报表分析基础：财务比率
一、引言
1. 财务报表与企业经济活动
财务会计作为一个信息系统，其功能在于对业已发生的经济业务按照既定的程序（确认、计量、记录和报告），在特定框架（财务会计准则）的约束范围内进行反映，以提供企业利益相关者进行决策所需的信息，信息的主要载体就是财务报表。所以，财务报表是企业经营活动通过财务会计系统的反映。在财务会计系统有效的假设下，通过对财务报表的分析，可以得到企业经营活动的状况和成果的信息。
2. 财务报表分析的应用
根据决策主体和决策性质的不同，财务报表分析可以应用于信用评级、证券分析、财务危机预测、购并分析及企业财务策略分析。对于不同的决策人，财务报表分析的重点是不同的，比如债权人偏重偿债能力的分析，而股东比较关注企业的盈利状况，购并实施者则可能更关心企业的市场价值。同理，不同决策者在同一时刻，对同一企业的评价可能大相径庭。比如一个为股东提供高额回报的企业可能因大量举债而不受债权人欢迎。这是因为企业利益相关者的利益有时是相互冲突的。可见，立场的不同及决策目标的差异决定了财务分析的重点和评价指标的不同。
3. 财务报表分析与企业分析
财务报表分析的作用在于为决策提供更直接的信息。然而，关于企业的决策支持信息不只来源于财务报表。正确的决策需要对企业进行全面的分析，除财务分析外，还包括行业分析、长期竞争策略分析、会计政策分析及企业价值分析。
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财务分析的结论需要结合其他分析的结果才能得出。比如，只有对企业所处的行业进行了解，才能对某些财务比率进行有价值的评价；而不考虑会计政策的影响就无法进行企业间及同一企业纵向历史比较。然而，财务分析是企业分析的重点，因为其他的分析过程，或是为财务分析提供基础，或是依赖于财务分析的数据。 4. 财务比率分析
目前应用最广泛、发展最成熟的报表分析工具是财务比率。运用财务比率能够避免规模因素的影响，使不同企业、同一企业的不同期间可以进行比较，从而作出具有决策价值的评价。从财务报表中抽取不同项目的金额进行比较，可以得到数十个比率，根据这些比率可以对企业的财务状况和经营成果进行评估。不过，由于比率之间具有内在相关性，过多的比率使得同一信息被重复反映，有时还会干扰分析人员的判断。有四类比率经常被引用，包括偿债能力（如资产负债率）、投资收益（如总资产回报率）、经营效率（如销售毛利率）、资产使用效率（如存货周转率）。 二、常用财务比率 1. 偿债能力
偿债能力是企业债权人至为关心的问题，债务风险是企业经营面临的主要风险之一，信用评级的主要依据也是偿债能力。偿债能力主要是用企业的资产项目与负债项目及收益项目与债务成本的比率来衡量。
偿债能力又可进一步分为短期偿债能力和长期偿债能力。典型的短期偿债能力指标如流动比率、速动比率、现金比率。流动比率是流动资产与流动负债的比值，是假定流动资产全部能够如期变现，对流动负债的保障程度。由于存货及预付费用受更多市场及其他外部因素的影响，其变现能力不确定性较大，引入速动
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比率作为补充，该比率是流动资产扣除存货及预付费用后的部分与流动负债的比率，是相对流动比率更为保守的比率。现金比率是现金、现金等价物、短期投资三者之和与流动负债的比率。该比率的分子相对于速动比率，避免了应收项目发生坏账的风险，是最为保守的比率。以上三个指标都是用特定资产项目与流动负债项目的比率来表示，其含义是在需要偿还时能够即期动用的资产对流动负债的保障程度。
典型的长期偿债能力包括资产负债率、长期负债权益比率、利息保障倍数。资产负债率是总负债与总资产的比率，是企业总负债占总资产的比例，也是企业用总资产对总负债的保障程度。资产负债率与其他含有相同信息的比率如负债权益率、权益乘数等又称“资本结构”或“财务杠杆”比率，因为它们揭示了企业资本的来源构成以及固定融资成本对企业盈利的杠杆作用。长期负债权益比率是长期负债与所有者权益之比，是指资产偿还长期负债后的余量的大小。利息保障倍数是息税前利润与利息费用的比率。利息保障倍数衡量了在资本结构不变的情况下，企业盈利对利息的支付能力。如果企业的财务政策保持稳定，即资本结构不发生太大变化，企业不需要用经营活动获得的利润来偿还本金（本金主要通过举借新债来偿还），则在困难时期，企业只需获得足够的利润支付利息就可维持生存。当然，企业应尽可能获取高额利润使利息保障倍数保持在高水平，这是再融资及其他活动的顺利进行所需要的。 2．投资收益率
