客户集中度与分析师盈余预测准确性

客户集中度与分析师盈余预测准确性

包晓岚（副教授），赵 瑞

【摘 要】【摘要】证券分析师作为专业的信息解读者，是资本市场中重要的信息中介，在监督公司治理与引导投资者理性投资中发挥了积极的作用。以2008 ～2017年A股上市公司为样本，分别从企业业绩波动风险与会计信息质量两条路径研究客户集中度对分析师盈余预测的影响，并进一步考虑企业内外部特征的影响。研究发现，客户集中度显著负向影响分析师盈余预测准确性。对影响路径的研究发现，企业业绩波动风险与会计信息质量是客户集中度影响分析师盈余预测的重要中介。进一步研究表明，外部环境不确定性、企业议价能力、客户特征显著影响客户集中度对分析师盈余预测的作用机理。上述研究结论对于投资者解读客户集中度的信息含量具有积极的借鉴意义。 【期刊名称】《财会月刊（会计版）》 【年(卷),期】2019(000)022 【总页数】10

【关键词】【关键词】客户集中度；分析师盈余预测；业绩波动风险；会计信息质量；环境不确定性 【文献来源】

https://www.zhangqiaokeyan.com/academic-journal-cn_finance-accounting-

monthly_thesis/0201273377127.html

【基金项目】教育部人文社会科学研究青年基金项目“同乡关系与企业环保投资决策：约谈背景下政企互动视角的理论分析与实证检验研究”（项目编号：18YJC630058）

一、引言

2018年中央经济工作会议中关于资本市场改革的论述中提到，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。证券分析师作为重要的信息中介，在提升资本市场资源配置效率与促进资本市场转型升级中发挥着重要的作用。而我国目前资本市场存在投资主体结构不合理、投资理念不够成熟、投资行为不够理性的问题。深交所发布的《2017年个人投资者状况调查报告》显示：从投资主体结构来看，2017年证券市场仍以中小投资者为主，证券账户资产额低于50 万元的投资者（中小投资者）占比75.1%；从投资理念来看，长期价值类投资者占比26.5%，短线交易类投资者占比18.1%，趋势类投资者占比25.9%，长期价值投资比例还比较低；从投资行为来看，非理性投资行为发生比例依然较高。资本市场转型升级的新要求，与现有投资结构不合理、投资理念不成熟、投资行为不理性的资本市场投资现状形成了巨大的反差。资本市场的现状迫切要求发挥证券分析师的信息中介作用，引导投资者理性投资，以促进资本市场资源配置效率的提升。

现有关于分析师盈余预测影响因素的研究较少从企业利益相关者——主要客户的视角展开。企业的业绩波动性与上市公司公开披露的会计质量是影响分析师盈余预测的重要因素。分析师在企业历史业绩的基础上，根据上市公司公开披露的信息和宏微观经济环境形成对企业微观行为的看法，在较为充分地掌握企业当期业绩的变动情况之后进行盈余预测。企业的主要客户作为企业所在供应链的重要参与者，既能直接影响企业的业绩波动风险，又会间接影响企业的会计信息质量，无疑是影响分析师盈余预测的重要因素。同时，较高的客户集中度虽然能发挥良好的供应链整合效应，但会给企业带来客户依赖的风险，在不

同的情境下，客户集中度在公司治理中发挥的作用不同。那么，企业的客户集中度如何影响分析师盈余预测准确性？客户集中度影响分析师盈余预测准确性的路径是什么？在不同的情境下，客户集中度在公司治理中发挥作用的差异性是否影响分析师盈余预测的准确性？

鉴于此，本文选取 2008 ～ 2017年A 股上市公司作为样本进行实证检验，研究结果表明：客户集中度越高，分析师盈余预测准确性越低；企业的业绩波动风险与会计信息质量是客户集中度影响分析师盈余预测的重要中介；在不同的情境下客户集中度对分析师盈余预测准确性的影响存在差异，只有在环境不确定性高、企业议价能力低、客户不稳定、客户为非国有企业时，客户集中度才会显著负向影响分析师盈余预测准确性。本文的研究丰富了分析师盈余预测影响因素的相关文献，同时有利于投资者解读企业客户集中度的信息含量。

二、文献综述与研究假设

（一）客户集中度与分析师盈余预测

客户集中度对企业而言像一把“双刃剑”，既存在客户依赖的风险，又有利于供应链整合。客户集中度的提高会制约企业的议价能力，大客户通常意味着其具有较强的议价能力，随着客户集中度的提高，企业的业绩越来越依赖大客户，能否维持与大客户的关系成为企业经营风险的主要来源。企业为了维持与大客户的关系，在谈判中会做出更多的妥协与让步，并向客户提供更多的折扣。在法治环境较差的地区，随着供应商集中度的提高，企业与供应商和客户之间存在更多的私有信息交流，这种私有信息的交流在很大程度上降低了会计信息可比性[1]。同时，客户集中度的提高也会降低公司聘用十大会计师事务所进行审计的概率[2]，增加企业审计意见购买的概率[3]，制约企业会计信息质量的提高。