2019年中国广核专题研究：占据国内核电装机半壁江山，
后续仍有增量
内容目录
公司简介：核电领域龙头、业绩持续增长........................................................... - 5 - 装机量：占据国内核电装机半壁江山、后续仍有增量 ........................................ - 7 -
国内核电行业呈现双寡头格局 ..................................................................... - 7 - 近年来公司核电装机稳步提升，后续仍有增量 ............................................ - 8 - 政策收紧多年，19年重新启动核准 ........................................................... - 10 - 盈利能力：电价预计平稳下降，成本结构稳定 ................................................. - 12 -
合同电价：政策稳定，新机组电价略有上升 ............................................. - 12 - 市场电：比例不断上升，折价幅度收窄 ..................................................... - 13 - 成本端：结构稳定，大幅波动风险较小 ..................................................... - 14 - 投资策略：给予“增持”评级 ........................................................................... - 17 - 风险提示 ............................................................................................................ - 19 -
图表目录
图表1：公司股权结构图（截至2019Q3） .......................................................... - 5 - 图表2：公司各业务营收占比变化情况 ............................................................... - 5 - 图表3：公司各业务毛利占比变化情况 ............................................................... - 5 - 图表4：2014~2019Q1-Q3公司营业收入变化情况 .............................................. - 6 - 图表5：2014-2019Q1-Q3公司归母净利润变化情况 ............................................ - 6 - 图表6：2014~2019Q1-Q3公司财务数据变化情况 .............................................. - 6 - 图表7：2014~2019Q1-Q3公司资产负债率变化情况 ........................................... - 6 - 图表8：核电行业的三重投资壁垒 ...................................................................... - 7 - 图表9：存量项目呈现双寡头竞争格局（2018年末） ........................................ - 8 - 图表10：增量项目呈现双寡头竞争格局（2018年末） ...................................... - 8 - 图表11：公司已投产核电机组情况 ..................................................................... - 8 - 图表12：2013-2019年公司新增核电装机情况 .................................................... - 9 - 图表13：已投产核电机组技术路线占比情况 ...................................................... - 9 - 图表14：公司在建核电机组情况 ........................................................................ - 9 - 图表15：历年国家核准核电机组数量情况（台） ............................................. - 10 - 图表16：历年国家核准核电机组装机容量情况 ................................................ - 10 - 图表17：2019年新核准6台核电机组信息 ....................................................... - 10 - 图表18：GDP增速和全社会用电量增速 .......................................................... - 11 - 图表19：核电、风电等发电利用小时数对比 .................................................... - 11 - 图表20：广东发、用电量及电力缺口情况（万千瓦时） .................................. - 11 - 图表21：江苏发、用电量及电力缺口情况（万千瓦时） .................................. - 11 -
图表22：公司在运核电机组电价情况 ............................................................... - 12 - 图表23：公司在运机组与所在地区的煤电标杆电价 ......................................... - 13 - 图表24：公司机组各服务年限机组数量（台） ................................................ - 13 - 图表25：公司市场电量及市场电比例情况 ........................................................ - 13 - 图表26：公司度电均价和市场电比例（右轴）情况 ......................................... - 13 - 图表27：广东省竞价价差情况 .......................................................................... - 14 - 图表28：广西省竞价价差情况 .......................................................................... - 14 - 图表29：福建省竞价价差情况 .......................................................................... - 14 - 图表30：辽宁省竞价价差情况 .......................................................................... - 14 - 图表31：公司电力销售成本构成（2018年） ................................................... - 15 - 图表32：中国广核度电成本情况（元/千瓦时） ............................................... - 16 - 图表33：中国广核度电成本分拆（元/千瓦时） ............................................... - 16 - 图表34：公司业务详细拆分预测 ...................................................................... - 17 - 图表 35：中国广核盈利预测（单位：百万元） ............................................... - 18 - 图表36：可比公司估值表 ................................................................................. - 18 -
2019年中国广核专题研究：占据国内核电装机半壁江山,后续仍有增量
