（三）资本资产定价模型
1、系统风险的度量（贝他系数）
βJ＝
COV(KJ,KM)?2M＝
rJM?J?M?2M＝rJM（
??JM）
式中：COV（KJ，KM）－是第J种证券的收益与市场组合收益之间的协方差； ? ?
M－市场组合的标准差； －第J种证券的标准差；
JrJM－第J种证券的收益与市场组合收益之间的相关系数。
2、贝他系数的计算方法有两种： 一种是：使用回归直线法。 另一种是按照定义求β，其步骤是：
第一步求
rJM (相关系数)
??(Xi?1ni?X)?(yi?y)N2?2 相关系数（r）＝
n?(Xi?1Ji?X)??(yi?1
i?y) 第二步求标准差?、?nM
2? 利用公式?＝ 第三步求贝他系数
i?1(Xi?X)n?1求出?J、?M
βJ＝rJM（
??JM）
3、投资组合的贝他系数
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β＝
?i?1nXi?i
4、证券市场线
Ki=Rf+β(Km－Rf)
式中：Ki－是第i个股票的要求收益率；
Rf－是无风险收益率；
Km－是平均股票的要求收益率；
(Km－Rf)－是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的
额外收益，即风险价格。
第五章 投资管理
一、资本投资评价的基本原理
投资人要求的收益率＝
债务?利率?（1?所得税率）?所有者权益债务?所有者权益?权益成本
＝债务比重×利率×（1-所得税率）+益比重×成本
所有者权权益
投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。
二、投资项目评价的基本方法
（一）净现值法
净现值＝
?k?0nIk(1?i)k－
?k?0nOk(1?i)k
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式中：n－投资涉及的年限； Ik－第k年的现金流入量； Ok－第k年的现金流出量； i－预定的贴现率。
（二）现值指数法
现值指数＝
?k?0nIk(1?i)k÷
?k?0nOk(1?i)k
优点：可以进行独立投资机会获利能力的比较。
（三）内含报酬率法
内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法”。再用内插法来改善。
i=i1+
（四）回收期法 回收期＝
p1?pp1?p2×(i2-i1)
原始投资额每年现金净流入量
主要用于测定方案的流动性而非营利性。
（五）会计收益率法 会计收益率＝
三、投资项目现金流量的估计
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年平均净收益原始投资额×100%
（一）现金流量的估计要注意以下四个问题： 1、区分相关成本和非相关成本 2、不要忽视机会成本
3、要考虑投资方案对公司其他部门的影响 4、对净营运资金的影响
（二）固定资产更新项目的现金流量 举例：
继续使用旧设备 n＝6 200（残值）
600 700 700 700 700 700 700
更换新设备 n＝10 300(残值)
2400 400 400 400 400 400 400 400 400 400
1、不考虑时间价值的固定资产的平均年成本 旧设备平均年成本＝ 新设备平均年成本＝
600?700?6?2006
2400?400?10?300102、考虑时间价值的固定资产的平均年成本 有三种计算方法：
（1）计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年。
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均年成本＝
新设备平
旧设备平
600?700?(pA,15%,6)?200?((pA,15%,6)ps,15%,6)
2400?400?(pA,15%,10)?300?(pA,15%,10)ps,15%,10) 均年成本＝
(（2）由于各年已经有相等的运行成本，只要将原始投资和残值摊销到每年，然后求和，亦可得到每年平均的现金流出量。
均年成本＝
p(A旧设备平
600,15%,6)2400A+700－
200(sA,15%,6)
均年成本＝
p(新设备平
+400－
300(sA,15%,10)
,15%,10)（3）将残值在原投资中扣除，视同每年承担相应的利息，然后与净投资摊销及年运行成本总计，求出每年的平均成本。
均年成本＝
p(旧设备平
600?200A,15%,6)+700+200×15%
均年成本＝
p(新设备平
2400?300A,15%,10)+400＋300×15%
3、固定资产的经济寿命
?Sn? UAC＝?C?n(1?i)?n?t?1?p，i，n） t?÷（A(1?i)?Ct 式中：UAC－固定资产平均年成本 C－固定资产原值； Sn－n年后固定资产余值； Ct－第t年运行成本； n－预计使用年限； i－投资最低报酬率；
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财务管理计算公式整理汇总