投资收益主要用利润表的特定收益项目与资产负债表的资产或资本项目的比率来衡量，典型的指标有总资产回报率、净资产回报率。总资产回报率由净收益(有时用净收益与经税收影响调整的利息费用之和)比总资产（年初年末平均数或全年加权平均）计算得到。净资产回报率由净利润除以净资产（全年加权平均
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数）计算得到。总资产衡量企业运用企业所有经济资源获取利润的能力，而净资产收益率衡量企业运用股东投入资本获取回报的能力。净资产收益率不仅与企业运用资源的效率有关，还衡量了企业有效利用财务杠杆的能力。投资收益率指标是综合指标，反映了企业内部经营管理、外部市场环境等整体因素的影响。 3．经营效率
经营效率指企业在经营活动中获得的边际收益情况。衡量经营效率的典型指标由来自利润表的特定项目相比获得，主要有销售毛利率、营业利润率、销售净利率。分别是销售毛利（销售收入与销售成本的差额）、营业利润、净利润与销售收入的比值。销售毛利率主要衡量产品生产成本控制及企业的定价情况；营业利润率反映企业包括行政、生产、市场等部门经营活动的效率；销售净利率反映除正常经营活动外，还包括长期资产处置、投资等非正常经营活动的总体效率。 4. 资产利用效率
资产利用效率也称周转率指标，用来自利润表的销售收入或销售成本项目与来自资产负债表的特定资产项目的比值表示。典型的比率有应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率。该类比率还包括营运资本周转率、固定资产周转率、流动资产周转率、应收账款收账期、存货库存天数等。应收账款周转率是销售收入（理论上是赊销收入）与应收账款（平均）余额之比，一方面反映应收账款占用的资金在一年内周转的次数，另一方面也反映企业应收账款平均收账期的长短。存货周转率由销售成本与存货平均余额相比计算得到，反映存货所占用的资金在一年内周转的次数，即该部分资金的使用效率，同时也反映存货平均库存天数。总资产周转率是销售收入与总资产之比，反映总资产的利用效率。一方面得出总资产在一年内的周转次数，另一方面也反映单位资产产生销售收入的能力。
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三、正确应用财务比率 1. 行业内比较及时间序列比较
由于不同行业的企业有着不同的经营特点，仅仅计算出一系列财务比率，还很难对公司的经营状况作出评价。某个比率值处于什么范围内合理？显然，不同的行业有着不同的标准。如以加乐福、乐购等为代表的连锁超市业，资产负债率都处于较高水平；而通用电气、摩托罗拉等制造业企业的负债率就低得多。但是在同行业企业中，由于面临相似的物流程序及外部市场、法规环境，财务比率具有可比性。美国学者的实证研究也说明了这一点。因此，为得出有意义的结论，将分析对象的财务比率与同行业其他企业进行比较是必要的。
另外，将企业目前的财务比率与本企业历史数据相比较，也能够说明很多问题。比如，利润的增长趋势、各种费用的比例变化以及融资策略的变化等。
一个很好的比较分析工具是共同比报表，包括共同比资产负债表和共同比损益表。共同比资产负债表是把所有的资产负债项目都除以总资产，每个项目都以占总资产的百分比表示。通过共同比资产负债表可以了解企业资产的分布以及企业资金的来源构成，同时可以很方便的将本行业中数个竞争对手的比率列于同一张表上，与本企业数据比较。共同比损益表是把损益表的各项目都除以销售收入，每个项目都以占销售收入的百分比表示。将其他公司的比率数据与本公司的数据列于同一张表上，其间的差异一目了然。通过比较可以获得评价本公司的各项费用构成是否合理的依据。同样，通过共同比报表将公司的多个会计期间的比率数据列于一张表，可以归纳出企业资产结构及费用项目的变化趋势。 2. 系统分析比率
由于比率之间存在内在联系，彼此之间可能互相影响，比如资产负债率较高
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