计算指标： 项目投资财务内部收益率(％)(所得税前，所得税后) 项目投资财务净现值(所得税前，所得税后)(ic= n ％) 项目投资回收期(年)(所得税前，所得税后) 注：1．本表适用于新设法人项目与既有法人项目的” 增量”和“有项目”的现金流量分析。 2．调整所得税为以息税前利润为基数计算的所得税，区别于“利润与利润分配表”、“项目资本金现金流量表”和“财务计划现金流量表”中的所得税。 尤其需要注意的是：
1、项目投资现金流量表中的“所得税”应根据息税前利润（EBIT）乘以所得税率计算，称为“调整所得税”。原则上，息税前利润的计算应完全不受融资方案变动的影响，即不受利息多少的影响，包括建设期利息对折旧的影响（因为折旧的变化会对利润总额产生影响，进而影响息税前利润）。但如此将会出现两个折旧和两个息税前利润（用于计算融资前所得税的息税前利润和利润表中的息税前利润）。为简化起见，当建设期利息占总投资比例不是很大时，也可按利润表中的息税前利润计算调整所得税。
2所得税前净现金流量为上述净现金流量加所得税之和，也即在现金流出中不计入所得税时的净现金流量。所得税后累计净现金流量的计算方法与上述累计净现金流量的相同。
所得税前指标应该受到项目有关各方（项目发起人、项目业主、项目投资人、银行和政府管理部门）广泛的关注。所得税前指标还特别适用于建设方案设计中的方案比选。
三、融资后分析
（一）项目资本金现金流量分析
资本金现金流量表是站在项目投资主体角度考察项目的现金流入流出情况，也是融资后的现金流量分析 。
从项目投资主体的角度看，建设项目投资借款是现金流入，但又同时将借款用于项目投资则构成同一时点、相同数额的现金流出，二者相抵，对净现金流量的计算无影响。因此表中投资只计资本金。
另一方面，现金流入又是因项目全部投资所获得，故应将借款本金的偿还及利息支付计入现金流出。 资本金现金流量表 项目 建设期 生产期 达产期 生产期正常年份 1 现金流入 产品销售收入 补贴收入 固定资产余值回收 流动资金的回收 1 2 3 4 5 6 7 产品销售(营业)收入+回收固定资产余值+回收流动资金+补贴收入 产品销售(营业)收入=销售量 *销售价 固定资产期末净值=尚未计提折旧+残值。 在计算期最后一年回收， 正常生产年份流动资金的占用额。在计算期最后一年回收。 8 2 现金流出 建设投资中资本金 流动资金中资本金 经营成本 3 4
销售税金及附加 借款还本额 借款还息额 所得税 维持运营投资 净现金流量 累计净现金流量 建设投资中资本金+流动资金中资本金+经营成本+销售税金及附加+借款还本额+借款附息额+所得税+维持运营投资 建设期才有。生产期没有。取自建设设投资估算表。 建设投资不包含建设期利息。 取自流动资金估算表。流动资金投资为各年流动资金增加额。 取自总成本费用估算表。 经营成本=总成本-折旧-摊销-财务费用 =外购原燃料动力费+工资薪酬+修理费+其他费用 考题简化：销售税金及附加=销售收入*销售税金及附加税率 还本附息计算表（等额本金法，等额本息法） 还本附息计算表（等额本金法，等额本息法） 所得税=销售收入-销售税金及附加-总成本 净现金流量= 各年现金流入量-各年现金流出量。 各年为本年及以前各年净现金流量之和。 计算指标： 资本金财务内部收益率(％) 21
注：1．项目资本金包括用于建设投资、建设期利息和流动资金的资金。 2．对外商投资项目，现金流出中应增加职工奖励及福利基金科目。 3．本表适用于新设法人项目与既有法人项目“有项目”的现金流量分析 按照我国财务分析方法的要求，可以只计算项目资本金财务内部收益率指标。 项目资本金现金流量表将各年投入项目的项目资本金作为现金流出，各年交付的所得税和还本付息也作为现金流出。因此，其净现金流量就包容了企业在缴税和还本付息之后所剩余的收益（含投资者应分得的利润），也即企业的净收益，又是投资者的权益性收益。那么根据这种净现金流量计算得到的资本金内部收益率指标应该能反映从投资者整体角度考察盈利能力的要求，也就是从企业角度对盈利能力进行判断的要求。因为企业只是一个经营实体，而所有权是属于全部投资者的。
（二） 利润及利润分配表的编制
利润及利润分配表 的编制基础是会计上的权责发生制原则，是指收入、费用的确认，应当以收入和费用的实际发生作为确认计量的标准:
1、凡是当期已经实现的收入和已经发生或应当负担的费用，不论款项是否收付，都应当作为当期的收入和费用处理；
2、凡是不属于当期的收入和费用，即使款项已经在当期收付，都不应作为当期的收入和费用处理。 因此，利润及利润分配表中使用的是总成本费用。
利润及利润分配表的编制以利润总额的计算过程为基础。 项目进行财务评价时，利润总额为： 利润总额＝产品销售(营业)收入-销售税金及附加-总成本费用 利润与利润分配表 序 计 算 期 号 项 目 2 3 n 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 营业收入 营业税金及附加 总成本费用 补贴收入 利润总额(1—2—3+4) 弥补以前年度亏损 应纳税所得额(5—6) 所得税 净利润(5—8) 期初未分配利润 可供分配的利润(9+10) 提取法定盈余公积金 可供投资者分配的利润(11—12) 应付优先股股利 提取任意盈余公积金 应付普通股股利(13—14—15) 各投资方利润分配： 其中：x x方 X X方 产品销售(营业)收入=销售量 *销售价 考题简化：销售税金及附加=销售收入*销售税金及附加税率 总成本费用= 经营成本+折旧+摊销+利息支出 也叫税前利润=销售(营业)收入-营业税金及附加-总成本+补贴收入 仅限于前五年，不足弥补的，用净利润弥补。 应纳税所得额（无弥补亏损时，为利润总额） * 25% 应纳税所得额（无弥补亏损时，为利润总额）-所得税；又叫税后利润。 每年统计以前年度留下来的 未分配利润 题目给定计算方法，一般是:可供分配的利润（或净利润）*10% 按融资方案计算，一般是:面值*% 题目给定计算方法，一般是:可供分配的利润（或净利润）*10% 按融资方案计算，一般是:面值*% 按照股东协议分配. 18 未分配利润(13—14—15—17) 可以累积到下年: 19 息税前利润 息税前利润=利润总额+利息支出=净利润+所得税+利息支出 22
