式中：Ks－留存收益成本； D1－预期年股利额； P0－普通股市价； G－普通股利年增长率。
（二）资本资产定价模型
Ks＝Rs＝RF+β（Rm－RF） 式中：RF－无风险报酬率；
Rm－平均风险股票必要报酬率； β－股票的贝他系数。
（三）风险溢价法 Ks＝Kb+RPc 式中：Kb－债务成本；
RPc－股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。
三、普通股成本
K
nc＝
D1P0+G
式中：D1－预期年股利额； P0－普通股市价； G－普通股利年增长率。
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四、加权平均资本成本
KW＝?Kj.Wj
j?1n 式中：KW－加权平均资本成本； Kj－第j种个别资本成本；
Wj－第j种个别资本占全部资本的比重（权数）。
五、财务杠杆
（一）经营杠杆系数
?EBITEBIT DOL=?QQ=
Q(P?V)Q(P?V)?F=
S?VCS?VC?F
式中：?EBIT－息前税前盈余变动额； EBIT－变动前息前税前盈余； ?Q－销售变动量； Q－变动前销售量； P－产品单位销售价格； V－产品单位变动成本； F－总固定成本； S－销售额； VC－变动成本总额。
（二）财务杠杆系数
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?EPSEBITEPS DFL＝＝
?EBITEBIT?IEBIT 式中：?EPS－普通股每股收益变动额； EPS－变动前的普通股每股收益； I－债务利息。
（三）总杠杆系数 DTL＝DOL×DFL＝
六、资本结构
（一）融资的每股收益分析
每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的，所谓每股收益的无差别点，是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。
每股收益EPS＝
(S?VC?F?I)(1?T)NQ(P?V)Q(P?V)?F?I＝
S?VCS?VC?F?I
＝
(EBIT?I)(1?T)N
式中：S－销售额； VC－变动成本； F－固定成本； I－债务利息； T－所得税税率；
N－流通在外的普通股股数； EBIT－息前税前盈余。
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（二）最佳资本结构
企业的市场总价值V＝股票总价值S+债券价值B 股票的市场价值S＝
(EBIT?I)(1?T)Ks
式中：Ks－权益资本成本。Ks＝Rs＝RF+β（Rm－RF） 资本成本KW＝资本成本×资本比重×（1税率
加权平均
税前债务债务额占总
-
所得税
）＋本成本×资本比重
权益资股票额占总
＝Kb×（
BV）（1-T）+Ks×（
SV）
式中：Kb－税前的债务资本成本。
第十章 企业价值评估
一、现金流量折现法
（一）现金流量模型的种类
任何资产都可以使用现金流量折现模型来估价，其价值都是以下三个变量的函数：
价值＝?（1?资本成本）t?1tn现金流量t
1、现金流量
在价值评估中可供选择的企业现金流量有三种： （1）股利现金流量模型
股权价值＝??股权资本成本）t?（11tn股利现金流量t
股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量。 （2）股权现金流量模型
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股权价值＝??股权资本成本）t?（11tn股权现金流量t
股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部分。
如果把股权现金流量全部作为股利分配，则上述两个模型相同。 （3）实体现金流量模型
实体价值＝??加权平均资本成本）t?（11tn实体现金流量t
股权价值＝实体价值－债务价值 债务价值＝??等风险债务利率）t?（11n偿还债务现金流量tt
实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。
企业总价值＝营业价值+非营业价值
＝自由现金流量现值+非营业现金流量现值 2、资本成本
股权现金流量只能用股权资本成本来折现，实体现金流量只能用企业实体的加权平均冷酷成本来折现。
3、现金流量的持续年数
大部分估价将预测的时间分为两个阶段。第一阶段是有限的、明确的预测期，称为“详细预测期”，或称为“预测期”。第二阶段是预测期以后的无限时期，称为“后续期”，或“永续期”。
企业价值＝预测期价值+后续期价值
（二）现金流量模型参数的估计
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财务管理计算公式整理汇总
