江证券研究所
资料来源：《家电网购报告》, 长江证券研究所
图 7：线上大家电物流费用（按11%的物流费用率估算）
25020015010095.7193.8231.480p`8.950@0 e.95002013201420152016线上大家电物流费用（亿元）2017同比增速201838.310%0%资料来源：《家电网购报告》 长江证券研究所
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从大家电的流通渠道结构来看，线上和线下流通渠道的销售额占比约为3:7。 线上渠道主要分为综合电商、渠道自营和品牌自建，其物流方式以B2C物流为主，其中，第三方B2C物流（主要有德邦和顺丰）占比约10%，90%左右采用自建物流（主要有京东物流、日日顺和苏宁物流）。
线下渠道主要包括大型超市家电卖场、品牌商直营店、家电专卖店等，其物流方式以B2B物流为主，物流模式分为自建和社会化第三方物流，其中，第三方物流以专线公司为主。
据此推算，大家电第三方快递市场的规模约为30亿元，如果考虑自建物流在网络覆盖率上的短板，则实际经由第三方物流承运的物流规模约在100亿元左右。
图 8：大家电行业流通价值链
线上30%线下70% 资料来源：《中国大件物流（消费类）研究报告》，长江证券研究所
家居行业线上市场规模较大
家居行业具备万亿级市场规模，整体发展已趋于稳定。不过考虑到家居尚未有较为正式的界定，我们尝试从以下两个口径来估算线上家居行业的物流市场规模。 ?
2017年家居行业规模4.25万亿，按照5%的线上渗透率以及10%的物流费用率估算，家居行业大件快递市场规模约为213亿元。 ?
2017年互联网家装行业规模约2461亿元，按照10%的物流费用率估算，互联网家装行业大件快递市场规模约为246亿元。 据此估算，线上家居行业的物流规模大约为250亿元。
航空货运与物流行业分析报告