息税折旧摊销前利润(息税前利 20 润+折旧+摊销) 息税折旧摊销前利润=净利润+所得税+利息支出+折旧+摊销 =利润总额+利息支出+折旧+摊销 =（销售(营业)收入-营业税金及附加-总成本）+利息支出+折旧+摊销 =销售(营业)收入-营业税金及附加-（经营成本+折旧+摊销+利息支出）+利息支出+折旧+摊销 =销售(营业)收入-营业税金及附加-经营成本 =正常年份现金流（项目现金流量表） （不考虑弥补亏损和补贴收入） （三）财务生存能力分析 1、财务生存能力分析的作用
财务生存能力分析旨在分析考察“有项目”时（企业）在整个计算期内的资金充裕程度，分析财务可持续性，判断在财务上的生存能力，主要根据财务计划现金流量表进行。
2、财务生存能力分析的方法
财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行，对项目的财务生存能力的分析可通过以下相辅相成的两个方面： 1）、分析是否有足够的净现金流量维持正常运营
（1）在项目（企业）运营期间，各项经济活动中得到足够的净现金流量，项目才能得以持续生存。 （2）拥有足够的经营净现金流量是财务可持续的基本条件，特别是在运营初期。
（3）通常因运营期前期的还本付息负担较重，故应特别注重运营期前期的财务生存能力分析。 2）、各年累计盈余资金不出现负值是财务生存的必要条件
注意：在整个运营期间，允许个别年份的净现金流量出现负值，但不能容许任一年份的累计盈余资金出现负值。
一旦出现负值时应适时进行短期融资，较大的或较频繁的短期融资，有可能导致以后的累计盈余资金无法实现正值，致使项目难以持续运营。
3、（三）既有法人改扩建项目应编制“有项目”时的财务计划现金流量表，进行财务生存能力分析。 （四）偿债能力分析
偿债能力分析主要是通过编制相关报表，计算利息备付率、偿债备付率等比率指标，考察项目借款的偿还能力。
根据还本付息表和企业资产负债表的数据可以计算资产负债率、流动比率、速动比率等比率指标，用以考察企业的财务状况。（具体资产负债表不用掌握，后面有偿债指标分析）
四、财务评价指标体系与方法 （一）建设项目财务评价指标体系
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（二）建设项目财务评价方法 1. 财务盈利能力评价
（1）财务净现值（FNPV）。财务净现值是指把项目计算期内各年的财务净现金流量，按照一个设定的标准折现率（基准收益率）折算到建设期初（项目计算期第一年年初）的现值之和。
FNPV??(CI?CO)t(1?ic)?t
t?0n式中 FNPV——净现值； CI——现金流入； CO——现金流出； n——项目计算期；
ic——设定的折现率（同基准收益率）。
项目财务净现值是考察项目盈利能力的绝对量指标，它反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外所能获得的超额盈利的现值。如果项目财务净现值等于或大于零，表明项目的盈利能力达到或超过了所要求的盈利水平，项目财务上可行。
（2）财务内部收益率（FIRR）。财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年财务净现金流量的现值之和等于零时的折现率，也就是使项目的财务净现值等于零时的折现率，其表达式为：
?(CI?CO)t?0nt?(1?FIRR)?t?0
财务内部收益率是反映项目实际收益率的一个动态指标，该指标越大越好。一般情况下，财务内部收益率大于等于基准收益率时，项目可行。项目财务内部收益率 可根据财务现金流量表中净现金流量，采用试算插值法计算，将求得的财务内部收益率与设定的判别基准ic进行比较，当FIRR≥ic时，即认为项目的盈利性能够满足要求。公式为：
FNPV1FIRR?i1?（i2?i1）
FNPV1?FNPV2（3）投资回收期。投资回收期按照是否考虑资金时间价值可以分为静态投资回收期和动态投资回收期。
1）静态投资回收期。静态投资回收期是指以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间，是考察项目财务上投资回收能力的重要指标。
如果项目建成投产后各年的净收益不相同，则静态投资回收期可根据累计净现金流量用插值法求得。其计算公式为：
上一年累计现金流量的绝对值Pt=累计净现金流量开始出现正值的年份-1+
当年净现金流量当静态投资回收期小于等于基准投资回收期时，项目可行。
2）动态投资回收期。动态投资回收期是指在考虑了资金时间价值的情况下，以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间。
