医药上市公司业绩分析
2003-05-15
我们按照医药上市公司对主营业务的侧重，将医药类公司细分为: 化学原料药(17家)、 化学制剂药(17家)、 生物制药(10家)、 中药保健品(26家)、 医药商业(10家)5个子行业。
从制造业主营收入看，中药板块主营收入由2001年的185.3亿元，增加到2002年的226亿元，增长23％(其中广州药业42亿元、中新药业10多亿元的商业部分收入需要扣除)，化学制剂药板块主营收入由2001年的160亿元增长到207.7亿元，增长30％，成为医药行业内主营收入增长最迅速的群体，而化学原料药板块主营收入由2001年的99亿元增长到110.5亿元，增长11.6%，在制造业中表现并不突出。
每股收益方面也较为乐观：70家公司实现税后利润40.9亿元，比去年同期增长2.3亿元，加权每股收益为0.211元，增幅达到10.6%，其中化学制剂药、原料药、中药3个主流制药板块的加权每股收益同比增长8.5-12.4％，其中化学制剂药、中药板块的加权每股收益达到0.274元与0.295元，改变了连续下行的态势。综合分析认为，这三大主流制药板块已经初步实现了产业结构的调整，2003年主营收入与净利润继续同比增长10－15％以上可期。而生物制药板块与医药商业板块由于行业集中度与成熟度都不高，难以全面反映整个行业的基本面变化，预计这两个板块将存在较大的重组并购机会，而基本面价值发现空间非常有限。
化学制剂药：强者更强
全年17家化学制剂药公司成为医药制造业中唯一没有亏损公司的子行业，主营收入增长超过20％的公司数量较少，只有5个，与化学原料药行业相当，明显小于其他两个高利润率制药业板块的扩张(生物制药板块1/2，中药板块2/3主营收入增长20％以上)。
这是因为从制药业的竞争程度来看，化学制剂药业弱于化学原料药业，但是明显强于中药板块。去年国家曾经4次降低普药价格，虽然目标是针对压缩商业不正常利润设置，但是对化学制剂药行业的压力也是非常大的。所幸的是这个板块顶住了种种压力，成长起来一批非常优秀的企业。
净利润方面表现出众的公司，恰恰是这一板块中的4家广东药厂：丽珠集团增长23％，三九医药增长36％，康美药业增长50％，白云山增长53％，且除了白云山外，另外3家公司的增长并不是在主营收入大幅提高基础上获得的(3家公司主营收入增长8－16％)。而今年受非典事件等的影响，这些感冒药、抗感染药国内的一流企业主营收入大幅增长是可以预期的。我们预计，这四家公司中业绩增长最快的白云山、康美药业今年将继续增长，但幅度会放缓，而丽珠集团按照目前的发展态势将实现30％以上的增长。这四家公司与另外四家低市盈率公司--昆明制药、双鹤药业、复星实业与恒瑞医药，都值得投资者关注。
化学原料药：竞争格局稳定
从行业方面看，随着国际市场青霉素、维生素C等大宗原料药价格经过多年的下降开始转暖，2002国内医药行业向优势企业集中的速度业明显加快。但是反映在上市公司方面，其对利润的贡献并不占主要：原因是14家化学原料药公司并未改变低毛利润率扩张的现状--该行业毛利润率水平仍然在30％以下，明显低于制剂药50％的水平。从年报看，剔除3家亏损公司与跨年度不具有可比性的普洛药业外，13家公司主营收入平均增长12％，桂林集琦、浙江医药、海正药业、天药股份、华源制药、鲁抗医药6家公司主营收入增加值超过19％，而净利润增长14％以上的公司除了两个扭亏公司外，还有浙江医药(14％)、天药股份(21%)、华海药业(19％)、鲁抗医药(39％)，
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