2019年K12在线教育行业分析报告

2019年K12在线教育行

业分析报告

2019年8月

目 录

一、在线教育：技术加持下，看好在线双师直播大班课的发展 ....... 5

1、供需格局：监管政策风险尚存，行业供需持续旺盛 .................................... 5

（1）鼓励与监管并存，新意见出台规范K12在线教育 ................................................. 5 （2）K12用户基数大，辅导需求刚性且持续 .................................................................. 7 （3）细分赛道教育产品丰富且竞争激烈 ....................................................................... 11 ①各细分赛道竞争者众多，市场集中度较低 ........................................................... 11 ②纯在线教育上市公司已达6家 ............................................................................... 12 ③K12在线辅导行业技术壁垒较低，预计市场竞争将持续加剧 ............................ 13

2、盈利逻辑：技术加持下的直播大班课或是突破点 ...................................... 13

（1）在线教育存在四大痛点，平台型机构难以盈利 ................................................... 13 （2）技术加持有望兼顾用户的教学效果与机构的盈利诉求 ....................................... 16 （3）看好内容驱动型机构、在线双师直播大班课的发展 ........................................... 19

二、以跟谁学、新东方在线、学而思网校为列分析K12在线教育业务模式 ................................................................................................... 20

1、跟谁学：聚焦在线双师大班课模式，突破K12在线教育盈利困境 .......... 20

（1）技术驱动型在线教育平台，2018年实现扭亏为盈 .............................................. 20 ①O2O家教服务平台转型综合在线教育平台，成立五年即上市 ........................... 20 ②规模效应逐步显现，2018年实现扭亏为盈 .......................................................... 21 ③毛利率企稳回升，净利率自2018Q1稳定上升 .................................................... 21 （2）主营K12课外在线辅导，付费课程注册人次快速增长 ....................................... 22 ①K12在线课程收入占比超3/4，驱动业绩快速增长 ............................................. 23 ②付费课程注册人次大幅增长 ................................................................................... 24

2、新东方在线：新东方旗下综合型在线教育品牌 .......................................... 25

（1）全学段、多领域布局在线教育行业 ....................................................................... 25 ①四大在线教育平台实现全学段布局 ....................................................................... 25

②利润率略有下滑，销售费用率持续上升 ............................................................... 26 （2）立足大学教育，发力K12教育 ............................................................................... 27 ①四大平台提供三大类课程 ....................................................................................... 27 ②大学教育业务稳步发展，K12教育收入占比提升 ................................................ 28

3、学而思网校：以K12课程为主，线上业务发展迅速 .................................. 29

（1）学而思网校在线业务不断升级 ............................................................................... 29 （2）线上业务营收增速高于线下业务，且占集团总营收的比重明显提升 ............... 30

三、综合对比分析：新东方在线规模效应明显，跟谁学成长能力突出 .......................................................................................................... 31

1、业务定位：新东方主打大学教育，学而思网校与跟谁学聚焦K12教育 .. 31 2、获客成本：新东方在线与跟谁学销售费用率低于行业平均水平 .............. 32

在线教育存在四大痛点，平台型机构难以盈利。在线教育因其互联网属性，存在以下四大痛点：获客成本高、师资及内容缺乏且教学效果低、用户付费意愿及转化率低、盈利模式仍待验证。从提供的教育产品及企业基因来看，在线教育机构可以分为三大类，即工具型、平台型、内容型。1）工具型机构以工具类产品起家，通过其已经积累的高流量的工具成为导流入口，逐渐向上下延伸服务场景，推出定制化服务或者是在线辅导类课程产品；2）平台型机构获客成本高，在未成为垄断性平台之前，难以实现盈利；3）内容型机构本质是以输出内容进行变现，主要以录播或直播的形式。

技术加持有望兼顾用户的教学效果与机构的盈利诉求。从K12线下教育的主流班型演变轨迹来看，大班课最先成为主流，随后一对一服务顺势出现，目前小班课逐渐成为主流。从“大班课”到“一对一”，背后是用户教育消费升级的体现；从“一对一”到“小班课”，背后是教育机构的盈利诉求。借鉴线下思维，线上教育班型也大致遵循“大班——一对一——小班”这一演变逻辑。三种班型模式若要高效的从线下迁移到线上，大班课需要解决网络带宽的技术问题，一对一需要解决师资供应的人力问题，而小班课需要解决线上组班与授课的教研问题。科技（带宽、VR等）加持将作用于内容、产品、流量、服务、变现等教育产业的诸多方面，带来边际效应，有望兼顾用户的教学效果与机构的盈利诉求，小班课或许不是在线教育的最终模式。

看好内容驱动型机构、在线双师直播大班课的发展。1）用户对优质教育内容付费意愿强，商业变现链条较短。非一线城市的教育资

源仍稀缺，在线教育机构以线上方式向低线城市普及教育内容的经济效益更高；拥有优质教育资源的新东方、好未来、中公教育等依托线下教研资源与资本实力布局在线教育，线下内容的数字化将扩大教育产品的覆盖面，为其来增量贡献。2）一对一模式规模不经济，班课未来仍是主流。在线双师直播大班课是之前的大班直播模式的改良，一定程度上弥补了大班课服务精细度方面的短板。未来技术将带来新一轮产业升级，优化教学、服务等场景，提高企业规模化能力，赋予行业更大成长空间。

在线教育作为教育与科技融合的形式之一，发展势头强劲，我们看好内容驱动型机构、在线双师直播大班课的发展。关注K12领域头部在线教育机构的新东方在线、好未来（学而思网校），聚焦在线双师大班课模式教学的跟谁学，以及具备线上化拓展能力的立思辰（旗下在线教育平台诸葛学堂拥有优质内容，且语文培训更适合线上化）。

一、在线教育：技术加持下，看好在线双师直播大班课的发展

1、供需格局：监管政策风险尚存，行业供需持续旺盛

（1）鼓励与监管并存，新意见出台规范K12在线教育

国家推动“互联网+教育”新业态发展。2016年2月，科技部、财政部及国家税务局联合发布《国家重点支持的高新技术领域》列表，互联网教育被列入其中，享受税收等优惠。2017年1月，国务院印发《国