PART 04120000110000100000镍价波动的基准镍价期货高镍生铁下边界区间中值?因为镍的生产工艺和原材料配比复杂，所以给出了很好的上下边际的概念，我们经过优化给出了更为实用的上下边界的概念。?在大部分时间里，镍价处于高镍生铁与内蒙RKFE现矿成本之间。
9000080000700006000015/06120000?低于高镍铁的原因是至少高镍铁还送铁（实际是看高镍铁平衡表过不过剩），高于现矿成本的原因是产能清出的成本支撑。15/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/06镍价期货高镍生铁内蒙古RKFE现矿成本1100001000009000080000700006000015/06
15/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/06
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PART 04下边的RKEF的成本印尼高炉
单位：美元/镍吨13,50012,00010,5009,0007,5006,000
0
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国内高成本RKEF
产能：金属吨/年
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
印尼高炉产能目前已经全部停产，重启成本接近13000美金；意味着镍价要涨过13000的动力，需要镍铁平衡表极度短缺，现在来看是不可能了。
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当前镍价已逼近国内部分高成本产能的现金成本，国内高成本EF和RKEF企业最先面临减停产风险。利润收窄至国内内蒙RKEF成本时，预计约有15万金属吨产能面临淘汰，意味着跌穿现有的11500美金的成本，需要镍铁平衡表极度过剩。
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PART 04美元/湿吨35302520151050矿价下方空间有限26028美元/湿吨5.04.525.3250240+15234+2+1-22501.52305.16.132202102001902017?
6.8 18菲律宾印尼新喀其他2019今年印尼镍矿出口到中国的量可达2700-2800万湿吨，2018年中国进口印尼中高镍矿总量为1893万湿吨。目前仍有一些正在申请的配额，预计印尼总的镍矿出口量可能将超过3000万湿吨，同比增58%。
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1.65的矿价成本在25.3美元/湿吨左右，按5月份最新矿价28美元/湿吨，下方2.7美元/湿吨，就将碰触高成本矿山出口成本。
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意味着下边界的成本支撑相对刚性。
11PART 04印尼及中国新增产能?
国内镍生铁产量大幅增长，2019年国内镍生铁产量预计在57万金属吨左右，较2018年增11.5万金属吨，增幅25%。
印尼NPI产能增量主要来自青山、德龙、金川，2019年印尼NPI产能预计将由35万镍吨增至59万镍吨。2019年产量预计增10.5万金属吨至35万金属吨，增幅43%。
12?
PART 04中国NPI的实际供应量大幅增加，较大的过剩条件下将看到11500美金的高镍铁3.00镍金属吨2.50NPI供需平衡2.001.501.000.500.00-0.50
-1.00-1.50-2.00
2016201620162016201720172017201720182018201820182019201920192019Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4EQ1EQ2EQ3EQ4E15000镍-高镍生铁（滞后3 月）-10000
10000内蒙古RKEF利润（逆序）-50005000
00500010000-500015000-1000020000-1500025000-20000
30000
16/01
16/07
17/01
17/07
18/01
18/07
19/01
19/07
?
2019年NPI的供应逐渐过剩，三季度供应增量最明显。?
预计NPI价格将继续下跌，镍生铁较纯镍贴水会继续扩大。?
直至高镍铁价格收窄至国内高成本RKEF成本线时时，清出15万金属吨产能，会大致平衡，这意味着我们将在下半年再次看到11500美金的高镍生铁。
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镍价的区间估值逻辑-SMM
