PART 01镍的主体判断框架120000镍价价格基准镍价期货110000高镍生铁下边界区间中值超额收益100000价格弹性镍铁新能源库存结构利润现供驱实需生驱成动远产持动本支不锈钢期预硫酸镍仓撑期驱库消比动镍矿股票虚实盘比9000080000700006000015/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/07?我们将镍价今年的定价模型，简略地写成这类形式：镍价P=f（传统定价，新能源溢价，库存结构溢价）；?其中传统逻辑决定镍的波动基础，新能源逻辑决定镍价弹性，库存结构决定沪镍的超额收益。?简化的价格估值体系，是基于现有镍行业现状做出的妥协，完善它也是未来弘则跨机构合作的目标。2
章节PART
镍与新能源
看新能源一定不能用期货的思维来看，期货特别是有色，大部分是“夕阳产品”，周期类，股票的人都很少去碰，但新能源是典型的成长股，所以一定要看非期货的人怎么估它
02
?PART 02120000110000100000900008000070000
16/01
130000120000110000
决定价格弹性的新能源镍价（滞后1月半）
新能源板块/上证综指
1.61.51.41.31.21.1
16/07
17/0117/0718/01镍价（滞后2月）
18/0719/01
硫酸镍溢价
19/07
11001050
?
资料来源：邦普循环，安泰科
看新能源一定不能用期货的思维来看，期货特别是有色，大部分是“夕阳产品”，周期类，股票的人都很少去碰，但新能源是典型的成长股，所以一定要看非期货的人怎么估它。
100000900008000070000
1000
?
绝对量上各种同比翻番是很常见的判断。
理性的人会说总量占比还很低呀，没关系，它提供最大的边际变量，定价权重高，大家信，能交易就行，后面要做的是划个阈值判断相关性还存在就可以。
3950900
?
60000850
15/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/07
PART 02决定价格弹性的新能源15000镍-高镍生铁
1.610000新能源板块/上证综指
1.55000
1.41.30
1.2
-50001.1-10000
1
17/0117/07
18/01
18/07
19/01
19/07
15000镍-高镍生铁硫酸镍溢价
120011501000011005000
1050
1000
0950-5000900850-10000
800
14/01
14/09
15/05
16/01
16/09
17/05
18/01
18/09
19/05
?
新能源给到的溢价水平，在相对价格上也体现的比较完善。?
该给多少溢价或者折价，本身上锚定了纯镍的自身平衡表。?
这一页两张图和上一页两张图看似相似，实际上逻辑是不同的；
4
PART 02300002000010000隐性库存都能找得到一点端倪合算的隐形库存变动
新能源板块/上证综指
1.61.51.4
??
我们直接把预期差所代表的隐性库存变化累加起来，可以发现大概的隐性库存在16年之后的增量在11万吨。
首先我们来看这些货的持仓成本，在18年下跌到11000美金时，出01.3-100001.2-200001.1-30000
1
16/0116/07
17/01
17/07
18/01
18/07
19/01
19/07
150000预期差合算的实际隐性库存LME镍
160001300001500011000014000900001300070000
500001200030000110001000010000-100009000-30000
8000
15/1016/0416/1017/0417/1018/0418/1019/04
现一轮抛售，随后的补库成本依然在11000美金。
?
到底是谁买的呢？根据镍价与新能源的联动关系，大体可以确定一个目标范围，这部分是基于新能源逻辑去交易镍的，那么很大概率也会涉及到实体生产商和长线的机构投资者。
?值得关注最近的行情，实际上库存与系能源指标的联动在缓步脱钩，意味着这个时候盘面波动的主逻辑并不在新能源。
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镍价的区间估值逻辑-SMM - 图文