P't也可以用插值法求出，公式为：
P't=累计净现金流量现值开始出现正值的年份-1
上一年累计现金流量现值的绝对值+
当年净现金流量现值动态投资回收期是在考虑了项目合理收益的基础上收回投资的时间，只要在项目寿命期结束之前能够收回投资，就表示项目已经获得了合理的收益。因此，只要动态投资回收期不大于项目寿命期，项目就可行。
（4） 总投资收益率(ROI)。总投资收益率是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润(EBIT)与项目总投资（TI）的比率。其表达式为：
ROI?EBIT?100%TI
总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。
（5）项目资本金净利润率（ROE）。项目资本金净利润率是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内平均净利润(NP)与项目资本金(EC)的比率。其表达式为：
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ROE?NP?100ì
项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。
2. 清偿能力评价。 （1）利息备付率（ICR）。利息备付率是指项目在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。 利息备付率应按下式计算：
EBITICR? PI利息备付率应分年计算。对于正常经营的企业，利息备付率应当大于2，并结合债权人的要求确定。利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高，偿债风险小；利息备付率低于1，表示没有足够资金支付利息，偿债风险很大。
（2）偿债备付率（DSCR）。偿债备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金（EBITDA-TAX）与当期应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度，应按下式计算：
EBITDA?TAXDSCR? PD式中，EBITDA----息税前利润加折旧和摊销； TAX----企业所得税；
PD----应还本付息的金额。
可用于还本付息的资金，包括可用于还款的折旧和摊销，在成本中列支的利息费用，可用于还款的利润等。当期应还本付息金额包括还本金额和计入总成本费用的全部利息；融资租赁费用可视同借款偿还，运营期内的短期借款本息也应纳入计算。
偿债备付率可以按年计算，也可以按整个借款期计算。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率，正常情况应当大于1，且越高越好。当指标小于1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期的债务。
（3）资产负债率。资产负债率是反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标，计算公式为：
负债合计资产负债率＝?100％
资产合计
适度的资产负债率既能表明企业投资人、债权人的风险较小，又能表明企业经营安全、稳健、有效，具有较强的融资能力。
（4）流动比率。流动比率是反映项目各年偿付流动负债能力的指标，计算公式为：
流动资产总额流动比率＝?100％
流动负债总额流动比率衡量企业资金流动性的大小，考虑流动资产规模与负债规模之间的关系，判断企业短期债务到期前，可以转化为现金用于偿还流动负债的能力。该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强。但该指标过高，说明企业资金利用效率低，对企业的运营也不利。国际公认的标准是200%。但行业间流动比率会有很大差异，一般说，若行业生产周期较长，流动比率就应该相应提高；反之，就可以相对降低。
（5）速动比率。速动比率是反映项目各年快速偿付流动负债能力的指标，计算公式为： 速动比率＝[（流动资产总额－存货）／流动负债总额]×100％
速动比率指标是对流动比率指标的补充，是将流动比率指标计算公式的分子剔除了流动资产中的变现力最差的存货后，计算企业实际的短期债务偿还能力，较流动比率更为准确。该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强。与流动比率一样，该指标过高，说明企业资金利用效率低，对企业的运营也不利。国际公认的标准比率为100%。同样，行业间该指标也有较大差异，实践中应结合行业特点分析判断。
教材案例四 分析要点：
本案例全面考核了建设项目财务评价的主要内容，包括：融资前财务分析和融资后财务分析。
融资前财务分析应以动态分析为主，静态财务分析为辅。编制项目投资现金流量表，计算项目财务净现值、投资内部收益率等动态盈利能力分析指标；计算项目静态投资回收期。
融资后财务分析应以融资前分析为基础，考察在拟定融资条件下的盈利能力和偿债能力，判断项目在融资条件
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建设项目财务评价详解 - 图文
