2020年中级财务管理试题及答案五

由天下分享时间：2024/12/3 14:55:47 加入收藏我要投稿点赞

单位：万元

时间现金净流量 0 -500 1 0 2 250 3 250 4 250 5 250 6 250 乙方案的相关资料为：在建设起点用800万元购置不需要安装的固定资产，税法规定的使用年限为10年，残值率为10%，同时生产经营每年需要经营性流动资产450万元，每年产生经营性流动负债为250万元。预计投产后第1到第10年每年新增500万元销售收入，每年新增的付现成本为200万元;预计第10年回收的固定资产余值为50万元。假设经营营运资本发生在期初，项目终结时收回。企业的资本成本为8%，适用的所得税率为25%。

要求：(1)计算乙方案项目计算期各年的现金净流量(NCF);

(2)计算甲乙两方案的静态回收期;

(3)计算甲乙两方案的净现值;

(4)计算甲乙两方案的年金净流量

(5)判断应选择哪一个方案。

已知相关时间价值系数如下：

(P/A，8%，6)=4.6229

(P/A，8%，1)=0.9259

(P/A，8%，10)=6.7101

(P/F，8%，10)=0.4632

【答案】(1)NCF0=-800-200=-1000(万元)

折旧=800×(1-10%)/10=72(万元)

第1到10年各年的营业现金流量=税后销售收入-税后付现成本+折旧抵税=500×(1-25%)-200×(1-25%)+72×25%=243(万元)

终结点的回收额=50+(80-50)×25%+200=257.5(万元)

NCF1-9=243万元

NCF10=243+257.5=500.5(万元)

(2)甲方案的静态投资回收期=1+500/250=3(年)

乙方案的静态投资回收期=1000/243=4.12(年)

(3)NPV甲=-500+250×[(P/A，8%，6)-(P/A，8%，1)]

=-500+250×(4.6229-0.9259)=424.25(万元)

NPV乙=-800-200+243×(P/A，8%，10)+257.5×(P/F，8%，10)

=-1000+243×6.7101+257.5×0.4632=749.83(万元)

(4)甲方案年金净流量=甲方案净现值/(P/A，8%，6)=424.25/4.6229=91.77(万元)

乙方案年金净流量=乙方案净现值/(P/A，8%，10)=749.83/6.7101=111.75(万元)

(5)由于甲方案的乙方案年限不同，应利用年金净流量指标进行决策。乙方案年金净流量大于甲方案，应选择乙方案。

2.某公司息税前利润为2000万元，假定未来保持不变，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资金为8000万元，全部是权益资金。公司准备用发行债券回购股票的办法调整资本结构，有两种调整方案。经咨询调查，目前无风险收益率为6%，所有股票的平均收益率为16%。假设净利润全部分配，债券市场价值等于债券面值，不同负债情况下利率和公司股票的β系数如下表所示：

债券市场价值（万元） 800 1200 债券利率 8% 10% 股票的β系数 1.3 1.45 要求：(1)计算不同债券筹资情况下公司股票的资本成本;

(2)计算不同债券筹资情况下公司的市场价值;

(3)计算不同债券筹资情况下公司的加权平均资本成本;

(4)根据公司总价值和加权平均资本成本为公司作出正确的筹资决策。

【答案】(1)根据资本资产定价模型：

债券市场价值为800万元时，公司股票的资本成本=6%+1.3×(16%-6%)=19%

债券市场价值为1200万元时，公司股票的资本成本=6%+1.45×(16%-6%)=20.50%

(2)债券市场价值为800万元时，公司股票的市场价值=(2000-800×8%)×(1-25%)/19%=7642.11(万元)

公司的市场价值=7642.11+800=8442.11(万元)

债券市场价值为1200万元时，公司股票的市场价值=(2000-1200×10%)×(1-25%)/20.50%=6878.05(万元)

公司的市场价值=1200+6878.05=8078.05(万元)

(3)债券市场价值为800万元时，公司加权平均资本成本=8%×(1-25%)×800/8442.11+19%×7642.11/8442.11=17.77%